21世紀經(jīng)濟報道記者 宋豆豆 報道

零跑汽車赴港IPO再近一步。

8月19日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，證監(jiān)會核準浙江零跑科技股份有限公司（以下簡稱“零跑汽車”）發(fā)行境外上市外資股及境內未上市股份到境外上市。

證監(jiān)會文件顯示，《浙江零跑科技股份有限公司關于首次公開發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市及參與H股“全流通”的申請報告》（零跑報〔2022〕001號）及相關文件收悉。根據(jù)有關規(guī)定，經(jīng)審核，現(xiàn)批復如下：核準公司發(fā)行不超過2.9億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，公司可到香港聯(lián)合交易所主板上市；核準公司59名股東將合計7.9億股境內未上市股份轉為境外上市外資股，相關股份轉換完成后可在香港聯(lián)合交易所主板上市流通。

事實上，零跑汽車赴港上市早已有跡可循。

早在2021年8月，在赴美上市的小鵬汽車和理想汽車成功登陸港股后，一位接近零跑的消息人士對21世紀經(jīng)濟報道記者透露，零跑汽車不排除尋求港股上市的可能。

今年1月26日，證監(jiān)會網(wǎng)站公布了零跑汽車的《境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式)審批》進度，目前進度已達到接收材料階段；3月17日，零跑汽車向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國際。

此次獲得證監(jiān)會核準，零跑汽車有望成為繼“蔚小理”之后第四家赴港IPO的國內造車新勢力。

營收增加，加速邁向新勢力頭部陣營

零跑汽車成立于2015年，主要聚焦價格介于15萬元至30萬元的中高端主流新能源汽車市場。

據(jù)其在招股書中披露，零跑汽車實現(xiàn)了智能電動汽車所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設計與生產(chǎn)制造，打造了智能動力系統(tǒng)(Leapmotor Power)、自動駕駛系統(tǒng)(Leapmotor Pilot) 及智能座艙系統(tǒng)(Leapmotor OS)。

在零跑汽車所有零部件中，除了電芯、內外飾外購，底盤、汽車電子電器為自研外包生產(chǎn)外，其他零部件均為自研自產(chǎn)。

目前零跑汽車共推出四款車型——2019年1月純電動轎跑S01車型上市，但定位過于小眾，未能提高零跑的聲量；2020年5月推出A00級純電動小車零跑T03，銷量開始正向增長，并逐漸成為銷量主力；2021年9月底中型智能純電動SUV零跑C11上市；今年5月中大型純電轎車零跑C01已于5月啟動預售，成為首款搭載CTC電池技術的量產(chǎn)車型，預售價格區(qū)間為18萬-27萬元，預計第三季度上市，官方數(shù)據(jù)顯示目前零跑C01訂單超過8.3萬臺。

銷量的增加帶動零跑汽車的營收上漲。招股書顯示，2019年-2021年，零跑汽車總收入分別約為1.17億元、6.31億元和31.32億元。具體業(yè)務方面，同期汽車及零部件銷售收入分別約為1.17億元、6.16億元以及30.58億元。

值得注意的是，由于受規(guī)模經(jīng)濟、高度的垂直整合帶來的單位成本降低以及更高利潤率的電動車車型銷量增加，2019年—2021年，零跑汽車的毛利率在逐年改善，分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

值得一提的是，零跑汽車今年加速奔跑，向第一梯隊進攻——3月交付過萬、4月首次站在交付量排行榜第一，5、6、7月均實現(xiàn)月銷過萬。今年1-7月，零跑已交付超6.4萬輛新車，超過蔚來，交付量位居新勢力車企第四。

“若目前銷量尚未達到每月5000臺、1萬臺，我認為再向上的難度會越來越大。但月銷萬臺僅僅結束了淘汰賽，相當于拿到了一張入場券，后續(xù)競爭會更加殘酷?！绷闩芸萍紕?chuàng)始人、董事長、CEO朱江明認為，新能源汽車的初賽將延續(xù)到新能源汽車完全取代燃油車的那天，當所有車都是新能源汽車時才進入決賽。

不過，當下受制于產(chǎn)能不足帶來的交付周期長，以及或充斥在投訴網(wǎng)站、或現(xiàn)身車展維權投訴的車輛質量品控等問題，也需要極速擴張、主打性價比的零跑汽車反思與警醒。

根據(jù)規(guī)劃，未來零跑汽車計劃以每年1到3款車型的速度于2025年底前推出8款新車型，涵蓋各種尺寸的轎車、SUV及MPV。

三年虧損超40億，預計今年仍將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損

造車作為前期投入巨大、投資回收期較長的生意，要歷經(jīng)車型量產(chǎn)-銷量爬坡-規(guī)模效應凸顯-毛利率轉正-凈利潤轉正-回本的漫長過程。

蔚來汽車創(chuàng)始人李斌曾說過“沒有200億不要造車”，之后又表示“沒有400億元可能干不了，汽車行業(yè)的門檻比我們想象的要高很多”。小鵬汽車董事長何小鵬稱，造車從0到1大概要200億，從1到100要超過300億。

即便是銷量攀升、毛利率轉正的“蔚小理”在持續(xù)的研發(fā)投入和市場布局下仍未實現(xiàn)盈利，位列第二梯隊的零跑盡管營收增加，但虧損也同比擴大，尚未步入盈利階段。

根據(jù)招股書，2019—2021年，零跑汽車的經(jīng)營虧損分別約為7.30億元、8.69億元、28.68億元，權益持有人應占年內虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元。此外，三年內經(jīng)調整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，三年總計虧損43.74億元。

其中，研發(fā)開支是其經(jīng)營成本中的重要一環(huán)。2019-2021年，零跑汽車的研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計投入約14億元。

零跑方面表示，由于新車型和智能電動汽車技術的研發(fā)投入，以及生產(chǎn)設施、銷售網(wǎng)絡的擴張，公司2022年預計將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

此外零跑現(xiàn)金流較為緊張。據(jù)招股書顯示，截至2021年年底零跑汽車受限制現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達到57.14億元，作為對比，“蔚小理”三家同期現(xiàn)金儲備均在200億元以上。

與此同時，零跑汽車也在不斷融資。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，截至目前零跑汽車完成六輪融資，總金額為115.6億元。

根據(jù)招股書，零跑汽車IPO募資的40%將用于拓展智能電動汽車組合、擴大團隊及包括自動駕駛系統(tǒng)Leapmotor Pilot及智能座艙系統(tǒng)Leapmotor OS在內等智能技術的開發(fā)、改進電動化技術；約25%用于提升生產(chǎn)能力，包括提升產(chǎn)能、提升自動化生產(chǎn)能力；約25%用于擴張業(yè)務及提升品牌知名度；約10%用于運營資金及一般公司用途。

二線新造車為何紛紛選擇赴港IPO？

在經(jīng)歷了代工質疑、資質考驗、交付難題、融資受阻、自燃事件、企業(yè)裁員、消費者維權等一系列考驗之后，中國的造車新勢力們加速向第二階段突圍。從蔚來成功登陸紐交所那年，無數(shù)熱錢涌向智能電動賽道，特斯拉萬億市值“神話”將資本狂歡推至高潮。

對于普遍處于瘋狂燒錢狀態(tài)，且尚未實現(xiàn)收支平衡甚至盈利的造車新勢力們，面對國內新能源車市的激烈競爭，需要更多的資金投入研發(fā)和擴充產(chǎn)能，上市成為拓寬融資渠道的最優(yōu)解。

然而時過境遷，當下的融資環(huán)境和幾年前相比已發(fā)生了不小變化，資本狂歡也在快速降溫。此外近兩年芯片短缺、原材料漲價、疫情等導致供應鏈端承壓，也帶來了不小影響。在此背景下，二線造車新勢力的哪吒、零跑等以及傳統(tǒng)車企“小號”如埃安、極氪、智己等競逐資本賽道面臨不小挑戰(zhàn)。

不過，某些車企堅定IPO這條路，在謀求資金之余進一步提升品牌價值。廣汽埃安總經(jīng)理古惠南曾直言不諱地指出，“資本有很大的影響力，當股票上漲的時候，會讓上億的人知道有這么一個品牌，單靠宣傳很難做到。”

此外需要注意的是，除了零跑汽車外，哪吒汽車、威馬汽車、高合汽車等多家新造車企業(yè)均傳出IPO消息，且不約而同地瞄準港股。

大鉦資本合伙人、董事總經(jīng)理林雷在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示：“對于A股來說，上市時間無法準確預測；美股雖然確定性較高，但現(xiàn)在美股不景氣加之消費者數(shù)據(jù)安全問題，產(chǎn)生了新的不確定因素；科創(chuàng)板上市后的股價和流動性并不理想；港股雖然有一些前置條件，但仍不失為一個選擇，不過在港股上市后交易量與美股交易量相差太多，這對投資也有很大影響?！?/p>

不過，中金啟元國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金副總經(jīng)理、中金資本董事總經(jīng)理易岐筠也對21世紀經(jīng)濟報道記者表達了對造車新勢力赴港上市的擔憂：“港股目前的地位在不斷下降，大量資金流向新加坡或其他地區(qū)，港股的流通性總體變差。造車新勢力到港股上市，流動性會是一個問題，估值也會比美股低，不論美股還是港股，對龍頭公司都會有溢價現(xiàn)象，而對第二、三梯隊會有一個很大的折扣。”

也有業(yè)內人士認為，IPO機會仍存，但不如之前那么大。好的車企能否活下去，最根本在于要有能賺錢且有量的車型，沒有15-20年無法做出評判。

然而，依靠融資“輸血”終究不是長遠之計，如何加大研發(fā)投入、打造差異化競爭優(yōu)勢、強化上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合能力以及實現(xiàn)盈利等均是亟待解決的問題。

于零跑而言，上市僅僅是挑戰(zhàn)的開始。