市場(chǎng)利率下行，投資端普遍承壓，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限也迎來(lái)再次下調(diào)。

近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）。明確自2024年9月1日起，新備案的普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.5%，自10月1日起，新備案的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，新備案的萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率上限為1.5%。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，隨著預(yù)定利率調(diào)降，分紅險(xiǎn)的吸引力將進(jìn)一步提升，有望獲得更大市場(chǎng)份額。

下調(diào)預(yù)定利率上限勢(shì)在必行

據(jù)了解，1999年以前，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與央行基準(zhǔn)利率掛鉤，預(yù)定利率曾經(jīng)高達(dá)7%至10%。

1999年6月10日，原保監(jiān)會(huì)也下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的緊急通知》，全面叫停高預(yù)定利率產(chǎn)品，強(qiáng)制壽險(xiǎn)公司將預(yù)定利率調(diào)整為不超過(guò)年復(fù)利2.5%。

直至2013年8月，原保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于普通型人身保險(xiǎn)費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，宣布2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型人身保險(xiǎn)保單法定評(píng)估利率為3.5%，普通型養(yǎng)老年金的預(yù)定利率可以在3.5%的基礎(chǔ)上上浮15%，即最高為4.025%。最近十年保險(xiǎn)市場(chǎng)主流產(chǎn)品均是保證利率3.5%~4.0%為主的傳統(tǒng)產(chǎn)品。

伴隨著低利率時(shí)代來(lái)臨，過(guò)去十多年積累的相對(duì)較高預(yù)定利率的產(chǎn)品令部分中小保險(xiǎn)公司出現(xiàn)利差大幅收窄甚至虧損。于是，在2023年7月末，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率曾迎來(lái)一次集中下調(diào)，由3.5%下調(diào)至3.0%。

僅一年后，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局就下發(fā)《關(guān)于健全人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的通知》，再次下調(diào)預(yù)定利率上限。業(yè)內(nèi)人士表示，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司投資端承壓，為防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)負(fù)債端成本勢(shì)在必行。

北京工商大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)研究院副院長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)寧威向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，如果利率下行，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率不下調(diào)，極易造成保險(xiǎn)公司利差損。而由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，預(yù)定利率下調(diào)又會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格上漲。但當(dāng)前市場(chǎng)利率持續(xù)下行，保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率上限面臨不得不下調(diào)的局面。

另有業(yè)內(nèi)人士也向記者表示，預(yù)定利率下調(diào)影響是多面的，除了降低險(xiǎn)企資金成本、減少惡性競(jìng)爭(zhēng)等正向影響外，也會(huì)造成產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)下降，增加銷售難度。對(duì)于險(xiǎn)企而言，需要更加密切的跟進(jìn)客戶需求，及時(shí)調(diào)整銷售策略，努力回歸保險(xiǎn)本源，推動(dòng)保障型產(chǎn)品的銷售。

分紅險(xiǎn)產(chǎn)品獲關(guān)注

在利率下行、人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的背景下，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心專家委員會(huì)委員朱俊生也表示，利率下行首先會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)收益率下降，在這樣的背景下，保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)特別關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，除了提升投資收益，對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整也非常重要，其中一個(gè)重要的調(diào)整方向就是發(fā)展分紅險(xiǎn)。也就是說(shuō)，在這樣一個(gè)長(zhǎng)期利率下行的環(huán)境下，分紅險(xiǎn)的價(jià)值將可能更加凸顯。

某壽險(xiǎn)公司西南地區(qū)財(cái)富團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人李斌對(duì)比增額終身壽產(chǎn)品后表示，增額終身壽的利率是寫(xiě)進(jìn)合同的，但分紅險(xiǎn)產(chǎn)品除了有保底利率外還有浮動(dòng)的利率空間，這個(gè)浮動(dòng)利率給了很多客戶一定的想象空間，這將是未來(lái)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的一個(gè)趨勢(shì)。

據(jù)了解，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的收益構(gòu)成為保證利率和非保證利率兩部分。保證利率是分紅險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)為保單設(shè)計(jì)的利率（即預(yù)定利率），可以視作保險(xiǎn)公司為客戶提供的保底收益，非保證利率部分即紅利部分，紅利取決于保險(xiǎn)公司分紅產(chǎn)品賬戶的經(jīng)營(yíng)情況。按規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)至少將分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)當(dāng)年度可分配盈余的70%分配給客戶。這部分收益是不確定的，會(huì)隨著市場(chǎng)波動(dòng)。

中信證券預(yù)計(jì)，分紅險(xiǎn)為主的類固收產(chǎn)品將成為市場(chǎng)主力，有巨大的發(fā)展空間。并表示，2023年起，隨著資管新規(guī)打破剛兌、利率走低后，分紅險(xiǎn)將重新成為主流保險(xiǎn)產(chǎn)品，未來(lái)也將是財(cái)富管理市場(chǎng)上主流的類固收產(chǎn)品。

此外，監(jiān)管也支持分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展。本次《通知》明確鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)長(zhǎng)期分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品。對(duì)于預(yù)定利率不高于上限的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，可以按普通型保險(xiǎn)產(chǎn)品精算規(guī)定計(jì)算現(xiàn)金價(jià)值。

但也有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，這個(gè)觀點(diǎn)是建立在經(jīng)濟(jì)低迷，利率維持低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的基礎(chǔ)上，個(gè)人不完全認(rèn)可，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力大，分紅也很難實(shí)現(xiàn)。未來(lái)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品潛力有限且風(fēng)險(xiǎn)有限。他解釋道，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品分紅部分能否兌現(xiàn)涉及因素太多，分紅險(xiǎn)未來(lái)不可或缺，但占比提升空間有限。

資管能力為分紅險(xiǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力

盡管業(yè)內(nèi)不少人期待分紅險(xiǎn)產(chǎn)品未來(lái)的發(fā)展，但當(dāng)下分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率卻普遍下滑。

據(jù)藍(lán)鯨新聞報(bào)道，粗略統(tǒng)計(jì)50余家人身險(xiǎn)公司今年披露的2000余款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率（年度現(xiàn)金分紅、保額分紅），約1900款產(chǎn)品紅利實(shí)現(xiàn)率未達(dá)100%，占比約九成。

記者也注意到某分紅型年金保險(xiǎn)2023年紅利實(shí)現(xiàn)率僅為1%，自2014年起累計(jì)紅利實(shí)現(xiàn)率為74%。

分紅險(xiǎn)的紅利實(shí)現(xiàn)率是關(guān)乎分紅險(xiǎn)收益高低的核心指標(biāo)，是指分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品實(shí)際派發(fā)的紅利金額與其銷售時(shí)的利益演示金額的比值。

對(duì)于今年分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率下滑的現(xiàn)象，李斌表示，當(dāng)前分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率下滑是很正常的情況，因?yàn)檎麄€(gè)市場(chǎng)收益都在下滑，可以投向的產(chǎn)品或者說(shuō)叫做無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率都在下滑，比如說(shuō)國(guó)債等。

《通知》也提示，對(duì)于分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品和萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品，各公司在演示保單利益時(shí)，應(yīng)當(dāng)突出產(chǎn)品的保險(xiǎn)保障功能，強(qiáng)調(diào)賬戶的利率風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和投資收益分成機(jī)制，幫助客戶全面了解產(chǎn)品特點(diǎn)。

要平衡好預(yù)定利率或最低保證利率與浮動(dòng)收益、演示利益與紅利實(shí)現(xiàn)率的關(guān)系，根據(jù)賬戶的資產(chǎn)配置特點(diǎn)和預(yù)期投資收益率差異化設(shè)定演示利率，合理引導(dǎo)客戶預(yù)期。在披露紅利實(shí)現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)以產(chǎn)品銷售時(shí)使用的演示利率為計(jì)算基礎(chǔ)。

對(duì)于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力如何，李斌表示，市場(chǎng)上分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在所屬保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理能力上。對(duì)一些中小公司來(lái)說(shuō)，如果它們本來(lái)就沒(méi)有資管能力和相應(yīng)牌照的話，就只能委托其他持牌機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行投資。此外，大公司還能拿到優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)，保證其投資收益。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格也向記者表示，大中小型公司的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品差異化會(huì)凸顯，因?yàn)榇蠊镜耐顿Y水平和穩(wěn)定性相對(duì)較好。此外，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品消耗資本金也較多，隨著分紅險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的增長(zhǎng)，中小公司還面臨增資壓力，中小公司股東的增資能力也有待考量。