2024年股市以上證指數(shù)上漲12.67%、債市以中債-新綜合財富（總值）指數(shù)大漲7.61%收官，各類資管產(chǎn)品也以固收類表現(xiàn)亮眼、權益類在最后一個季度翻身的表現(xiàn)交上2024年的成績單。

在這樣的市場行情下，各類資管產(chǎn)品表現(xiàn)如何？21世紀資管研究院近期推出2024資管產(chǎn)品表現(xiàn)深度測評系列，對銀行理財、公募基金、券商資管、保險資管的四類資管產(chǎn)品的2024年綜合表現(xiàn)進行測評。本系列為產(chǎn)品表現(xiàn)系列，共包括綜合篇、純債篇、“固收+”篇以及權益篇，本篇為綜合篇。本篇為第二篇——純債篇。

測評結果顯示，純債型產(chǎn)品2024年收益率最高的是保險資管產(chǎn)品“中意資產(chǎn)-利率策略2號”，2024年回報為22.61%，虧損最多的是純債型券商集合理財產(chǎn)品“中泰赤月9號”，2024年回報-47.79%。

綜合表現(xiàn)較佳（回報前十中卡瑪比率較高）的純固收類理財產(chǎn)品有“華夏理財固定收益?zhèn)鶛嘈头忾]式理財產(chǎn)品93號S”、“民生理財富竹純債91天持有期4號理財產(chǎn)品A”等。綜合表現(xiàn)較佳（回報前十中夏普比率較高）的純債型公募基金有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等，券商集合理財產(chǎn)品有“財達睿達滿盈18M002號”、“萬聯(lián)證券添利粵信7號”、“申港申耀1號”等。

1、純固收類理財：收益遜色，勝在穩(wěn)健

純固收類理財產(chǎn)品類似于純債型基金，都是全部資產(chǎn)投資于固收類資產(chǎn)。雖然債市2024年出現(xiàn)了牛市，但純固收理財產(chǎn)品整體表現(xiàn)平平，2024年平均回報3.19%，相比其他類型資管產(chǎn)品普遍4%以上的平均回報略遜色。

從2024年回報居前的純固收類理財產(chǎn)品來看，大多為投資期限1年以上的理財產(chǎn)品?；貓罂壳暗漠a(chǎn)品投資特點方面，部分產(chǎn)品配置了一定比例非標資產(chǎn)，部分產(chǎn)品杠桿水平不低。比如“招銀理財招睿穩(wěn)泰封閉 33 號”2024年9月末配置非標資產(chǎn)比例21.78%，“中郵理財郵銀財富?鴻運兩年定開1號”以26.19%的比例配置非標資產(chǎn)?！懊裆碡敻恢窦儌?82天持有期1號理財產(chǎn)品”2024年9月末杠桿水平為130.38%。部分產(chǎn)品青睞長期利率債、銀行永續(xù)債、城投債等。

綜合卡瑪比率來看，2024年回報排前十的產(chǎn)品中卡瑪比率較高的產(chǎn)品有“華夏理財固定收益?zhèn)鶛嘈头忾]式理財產(chǎn)品93號S”、“民生理財富竹純債91天持有期4號理財產(chǎn)品A”等。

2024年回報靠后的純固收理財產(chǎn)品則以投資周期相對較短的理財產(chǎn)品為主，通常投資周期較短的產(chǎn)品需要保持一定比例高流動性資產(chǎn)以應對可能面臨的贖回壓力，在收益彈性方面不如長期限純固收類產(chǎn)品，長期限產(chǎn)品通?？赏ㄟ^配置非標資產(chǎn)、拉長久期等方式提高收益率。但短期限產(chǎn)品若以配置短債為主，則凈值波動幅度要小于長期限理財產(chǎn)品。

備注：該表剔除了凈值缺失的產(chǎn)品、產(chǎn)品母份額等。

2、 純債基金：平均回報4.24%，最高17.96%

純債型基金又可分為短期純債型基金和中長期純債型基金，中長期純債型基金2024年收益整體表現(xiàn)更好，但波動也更大。

21世紀資管研究院根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，純債型基金2024年平均回報4.27%，其中，中長期純債型基金2024年平均回報4.62%，平均最大回撤-0.76%；短期純債型基金2024年平均回報3.02%，平均最大回撤-0.4%。

值得一提的是，純債型基金2024年提高收益率的方法除了拉久期（主要是中長期純債型基金）外，還有的純債型基金加了杠桿，部分基金杠桿率不低。

2024年回報排前十的純債型基金全部為中長期純債型基金?；貓笞罡叩募儌突馂椤叭A泰保興安悅A”，債券配置方面，該基金2024年9月末國債配置比例72.06%，金融債配置比例27.94%。前五大債券持倉為4只30年期國債和1只20年期國債，包括2024年發(fā)行的20年期特別國債“24特別國債05”，4只30年期國債剩余期限在25年以上。

2024年收益率排第二的“華夏鼎慶一年定開”則偏愛金融債，債券配置方面，2024年9月末金融債配置比例89.59%的，國債配置比例10.41%的。該基金債券持倉集中度較高，共持有4只債券，其中“22進出11”配置比例高達74.88%，第二大持倉“24特國02”占基金資產(chǎn)凈值比例10.10%。

排第三的“興華安裕利率債A”2024年9月末債券持倉全部為利率債，其中61.08%比例為國債，38.92%為政策性金融債。并且債券投資使用了杠桿。

夏普比率是判斷基金“性價比”的一大經(jīng)典指標，反映的是投資者承擔單位風險所能獲得的超額收益。2024年回報前十的純債型基金中夏普比率較高的有“華夏鼎慶一年定開”、“興華安裕利率債A”、“興華安裕利率債C”等。

備注：本表統(tǒng)計的是2024年前成立并且2024年底未到期基金；數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

也有部分純債型基金在2024年債牛行情下卻表現(xiàn)不佳，比如“淳厚瑞明C”2024年回報為-35.19%。主要是2024年9月末凈值出現(xiàn)暴跌。

通常純債型基金凈值下跌除了所投資的債券出現(xiàn)違約風險以外，基金大額贖回也可能導致基金份額凈值下跌。如果在債市大幅波動時，基金不得不以較低的價格賣出底層資產(chǎn)來滿足贖回需求，那么基金份額凈值可能會下降。

從2024年第三季度報告來看，收益率靠后的部分基金并未投資高風險債券，比如“金信民富A”、“金信民富C”2024年9月末持倉以利率債為主?！叭A夏安益短債C”、“華夏安益短債A”今年9月末持倉以國債為主。也有的基金在持有利率債同時持有信用債，包括主體評級AA級的債券。

杠桿率高也會加大凈值波動。部分基金杠桿率不低，比如“浦銀安盛普華66個月定開C”2024年9月末債券投資投資組合公允價值占基金資產(chǎn)凈值比例為165.39%。

3、 純債型券商集合理財：部分產(chǎn)品適當信用下沉

純債型券商集合理財產(chǎn)品2024年平均收益率為4.43%，平均最大回撤為-0.41%。高于銀行理財、公募基金、保險資管產(chǎn)品的純債型產(chǎn)品平均回報。

2024年回報最高的純債型券商集合理財產(chǎn)品為“申港證券申乾10號”，2024年收益率15.31%?；貓笄笆漠a(chǎn)品中，除了“財達睿達滿盈18M002號” 為短期純債型集合資管計劃外，其余全部為中長期純債型集合資管計劃。

“財達睿達滿盈18M002號”以12.44%的2024年回報排第二，該產(chǎn)品2024年9月末的前五大債券持倉顯示持有一些城投債，適當進行了信用下沉，部分城投主體評級為AA級?！吧旮垲Ｓ?5號”以12.05%的2024年回報排第三。

從2024年夏普比率來看，2024年回報排前十的純債型券商集合理財產(chǎn)品中夏普比率較高的有“財達睿達滿盈18M002號”、“萬聯(lián)證券添利粵信7號”、“申港申耀1號”等。

備注：本表統(tǒng)計的是2024年前成立并且2024年底未到期的券商集合理財產(chǎn)品；數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

從排名靠后的純債型券商集合理財產(chǎn)品來看，大部分為中長期純債型集合資管計劃，只有兩只為短期純債型集合資管計劃，這可能跟中長期純債型集合資管計劃收益空間更大、但波動也更大的特點有關。有4只中長期純債型集合資管計劃2024年虧損幅度超過20%。

4、 純債型保險資管：最高收益率22.61%

2024年純債型保險資管產(chǎn)品中產(chǎn)生了20%以上收益率的產(chǎn)品，2024年平均回報為4.16%，平均最大回撤為-0.66%。

2024年回報最高的純債型保險資管產(chǎn)品“中意資產(chǎn)-利率策略2號”，2024年收益率為22.61%，也是四類純債型資管產(chǎn)品中收益最高的?！疤窖笞吭桨蚕砑儌盘枴币?2.69%的收益率排第二，“太平洋卓越安享純債二號”以12.63%的收益率排第三。

2024年回報前十的純債型保險資管中，2024年夏普比率較高的有“太平洋卓越三十二號”、“太平洋卓越全利純債”、“中信保誠資管信遠睿享1號固收類產(chǎn)品”等。

備注：本表統(tǒng)計的是2024年前成立并且2024年底未到期的保險資管產(chǎn)品；數(shù)據(jù)來源：wind；數(shù)據(jù)截止日期2024年12月31日。

保險資管產(chǎn)品2024年僅8只小幅虧損，表現(xiàn)更為穩(wěn)健。2024年回報靠后的保險資管產(chǎn)品中，大部分也是中長期純債型產(chǎn)品，僅1只為短期純債型產(chǎn)品。

測評說明：

1、本期報告在統(tǒng)計2024年回報時選取的是2024年前就成立并且2024年未到期的資管產(chǎn)品，即有2024年完整表現(xiàn)的資管產(chǎn)品。本期測評未考慮規(guī)模因素。測評數(shù)據(jù)來自于基金/產(chǎn)品公告、wind、南財理財通等。

2、固收+基金指的是以固定收益類投資為主同時投資了少量股票的基金。本期報告固收+基金統(tǒng)計的是混合債券型（包括混合債券型一級和混合債券型二級）和偏債混合型基金，其中偏債混合型基金投資權益類資產(chǎn)的比例可能超過20%，公募基金、券商集合理財、保險資管均采用該分類方法。而“固收+”理財產(chǎn)品統(tǒng)計的是固收類投資比例超過80%，其他類資產(chǎn)投資比例不超過20%的理財產(chǎn)品。

3、權益類基金指的是主要投資于股票市場的基金，包括普通股票型基金、跟蹤特定股票指數(shù)的表現(xiàn)的被動指數(shù)型基金、混合型基金中的偏股型、國際(QDII)股票型基金等。純債型基金包括中長期純債券型、短期純債券型。

測評指標名詞解釋：

1、夏普比率：是判斷基金“性價比”的一大經(jīng)典指標，反映的是投資者承擔單位風險所能獲得的超額收益。它的計算公式是：夏普比率=（投資組合的預期收益率-市場的無風險收益率）/投資組合標準差。

2、卡瑪比率：又叫“單位回撤收益率”，衡量的是投資者承受每單位回撤能夠得到的收益率水平，計算公式為：卡瑪比率=區(qū)間年化收益率/區(qū)間最大回撤?？ì敱嚷试礁撸f明這只產(chǎn)品在承受單位損失時所獲得的回報也就越高。