21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 宋豆豆 報(bào)道

零跑汽車(chē)赴港IPO再近一步。

8月19日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)浙江零跑科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“零跑汽車(chē)”）發(fā)行境外上市外資股及境內(nèi)未上市股份到境外上市。

證監(jiān)會(huì)文件顯示，《浙江零跑科技股份有限公司關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行境外上市外資股（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市及參與H股“全流通”的申請(qǐng)報(bào)告》（零跑報(bào)〔2022〕001號(hào)）及相關(guān)文件收悉。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，經(jīng)審核，現(xiàn)批復(fù)如下：核準(zhǔn)公司發(fā)行不超過(guò)2.9億股境外上市外資股，每股面值人民幣1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，公司可到香港聯(lián)合交易所主板上市；核準(zhǔn)公司59名股東將合計(jì)7.9億股境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為境外上市外資股，相關(guān)股份轉(zhuǎn)換完成后可在香港聯(lián)合交易所主板上市流通。

事實(shí)上，零跑汽車(chē)赴港上市早已有跡可循。

早在2021年8月，在赴美上市的小鵬汽車(chē)和理想汽車(chē)成功登陸港股后，一位接近零跑的消息人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，零跑汽車(chē)不排除尋求港股上市的可能。

今年1月26日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布了零跑汽車(chē)的《境外首次公開(kāi)發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股等各類(lèi)股票及股票的派生形式)審批》進(jìn)度，目前進(jìn)度已達(dá)到接收材料階段；3月17日，零跑汽車(chē)向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗、摩根大通、建銀國(guó)際。

此次獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，零跑汽車(chē)有望成為繼“蔚小理”之后第四家赴港IPO的國(guó)內(nèi)造車(chē)新勢(shì)力。

營(yíng)收增加，加速邁向新勢(shì)力頭部陣營(yíng)

零跑汽車(chē)成立于2015年，主要聚焦價(jià)格介于15萬(wàn)元至30萬(wàn)元的中高端主流新能源汽車(chē)市場(chǎng)。

據(jù)其在招股書(shū)中披露，零跑汽車(chē)實(shí)現(xiàn)了智能電動(dòng)汽車(chē)所有核心系統(tǒng)和電子部件的自主研發(fā)設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造，打造了智能動(dòng)力系統(tǒng)(Leapmotor Power)、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)(Leapmotor Pilot) 及智能座艙系統(tǒng)(Leapmotor OS)。

在零跑汽車(chē)所有零部件中，除了電芯、內(nèi)外飾外購(gòu)，底盤(pán)、汽車(chē)電子電器為自研外包生產(chǎn)外，其他零部件均為自研自產(chǎn)。

目前零跑汽車(chē)共推出四款車(chē)型——2019年1月純電動(dòng)轎跑S01車(chē)型上市，但定位過(guò)于小眾，未能提高零跑的聲量；2020年5月推出A00級(jí)純電動(dòng)小車(chē)零跑T03，銷(xiāo)量開(kāi)始正向增長(zhǎng)，并逐漸成為銷(xiāo)量主力；2021年9月底中型智能純電動(dòng)SUV零跑C11上市；今年5月中大型純電轎車(chē)零跑C01已于5月啟動(dòng)預(yù)售，成為首款搭載CTC電池技術(shù)的量產(chǎn)車(chē)型，預(yù)售價(jià)格區(qū)間為18萬(wàn)-27萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第三季度上市，官方數(shù)據(jù)顯示目前零跑C01訂單超過(guò)8.3萬(wàn)臺(tái)。

銷(xiāo)量的增加帶動(dòng)零跑汽車(chē)的營(yíng)收上漲。招股書(shū)顯示，2019年-2021年，零跑汽車(chē)總收入分別約為1.17億元、6.31億元和31.32億元。具體業(yè)務(wù)方面，同期汽車(chē)及零部件銷(xiāo)售收入分別約為1.17億元、6.16億元以及30.58億元。

值得注意的是，由于受規(guī)模經(jīng)濟(jì)、高度的垂直整合帶來(lái)的單位成本降低以及更高利潤(rùn)率的電動(dòng)車(chē)車(chē)型銷(xiāo)量增加，2019年—2021年，零跑汽車(chē)的毛利率在逐年改善，分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

值得一提的是，零跑汽車(chē)今年加速奔跑，向第一梯隊(duì)進(jìn)攻——3月交付過(guò)萬(wàn)、4月首次站在交付量排行榜第一，5、6、7月均實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)。今年1-7月，零跑已交付超6.4萬(wàn)輛新車(chē)，超過(guò)蔚來(lái)，交付量位居新勢(shì)力車(chē)企第四。

“若目前銷(xiāo)量尚未達(dá)到每月5000臺(tái)、1萬(wàn)臺(tái)，我認(rèn)為再向上的難度會(huì)越來(lái)越大。但月銷(xiāo)萬(wàn)臺(tái)僅僅結(jié)束了淘汰賽，相當(dāng)于拿到了一張入場(chǎng)券，后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加殘酷。”零跑科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明認(rèn)為，新能源汽車(chē)的初賽將延續(xù)到新能源汽車(chē)完全取代燃油車(chē)的那天，當(dāng)所有車(chē)都是新能源汽車(chē)時(shí)才進(jìn)入決賽。

不過(guò)，當(dāng)下受制于產(chǎn)能不足帶來(lái)的交付周期長(zhǎng)，以及或充斥在投訴網(wǎng)站、或現(xiàn)身車(chē)展維權(quán)投訴的車(chē)輛質(zhì)量品控等問(wèn)題，也需要極速擴(kuò)張、主打性?xún)r(jià)比的零跑汽車(chē)反思與警醒。

根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)零跑汽車(chē)計(jì)劃以每年1到3款車(chē)型的速度于2025年底前推出8款新車(chē)型，涵蓋各種尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV。

三年虧損超40億，預(yù)計(jì)今年仍將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損

造車(chē)作為前期投入巨大、投資回收期較長(zhǎng)的生意，要?dú)v經(jīng)車(chē)型量產(chǎn)-銷(xiāo)量爬坡-規(guī)模效應(yīng)凸顯-毛利率轉(zhuǎn)正-凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正-回本的漫長(zhǎng)過(guò)程。

蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌曾說(shuō)過(guò)“沒(méi)有200億不要造車(chē)”，之后又表示“沒(méi)有400億元可能干不了，汽車(chē)行業(yè)的門(mén)檻比我們想象的要高很多”。小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬稱(chēng)，造車(chē)從0到1大概要200億，從1到100要超過(guò)300億。

即便是銷(xiāo)量攀升、毛利率轉(zhuǎn)正的“蔚小理”在持續(xù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)布局下仍未實(shí)現(xiàn)盈利，位列第二梯隊(duì)的零跑盡管營(yíng)收增加，但虧損也同比擴(kuò)大，尚未步入盈利階段。

根據(jù)招股書(shū)，2019—2021年，零跑汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)虧損分別約為7.30億元、8.69億元、28.68億元，權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別約為9.01億元、11.00億元和28.46億元。此外，三年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元，三年總計(jì)虧損43.74億元。

其中，研發(fā)開(kāi)支是其經(jīng)營(yíng)成本中的重要一環(huán)。2019-2021年，零跑汽車(chē)的研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.40億元，三年總計(jì)投入約14億元。

零跑方面表示，由于新車(chē)型和智能電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)的研發(fā)投入，以及生產(chǎn)設(shè)施、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)張，公司2022年預(yù)計(jì)將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。

此外零跑現(xiàn)金流較為緊張。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2021年年底零跑汽車(chē)受限制現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到57.14億元，作為對(duì)比，“蔚小理”三家同期現(xiàn)金儲(chǔ)備均在200億元以上。

與此同時(shí)，零跑汽車(chē)也在不斷融資。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前零跑汽車(chē)完成六輪融資，總金額為115.6億元。

根據(jù)招股書(shū)，零跑汽車(chē)IPO募資的40%將用于拓展智能電動(dòng)汽車(chē)組合、擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)及包括自動(dòng)駕駛系統(tǒng)Leapmotor Pilot及智能座艙系統(tǒng)Leapmotor OS在內(nèi)等智能技術(shù)的開(kāi)發(fā)、改進(jìn)電動(dòng)化技術(shù)；約25%用于提升生產(chǎn)能力，包括提升產(chǎn)能、提升自動(dòng)化生產(chǎn)能力；約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

二線(xiàn)新造車(chē)為何紛紛選擇赴港IPO？

在經(jīng)歷了代工質(zhì)疑、資質(zhì)考驗(yàn)、交付難題、融資受阻、自燃事件、企業(yè)裁員、消費(fèi)者維權(quán)等一系列考驗(yàn)之后，中國(guó)的造車(chē)新勢(shì)力們加速向第二階段突圍。從蔚來(lái)成功登陸紐交所那年，無(wú)數(shù)熱錢(qián)涌向智能電動(dòng)賽道，特斯拉萬(wàn)億市值“神話(huà)”將資本狂歡推至高潮。

對(duì)于普遍處于瘋狂燒錢(qián)狀態(tài)，且尚未實(shí)現(xiàn)收支平衡甚至盈利的造車(chē)新勢(shì)力們，面對(duì)國(guó)內(nèi)新能源車(chē)市的激烈競(jìng)爭(zhēng)，需要更多的資金投入研發(fā)和擴(kuò)充產(chǎn)能，上市成為拓寬融資渠道的最優(yōu)解。

然而時(shí)過(guò)境遷，當(dāng)下的融資環(huán)境和幾年前相比已發(fā)生了不小變化，資本狂歡也在快速降溫。此外近兩年芯片短缺、原材料漲價(jià)、疫情等導(dǎo)致供應(yīng)鏈端承壓，也帶來(lái)了不小影響。在此背景下，二線(xiàn)造車(chē)新勢(shì)力的哪吒、零跑等以及傳統(tǒng)車(chē)企“小號(hào)”如埃安、極氪、智己等競(jìng)逐資本賽道面臨不小挑戰(zhàn)。

不過(guò)，某些車(chē)企堅(jiān)定IPO這條路，在謀求資金之余進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。廣汽埃安總經(jīng)理古惠南曾直言不諱地指出，“資本有很大的影響力，當(dāng)股票上漲的時(shí)候，會(huì)讓上億的人知道有這么一個(gè)品牌，單靠宣傳很難做到?！?/p>

此外需要注意的是，除了零跑汽車(chē)外，哪吒汽車(chē)、威馬汽車(chē)、高合汽車(chē)等多家新造車(chē)企業(yè)均傳出IPO消息，且不約而同地瞄準(zhǔn)港股。

大鉦資本合伙人、董事總經(jīng)理林雷在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，上市時(shí)間無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)；美股雖然確定性較高，但現(xiàn)在美股不景氣加之消費(fèi)者數(shù)據(jù)安全問(wèn)題，產(chǎn)生了新的不確定因素；科創(chuàng)板上市后的股價(jià)和流動(dòng)性并不理想；港股雖然有一些前置條件，但仍不失為一個(gè)選擇，不過(guò)在港股上市后交易量與美股交易量相差太多，這對(duì)投資也有很大影響?！?/p>

不過(guò)，中金啟元國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金副總經(jīng)理、中金資本董事總經(jīng)理易岐筠也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表達(dá)了對(duì)造車(chē)新勢(shì)力赴港上市的擔(dān)憂(yōu)：“港股目前的地位在不斷下降，大量資金流向新加坡或其他地區(qū)，港股的流通性總體變差。造車(chē)新勢(shì)力到港股上市，流動(dòng)性會(huì)是一個(gè)問(wèn)題，估值也會(huì)比美股低，不論美股還是港股，對(duì)龍頭公司都會(huì)有溢價(jià)現(xiàn)象，而對(duì)第二、三梯隊(duì)會(huì)有一個(gè)很大的折扣?！?/p>

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，IPO機(jī)會(huì)仍存，但不如之前那么大。好的車(chē)企能否活下去，最根本在于要有能賺錢(qián)且有量的車(chē)型，沒(méi)有15-20年無(wú)法做出評(píng)判。

然而，依靠融資“輸血”終究不是長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，如何加大研發(fā)投入、打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)化上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合能力以及實(shí)現(xiàn)盈利等均是亟待解決的問(wèn)題。

于零跑而言，上市僅僅是挑戰(zhàn)的開(kāi)始。