【專業(yè)深刻麻辣點(diǎn)評(píng)——《程大爺論市》】

成交量刷新四年新低，原因何在？

主持人：本周成交量持續(xù)萎縮，刷新了四年來新低，原因何在？極致縮量果真是變盤信號(hào)嗎？

程大爺：之前的節(jié)目中我提到，縮量將會(huì)是A股新常態(tài)，目前看來得到了兌現(xiàn)。本周交易量跌破四年來的新低，連續(xù)三個(gè)交易日低于5000億——周一時(shí)首次跌破5000億，周二4773億，周三4775億，而周四5900億，周五5912億，也未達(dá)到6000億。

在萬億交易量時(shí)代的曾經(jīng)，8000億就被認(rèn)為是縮量，7000億則是地量水平。而如今，4000億才稱得上是地量，我甚至可以大膽預(yù)測(cè)，或許在不久后的將來，4000億都算不上地量。

交易量極致萎縮的原因何在，我梳理了4個(gè)方面的理由。

第一，高頻套利的量化交易規(guī)模受到限制。曾經(jīng)量化交易在市場(chǎng)占比達(dá)到30%-40%，現(xiàn)在將這部分刨除后，6000億的水平相當(dāng)于曾經(jīng)的萬億水平。

第二，市場(chǎng)的盈利模式和投資理念發(fā)生深刻變化。量化交易居于主流之位的時(shí)代已經(jīng)過去，短線交易的剪羊毛盈利模式隨之落幕。中長期的紅利策略登上主舞臺(tái)，促使換手率下降。并且這種改變才剛剛起步，未來還將有更強(qiáng)烈的變化。

第三，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)微弱，難以吸引外資，只有存量資金在進(jìn)行博弈。

第四，監(jiān)管趨嚴(yán)。曾經(jīng)主題投資和投機(jī)炒作大行其道，如今監(jiān)管部門對(duì)財(cái)務(wù)造假以及操縱市場(chǎng)等行為進(jìn)行嚴(yán)厲打擊，許多股票面臨面值退市，客觀上限制了短線交易資金的活躍度。

關(guān)于極致縮量是否是變盤信號(hào)，我的觀點(diǎn)是肯定。

長期以來，A股都是全球換手率最高的市場(chǎng)，這是股市發(fā)展不成熟的表現(xiàn)。目前，即使A股市場(chǎng)換手率有下降趨勢(shì)，但深市換手率仍達(dá)380%，滬市換手率達(dá)180%，我們市場(chǎng)的換手率仍穩(wěn)居全球首位。

過高的換手率會(huì)大量消耗市場(chǎng)的存量資金，提高投資交易成本。同時(shí)，高換手率還壓抑了市場(chǎng)的漲勢(shì)，歐美市場(chǎng)不斷創(chuàng)歷史新高，而它們的換手率則比A股市場(chǎng)低得多。

市場(chǎng)出現(xiàn)交易量和換手率下降的趨勢(shì)，這意味著我們的市場(chǎng)正在走向理性和成熟。

根據(jù)天量天價(jià)、地量地價(jià)的規(guī)律，大盤變盤只是時(shí)間問題。

目前，市場(chǎng)拋盤在減少，波動(dòng)幅度也在減少，甚至周五時(shí)全天波幅僅為15點(diǎn)。大盤位置徘徊于2841的黃金分割位附近，最近時(shí)位于2845點(diǎn)，僅有4點(diǎn)之遙，加上量能和其他指標(biāo)的印證，大底應(yīng)該就近在眼前。

 債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，央行干預(yù)債市的原因何在？

主持人：近期債券市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不時(shí)上演“V”字走勢(shì)，10年期國債收益率僅為2.1%左右，央行干預(yù)債市的原因何在？

程大爺：今年債基和債券已經(jīng)成為市場(chǎng)資產(chǎn)配置的一大重要方向，從前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，債券基金的規(guī)模已經(jīng)超過了權(quán)益類基金的規(guī)?！児善焙突旌闲凸善被鸬囊?guī)模大概是6.8萬億，而公募債基的規(guī)模應(yīng)該已經(jīng)超過7萬億了。

目前市場(chǎng)存在一個(gè)現(xiàn)象：存款搬家。銀行的存款利率下降之后，大量資金流向了債券。而實(shí)際上債券的利率也同樣在下降，10年期的國債收益率低至2.1%，30年期國債收益率也低至2.4%。按理來說，無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)當(dāng)上升，而現(xiàn)實(shí)情況卻恰恰相反。

債券市場(chǎng)火熱，而債券市場(chǎng)的價(jià)格和債券收益率則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，換句話說，債券的價(jià)格越高，其收益率越低，反之，債券價(jià)格越低，收益率越高。

央行從7月便已經(jīng)開始頻頻暗示債券市場(chǎng)要降溫，之后也采取了行動(dòng)，通過打壓債券市場(chǎng)來提高債券收益率。

那么央行干預(yù)債市的原因何在？我梳理了以下3點(diǎn)。

第一，存款搬家導(dǎo)致銀行負(fù)債端承壓。如果銀行存款流失太快，其貸款類業(yè)務(wù)也將會(huì)受到嚴(yán)重影響。

前段時(shí)間四大行將5年期的存款利率都降到2%以下，面對(duì)現(xiàn)狀，有的銀行不惜將3年期的存款利率都上調(diào)至2.3%，由此可見銀行負(fù)債端承壓多大。

第二，吸引資金流入，阻止資金流出的意圖。

影響資金跨境了流動(dòng)的一大重要原因就是收益率的高低差。好不容易盼到10年期美債收益率下降至3.79%，我們的10年期國債收益率卻也在下行，如果央行不抓住時(shí)機(jī)扭轉(zhuǎn)這種局面，將會(huì)錯(cuò)失吸引資金流入的一大時(shí)機(jī)。

第三，為維護(hù)股市和樓市的發(fā)展。大量資金涌向債券市場(chǎng)，股市和樓市容易因缺乏資金而發(fā)展受阻，這與降低利率的初衷是背道而馳的。

歐美日股市繼續(xù)大幅反彈，巨震之后牛市繼續(xù)？

主持人：歐美日股市繼續(xù)大幅反彈，收復(fù)了前期的大半失地，亞太股市在周五時(shí)也十分強(qiáng)勁，巨震之后牛市又繼續(xù)了嗎？

程大爺：股市未來發(fā)展走向還不好預(yù)測(cè)，但我認(rèn)為對(duì)歐美股市回到牛市軌跡抱有幻想是十分危險(xiǎn)的想法。

資本市場(chǎng)的波動(dòng)時(shí)常非理性，內(nèi)在驅(qū)動(dòng)因素可能是資金。

目前即使美股出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，也不過是達(dá)到前期三分之二的位置，而這也幾乎接近反彈的極限位置，并不能將其看成一次洗盤。

我認(rèn)為，歐美日股市只是在經(jīng)歷一次死貓?zhí)?/p>

 猴痘、疫情刺激醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，有多大影響？

主持人：近期，AI眼鏡概念引發(fā)關(guān)注，猴痘、疫情刺激醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，如何看待這些題材？

程大爺：市場(chǎng)中出現(xiàn)一些新題材以活躍氛圍，我認(rèn)為這很好。但從配置策略的角度看，我還是推薦“紅利+科技成長”的杠鈴策略。

關(guān)于AI眼鏡概念，目前其市場(chǎng)規(guī)模只有百萬，與千億乃至萬億級(jí)別的其他科技產(chǎn)品無法競(jìng)爭，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的影響力仍待考究，距離其全面進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)生巨大收益，還有很長的路。目前看來，只是短期故事炒作，小資金跟風(fēng)玩玩可以，但是不能入戲太深。

而關(guān)于公共衛(wèi)生領(lǐng)域，猴痘和疫情的卷土重來確實(shí)在一定程度上刺激了醫(yī)藥板塊的發(fā)展，不過我個(gè)人看好醫(yī)藥板塊主要是因?yàn)橐韵?點(diǎn)。

第一，足夠的超跌。醫(yī)藥ETF跌了70%，即使醫(yī)藥板塊很少出現(xiàn)勁爆題材，但一個(gè)再平庸的行業(yè)跌多了也會(huì)跌出機(jī)會(huì)。

第二，防御性行業(yè)符合大眾風(fēng)險(xiǎn)偏好降低取向。醫(yī)藥板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)品種有著很高的安全邊際，能夠滿足投資者需求。

隨著中國人口老齡化程度的加深，醫(yī)藥行業(yè)作為一個(gè)長坡厚雪的賽道，值得深耕。因此大家無需悲觀，要積極尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，進(jìn)行長線布局。

 主持人：好的，今天的節(jié)目就先聊到這里，感謝程大爺，我們下周再見！

程大爺：好的，再見！

如果希望獲得本節(jié)目的文字版摘要，請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“投資傳媒”，輸入節(jié)目“程大爺”即可獲得文字版摘要。

  風(fēng)險(xiǎn)聲明：以上內(nèi)容僅代表嘉賓個(gè)人觀點(diǎn)，不作為入市依據(jù)。本期嘉賓程峰，職業(yè)證書編號(hào)S0570611100178。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！