21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道

從A股市場(chǎng)退到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，左江科技仍在上演股價(jià)牛氣沖天的故事。

如何看待左江科技，如何看待DPU（數(shù)據(jù)處理器）引發(fā)的2024年期間最大的資本熱點(diǎn)，事情的演變顯然正在帶給市場(chǎng)一個(gè)截然不同的切面與視角。

左江科技，這家曾被譽(yù)為A股最貴ST股、一度被視為DPU新星的上市公司，在經(jīng)歷了信披違規(guī)、股價(jià)暴跌等一系列風(fēng)波后，于2024年7月26日退市。

去年末，公司信息披露違法違規(guī)處罰靴子落地。

監(jiān)管擬對(duì)左江科技及相關(guān)責(zé)任人合計(jì)罰款1475萬(wàn)元，并擬對(duì)3名相關(guān)責(zé)任人員實(shí)施5年證券市場(chǎng)禁入措施。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從消息人士處獨(dú)家獲悉，左江科技近日資金鏈極其緊張，兩位實(shí)際控制人目前已經(jīng)向其注入約合1.2億元的借款。

無(wú)論企業(yè)，還是作為一個(gè)資本市場(chǎng)典型案例，都在隨著退市左江的繼續(xù)漲停，駛向又一個(gè)十字路口。

實(shí)地，風(fēng)暴眼中的左江

1月23日下午，記者前往北京市海淀區(qū)高里掌路3號(hào)院9號(hào)樓，探訪了左江科技的總部所在地。

從外部來(lái)看，這座四層建筑內(nèi)，1樓、3樓及4樓均有燈光亮起，偶見(jiàn)員工進(jìn)出。

通過(guò)與一位員工的交流，記者了解到，左江科技目前運(yùn)營(yíng)狀況正常，大部分員工聚集在3樓和4樓工作。

時(shí)至今日，有關(guān)左江科技的傳奇往事并未如煙散去。

公開(kāi)信息顯示，左江科技成立于2007年，于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司主要產(chǎn)品為網(wǎng)絡(luò)安全全領(lǐng)域的智能硬件主機(jī)、自研的安全系列軟件和基于自主芯片研發(fā)的服務(wù)器網(wǎng)卡及安全平臺(tái)。

2021年起，公司開(kāi)始披露“可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片”的研發(fā)。2022年12月28日,左江科技控股子公司北中網(wǎng)芯發(fā)布鯖鯊系列首款網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）NE6000。

隨后，公司作為稀缺的DPU概念股，股價(jià)暴漲，市值一度突破300億元。

可以說(shuō)，左江科技股價(jià)一路飆漲，也是2023年以來(lái)AI炒作熱潮的巔峰。

2023年12月1日，證監(jiān)會(huì)宣布對(duì)左江科技立案調(diào)查。

2024年1月30日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布通報(bào)稱(chēng)，初步查明左江科技2023年披露的財(cái)務(wù)信息嚴(yán)重不實(shí)，涉嫌重大財(cái)務(wù)造假。

2024年4月29日，左江科技發(fā)布年報(bào)，2023年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為-2.23億元，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)收為5217.27萬(wàn)元；同時(shí)公司2023年財(cái)報(bào)被出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

2024年7月26日，左江科技正式退市。

2024年12月23日，左江科技披露了收到行政處罰事先告知書(shū)的具體情況。

公告顯示，其2023年一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)存在虛假記載，公司涉嫌虛增營(yíng)業(yè)收入1115.93萬(wàn)元，虛增利潤(rùn)1071.02萬(wàn)元。

其中，虛增營(yíng)業(yè)收入金額分別占相應(yīng)報(bào)告披露營(yíng)業(yè)收入的77.33%、48.50%、33.09%，虛增利潤(rùn)金額分別占相應(yīng)報(bào)告披露利潤(rùn)總額的29.36%、13.66%、8.24%。

從罰單來(lái)看，監(jiān)管認(rèn)定左江科技信披違規(guī)的關(guān)鍵線索在于，其控股子公司北中網(wǎng)芯2023年一季度確認(rèn)的400片1116萬(wàn)銷(xiāo)售收入。

經(jīng)北京證監(jiān)局查明，2022年12月，左江科技控股子公司北中網(wǎng)芯與昊天旭輝簽訂芯片銷(xiāo)售合同，以1261萬(wàn)元的價(jià)格將400枚網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片銷(xiāo)售至昊天旭輝，并經(jīng)昊天旭輝以1300萬(wàn)元的價(jià)格將案涉芯片全部銷(xiāo)售至巨賢科技。

北京證監(jiān)局表示，上述業(yè)務(wù)活動(dòng)由左江科技董事長(zhǎng)張軍女婿、公司投資者關(guān)系專(zhuān)員郭天意組織實(shí)施，巨賢科技用于購(gòu)買(mǎi)案涉芯片的資金主要由郭天意安排提供，案涉芯片控制權(quán)并未實(shí)際轉(zhuǎn)移至巨賢科技。

除了行政處罰之外，針對(duì)退市公司的違法違規(guī)行為，監(jiān)管部門(mén)還將對(duì)其“一罰到底”，強(qiáng)化行政、刑事、民事立體化追責(zé)。

而這對(duì)于風(fēng)雨飄搖的左江科技而言，或?qū)⑹恰爸旅粨簟薄?/p>

危機(jī)，生死一線

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從消息人士處獲悉，監(jiān)管層對(duì)左江科技部分產(chǎn)業(yè)鏈上的合作方，尤其是客戶(hù)，開(kāi)展了一系列的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。

從監(jiān)管公開(kāi)查證的消息來(lái)看，在原ST左江一路成為最牛ST股的過(guò)程中，并未有管理層團(tuán)隊(duì)參與二級(jí)市場(chǎng)操作，也意味著這次極端的A股市場(chǎng)炒作事件，未有上市公司高級(jí)管理人士參與“操縱”的案件表征，與此前資本市場(chǎng)的典型案例有所不同。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，郭天意的特殊身份，使得巨賢科技相關(guān)交易的認(rèn)定變得十分關(guān)鍵。

對(duì)于罰單而言，最關(guān)鍵的信息聚焦相關(guān)責(zé)任人的市場(chǎng)禁入問(wèn)題。

記者注意到，根據(jù)前述行政處罰事先告知書(shū)，北京證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人罰款75萬(wàn)元至500萬(wàn)元不等，合計(jì)處罰1475萬(wàn)元，并擬對(duì)張軍、何朝暉、郭天意等3名相關(guān)責(zé)任人員實(shí)施5年證券市場(chǎng)禁入措施。

其中，北京證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)左江科技責(zé)令改正，給予警告，并處以500萬(wàn)元的罰款；對(duì)張軍（時(shí)任董事長(zhǎng)）給予警告，并處以250萬(wàn)元的罰款；對(duì)何朝暉（時(shí)任總經(jīng)理）給予警告，并處以250萬(wàn)元的罰款；對(duì)郭天意（時(shí)任投資者關(guān)系專(zhuān)員）給予警告，并處以250萬(wàn)元的罰款；對(duì)孫光來(lái)（時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)）給予警告，并處以150萬(wàn)元的罰款；對(duì)周樂(lè)午（時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)）給予警告，并處以75萬(wàn)元的罰款。

記者獲悉，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)1月17日發(fā)布的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰裁量基本規(guī)則》，上述處罰，整體處于處罰階次中的“一般處罰階次”（在法定最高罰款金額30%以上、60%以下給予罰款）。

雖然并未從重處罰，但對(duì)財(cái)務(wù)狀況不佳的左江科技，亦是沉重壓力。

上市以來(lái)，左江科技的營(yíng)收從2019年的2.19億元，一路降至2023年的5325.16萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.89億元、0.94億元、0.06億元、-1.47億元、-2.2億元。

2024年上半年，公司營(yíng)收為660.56萬(wàn)元，同比下滑71.29%；歸屬于兩網(wǎng)公司或退市公司股東的凈利潤(rùn)-0.74億元，同比減少21.15%。

此外，截至去年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額為1.83億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例達(dá)38.12%。一般來(lái)說(shuō)，該比例過(guò)高，意味著企業(yè)資金回籠存在風(fēng)險(xiǎn)。

同期，公司的賬面貨幣資金僅為6499.25萬(wàn)元，相比之下，其研發(fā)支出卻高達(dá)5456.07萬(wàn)元，這一數(shù)額幾乎逼近賬面貨幣資金的總量。若公司繼續(xù)維持當(dāng)前的研發(fā)投入水平，那么其流動(dòng)資金將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

目前，左江科技依靠?jī)晌粚?shí)際控制人“輸血”續(xù)命。

最早在2023年4月26日，左江科技公告，同意公司向控股股東張軍、何朝暉申請(qǐng)借款總金額不超過(guò)1億元，借款利率為同期中國(guó)人民銀行一年期存款利率。

2023年12月15日，公司披露，同意二人以無(wú)息借款形式向公司提供不超2000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)資助，有效期為自本次董事會(huì)審議通過(guò)之日起12個(gè)月。

2024年12月15日到期后，公司擬將上述1.2億元借款授權(quán)有效期延長(zhǎng)一年。在借款額度和申請(qǐng)期限內(nèi)，公司可以隨借隨還，借款可循環(huán)使用。

在此背景下，若后續(xù)證券市場(chǎng)禁入措施實(shí)施，那么在禁入期間，公司兩名實(shí)際控制人除不得繼續(xù)在原機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)或者擔(dān)任原證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員職務(wù)外，也不得在其他任何機(jī)構(gòu)中從事證券業(yè)務(wù)、證券服務(wù)業(yè)務(wù)或者擔(dān)任其他證券發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員職務(wù)。

而核心管理層一旦離場(chǎng)，公司內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)管理上的不穩(wěn)定，亦可能會(huì)影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、市場(chǎng)拓展以及合作伙伴的選擇。

審視，壓不住的熱點(diǎn)

退市之后，公開(kāi)信息仍可看到其DPU業(yè)務(wù)在推進(jìn)，包括承載NE5000/NE6000芯片的網(wǎng)卡及整機(jī)產(chǎn)品。

如今的問(wèn)題是，左江DPU業(yè)務(wù)雖已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，但相關(guān)責(zé)任人同時(shí)作為核心團(tuán)隊(duì)成員，卻面臨著可能解散風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后續(xù)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性埋下一系列變數(shù)。

從當(dāng)前情況來(lái)看，左江科技在危機(jī)的深淵中正越陷越深。

而公司股價(jià)卻在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)上依舊保持了迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

自2024年9月30日轉(zhuǎn)到退市板塊后，左江科技的股價(jià)連續(xù)收獲43個(gè)漲停板。

在市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較弱的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)，這一現(xiàn)象顯得尤為突兀。

據(jù)悉，左江科技目前進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的兩網(wǎng)及退市公司板塊。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，個(gè)人投資者申請(qǐng)參與退市公司股票轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)具備2年以上的股票交易經(jīng)驗(yàn)，且本人名下證券類(lèi)資產(chǎn)在申請(qǐng)開(kāi)通前20個(gè)交易日日均在50萬(wàn)元以上（不含融資融券交易融入的證券和資金）。

市場(chǎng)對(duì)左江科技的這種熱情追捧，乍看之下難以理解。畢竟，退市企業(yè)往往帶著經(jīng)營(yíng)不善、業(yè)績(jī)不佳等負(fù)面標(biāo)簽。

左江科技卻似乎吸引某種神秘力量，在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)依舊受到資金追捧。究其原因，或與其左江科技所處的領(lǐng)域及其業(yè)務(wù)開(kāi)展有關(guān)。

DPU作為繼CPU、GPU后的第三顆主力芯片，備受海內(nèi)外科技巨頭重視。早在2019年，英偉達(dá)通過(guò)收購(gòu)Mellanox進(jìn)入DPU領(lǐng)域，搶占先機(jī)。

2024年9月，左江科技參與研發(fā)的業(yè)界首款“通密一體”量子（QKD）融合光傳輸設(shè)備亮相第25屆中國(guó)國(guó)際光電博覽會(huì)。2024年11月，北中網(wǎng)芯“NE6000可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（DPU）”入選中國(guó)好技術(shù)項(xiàng)目庫(kù)并被授予“中國(guó)好技術(shù)”稱(chēng)號(hào)。

左江科技多次公告稱(chēng)，經(jīng)核實(shí)，公司、控股股東及實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，也不存在未披露的處于籌劃階段的重大事項(xiàng)。但如此表態(tài)未能澆滅投資者的熱情。

如何管控產(chǎn)業(yè)信息的信息披露，尤其是當(dāng)產(chǎn)業(yè)深處資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)，如何甄別易引發(fā)個(gè)股價(jià)格異動(dòng)的信息，完善披露機(jī)制，對(duì)于上市公司治理而言，是個(gè)新的重大命題。

在當(dāng)前復(fù)雜互聯(lián)的資本市場(chǎng)環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)信息披露管控成為公司治理核心環(huán)節(jié)，重要性愈發(fā)突出。隨著資本市場(chǎng)深化改革與成熟，投資者專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)和信息需求提升，產(chǎn)業(yè)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整披露，既是投資者合理決策的依據(jù)，也是維護(hù)市場(chǎng)公平、公正、透明的基石。

對(duì)于上市公司而言，管控產(chǎn)業(yè)信息的披露工作面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展信息繁雜，涵蓋戰(zhàn)略規(guī)劃、項(xiàng)目進(jìn)展、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等。不同信息對(duì)市場(chǎng)影響差異大，部分易引發(fā)個(gè)股價(jià)格大幅波動(dòng)，因此精準(zhǔn)甄別此類(lèi)信息是上市公司信息管控的關(guān)鍵。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司需構(gòu)建科學(xué)有效的信息評(píng)估體系甄別易引發(fā)股價(jià)異動(dòng)的信息，監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管力度。只有上市公司、監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)各方協(xié)同努力，才能構(gòu)建規(guī)范、透明、高效的信息披露環(huán)境，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。