21世紀(jì)資本研究院 張賽男 上海報(bào)道

美國(guó)存儲(chǔ)芯片大廠美光公司(Micron)在華銷售產(chǎn)品被實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查的消息，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)A股存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注。

兩日來(lái)，A股半導(dǎo)體、芯片概念上市公司強(qiáng)勢(shì)上漲，佰維存儲(chǔ)連續(xù)大漲，4月4日漲停，股價(jià)創(chuàng)上市以來(lái)新高。北京君正、景嘉微、中微公司、紫光股份、中國(guó)長(zhǎng)城等紛紛上漲。

牽一發(fā)而動(dòng)全身，中國(guó)大陸市場(chǎng)是美光的重要市場(chǎng)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，本次安全審查預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)美光在中國(guó)大陸地區(qū)的短期經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?/p>

不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，分析人士指出，審查讓市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的預(yù)期提速，這也是本輪二級(jí)市場(chǎng)芯片板塊上漲的核心邏輯之一。另一方面，半導(dǎo)體行業(yè)震蕩已逾一年，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些積極信號(hào)，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，存儲(chǔ)芯片行業(yè)的拐點(diǎn)即將到來(lái)。

產(chǎn)業(yè)鏈影響

3月31日晚間，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室下設(shè)的“網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室”宣布按照《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》對(duì)美光公司在華銷售的產(chǎn)品實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查。消息一發(fā)布，立刻引發(fā)了業(yè)內(nèi)的熱議，此事可能會(huì)對(duì)存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)帶來(lái)何種影響，無(wú)疑是最受關(guān)注的話題。

美光是美國(guó)的存儲(chǔ)芯片行業(yè)龍頭，根據(jù)Trendfore數(shù)據(jù)，2022年第四季度美光在全球DRAM/NANDFlash市場(chǎng)分別占據(jù)23%、10.7%的份額。

中國(guó)大陸市場(chǎng)是美光最大的市場(chǎng)之一。美光2021、2022年財(cái)報(bào)顯示，2021年來(lái)自中國(guó)客戶的銷售收入占比為8.9%，2022年提升至10.8%，此外還包括部分非中國(guó)客戶購(gòu)買的產(chǎn)品最后也流入中國(guó)，其國(guó)內(nèi)客戶包括多家知名手機(jī)廠商。

與中國(guó)市場(chǎng)的高度相關(guān)性，使得相關(guān)話題的熱度居高不下，從資本市場(chǎng)的反應(yīng)就可見(jiàn)資金對(duì)存儲(chǔ)板塊的關(guān)注程度。21世紀(jì)資本研究院注意到，多家產(chǎn)業(yè)鏈公司已就此事做出回應(yīng)。

東芯股份（688110.SH）是一家聚焦中小容量存儲(chǔ)芯片獨(dú)立研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售的存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，公司相關(guān)人士受訪時(shí)表示，目前與美光尚未有任何形式的合作?！肮咀龅氖瞧褪袌?chǎng)，美光還是以大宗類DRAM產(chǎn)品為主。目前不清楚美光被審查的涉及哪些品類，但就公司而言，經(jīng)營(yíng)方面沒(méi)有受到影響?！?/p>

另一家存儲(chǔ)器龍頭江波龍（301308.SZ）則與美光科技有供貨關(guān)系。江波龍上市招股書顯示，2021年，江波龍采購(gòu)美光科技存儲(chǔ)晶圓達(dá)到30.98億元，占美光中國(guó)區(qū)收入超過(guò)15%。2019-2021年間，江波龍從美光科技采購(gòu)存儲(chǔ)晶圓達(dá)77億元，后者持續(xù)占據(jù)江波龍第一大供應(yīng)商的位置。不僅如此，2017年6月，美光科技宣布關(guān)閉旗下經(jīng)營(yíng)了20多年的消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)品牌Lexar，其后，江波龍接下了持續(xù)虧損的Lexar。

對(duì)于此事的影響，江波龍方面并未對(duì)21世紀(jì)資本研究院作出回應(yīng)。不過(guò)公司曾表示，一直基于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，控制資源成本及交付風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)都有備份存儲(chǔ)資源?！敖埞?yīng)是多元的，與主要存儲(chǔ)供應(yīng)商建立了長(zhǎng)期商業(yè)關(guān)系?！?/p>

21世紀(jì)資本研究院注意到，除了美光，江波龍的存儲(chǔ)晶圓還由三星電子、西部數(shù)據(jù)、SK海力士等廠商供應(yīng)。值得注意的是，在2021年，公司前五大供應(yīng)商中新增了長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)的身影。

半導(dǎo)體存儲(chǔ)器佰維存儲(chǔ)（688525.SH）方面也表示，公司實(shí)行供應(yīng)商多元化計(jì)劃，已經(jīng)和主要的存儲(chǔ)晶圓制造廠商、經(jīng)銷商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，可以保障存儲(chǔ)晶圓供應(yīng)的持續(xù)、穩(wěn)定。

佰維存儲(chǔ)招股書顯示，公司主要原材料NANDFlash晶圓和DRAM晶圓產(chǎn)能集中于三星、美光、西部數(shù)據(jù)、海力士、鎧俠、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫等少數(shù)供應(yīng)商，2021年，對(duì)美光的采購(gòu)金額達(dá)到8.3億元，占比27.63%。

市場(chǎng)分析人士判斷，如果美光受審查影響到其在中國(guó)大陸地區(qū)的銷售情況，主要影響的是下游客戶?！坝锌赡軐?dǎo)致下游客戶轉(zhuǎn)而采購(gòu)國(guó)外三星、SK海力士，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等競(jìng)品?！?/p>

存儲(chǔ)芯片拐點(diǎn)將至？

上述審查消息發(fā)出后，除了關(guān)注對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)的影響外，存儲(chǔ)芯片本土化發(fā)展的機(jī)遇再度受到重視。

存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體最大的細(xì)分領(lǐng)域，占整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約35%，廣泛應(yīng)用于汽車電子、消費(fèi)電子、5G通訊、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴等多個(gè)領(lǐng)域。但存儲(chǔ)行業(yè)具有高技術(shù)壁壘、高強(qiáng)度資本投入的特點(diǎn)，市場(chǎng)集中度高，長(zhǎng)期被國(guó)外廠商主導(dǎo)。

在DRAM市場(chǎng)中，2021年三星、海力士、美光分別占據(jù)43%、28%、23%的市場(chǎng)份額，合計(jì)占比94%；在NAND市場(chǎng)中，2020年三星、鎧俠、西部數(shù)據(jù)、美光、海力士合計(jì)占比63%。我國(guó)擁有旺盛的存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)需求，但存儲(chǔ)芯片長(zhǎng)期依賴國(guó)外行業(yè)巨頭。

近年來(lái)，以長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)為代表的國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)晶圓廠商在技術(shù)和產(chǎn)能方面實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性突破，盡管市場(chǎng)份額仍相對(duì)較小，但逐步進(jìn)入更多廠商的供貨名單。

一個(gè)有意思的變化是，以美光為例，2022財(cái)年，美光中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)收占比已從2018財(cái)年的57.11%降至10.76%。這意味著，隨著我國(guó)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)布局逐步完善，整體上國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)對(duì)美光依賴度逐步降低。

而此次美光被審查或?qū)⑹箛?guó)產(chǎn)存儲(chǔ)行業(yè)獲得更大的市場(chǎng)空間。

另一方面，隨著存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)鏈供給變化，近期已有機(jī)構(gòu)拋出了“拐點(diǎn)已至”的觀點(diǎn)。

回顧去年存儲(chǔ)芯片行業(yè)的表現(xiàn)，與芯片行業(yè)整體走勢(shì)一致，受宏觀因素影響，2022年全球存儲(chǔ)芯片行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為1344億美元，同比下滑12.63%。

而存儲(chǔ)芯片由于其通用性較強(qiáng)，廠商根據(jù)行業(yè)景氣度調(diào)節(jié)產(chǎn)能，因此具有較強(qiáng)的周期性，通常3-4年一個(gè)周期。從時(shí)間上看，本輪下行周期已接近兩年，從價(jià)格上看，DRAM現(xiàn)貨及合約價(jià)格已近上輪周期底部位置。隨著各大存儲(chǔ)廠削減資本開支，多位市場(chǎng)人士預(yù)估，存儲(chǔ)板塊或?qū)⒃?023年下半年迎來(lái)拐點(diǎn)。

實(shí)際上，作為全球存儲(chǔ)三巨頭之一的美光，在近期財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)就釋放了積極信號(hào)。

美光表示下游多個(gè)終端領(lǐng)域的客戶庫(kù)存已經(jīng)減少，未來(lái)幾個(gè)月將看到供需格局的改善，同時(shí)美光的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)已在2023財(cái)年第二財(cái)季見(jiàn)頂，后續(xù)有望看到營(yíng)收的環(huán)比增長(zhǎng)。

不過(guò)，從21世紀(jì)資本研究院了解來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈人士對(duì)此并不十分樂(lè)觀。一位存儲(chǔ)芯片行業(yè)從業(yè)人士就表示：“從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的相關(guān)領(lǐng)域來(lái)看，目前還是在一個(gè)偏下行周期的階段。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為三季度會(huì)是一個(gè)回暖的節(jié)點(diǎn)，但從公司實(shí)際的情況看，還沒(méi)有看到特別明顯的跡象，所以還需要觀望二季度的情況。”