南方財經(jīng)全媒體記者楊雨萊李依農廣州報道

美股熱門中概股普漲

當?shù)貢r間8月15日，美股熱門中概股普漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲1.72%。京東漲超4%，唯品會漲超3%，蔚來、網(wǎng)易、百度等漲超2%。

盡管上半年整體走勢偏弱，多只中概股在下半年出現(xiàn)反彈跡象。百濟神州、阿里巴巴在7月以來分別上漲30.86%、10.38%；搜狐、拼多多、貝殼、理想汽車等股票均反彈逾5%。

中概股反彈受哪些因素提振？這一趨勢是市場整體回暖，還是更多基于個別公司的表現(xiàn)？我們來聽聽天風全球前瞻產業(yè)研究院聯(lián)席院長孔蓉的分析。

中概股公司財報表現(xiàn)亮眼

孔蓉：7月以來，中概股的反彈主要受到兩個因素的影響。首先，美股降息預期的改善使得相關股票受益，尤其是美股小盤股以及估值處于低位、性價比突出的中概股。其次，從此次財報季來看，無論是騰訊、阿里巴巴還是京東，尤其是幾家大型互聯(lián)網(wǎng)平臺，都展現(xiàn)出了強勁的盈利韌性。在當前市場環(huán)境下，大部分公司財報表現(xiàn)良好，尤其是在未來利潤釋放和經(jīng)營周期方面，顯示出正向的趨勢。

所以7月份以來的回暖，一是外圍流動性變化帶來低估值的中概股的反彈，此外，核心原因是整個互聯(lián)網(wǎng)以及相關中概股盈利面的修復。

在第二季度財報中，中國互聯(lián)網(wǎng)公司展現(xiàn)了相對比較亮眼的利潤表現(xiàn)。目前可以看到，平臺公司利潤釋放的節(jié)奏正在加快，并且未來幾個季度的能見度也在逐步提升。

具體來看，在本次公布的財報中，騰訊第二季度的利潤釋放非常亮眼。此外，即使在電商競爭激烈的環(huán)境下，京東的利潤表現(xiàn)依然超出市場預期。雖然阿里巴巴面臨一定壓力，但從業(yè)務經(jīng)營的穩(wěn)健性和未來的可見度來看，仍然值得期待。因此，這些具有代表性的中國互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績在本次財報中振奮了市場信心。

中概股將得益于外圍流動性改善

孔蓉：從全球市場來看，美股的估值在過去兩年中已經(jīng)大幅提升了很多。與其他的外圍市場相較，中國資產的估值性價比其實是非常高的。因此，未來港股及中概股作為估值洼地，將會非常有效地受益于外圍流動性的改善。

阿里巴巴、京東最新財報公布 

8月15日，阿里巴巴和京東集團分別發(fā)布最新的財報數(shù)據(jù)。

京東財報顯示，二季度收入達到2914億元人民幣，同比增加1.2%，上半年收入達到5514億元人民幣。二季度京東集團在非美國通用會計準則下歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤達到145億元人民幣，同比增長69.0%，凈利潤率首次達到5.0%。

而阿里巴巴2025財年第一財季則實現(xiàn)營收2432.36億元，同比增長4%，但是經(jīng)營利潤，同比下降15%；歸屬于普通股股東凈利潤為242.69億元；凈利潤為240.22億元，同比下降27%。

相關解讀，我們來連線前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍。

科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)商業(yè)模式優(yōu)勢明顯 

《全球財經(jīng)連線》：從財報數(shù)據(jù)來看，當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境對中概股企業(yè)的整體盈利能力有怎樣的影響？

楊德龍：從中概股這幾家科技巨頭公布的半年度財報來看，普遍出現(xiàn)了一定的增長，但是增速不高。宏觀經(jīng)濟增速放緩，對于中概科技股的營收形成了一定的影響，利潤上也出現(xiàn)了一定的波動。

整體來看，我國貨幣政策正在不斷加碼，下半年財政政策還會繼續(xù)發(fā)力。下半年在經(jīng)濟復蘇力度方面將有所改善。近期，發(fā)改委提出要推動消費高質量發(fā)展，在刺激消費方面也會采取多種措施。

我認為，提振消費最根本的是提高居民的就業(yè)率以及提高居民的收入水平，包括工薪收入和財產性收入。因此，穩(wěn)定樓市、提振股市，對于提振居民消費意義重大。在消費提升之后，預計和消費相關的科技互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利增長會有所提升，鑒于這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司大部分的盈利來自于消費的增長，而且是網(wǎng)上消費。

根據(jù)統(tǒng)計局公布前7月的數(shù)據(jù)，我國社會消費品零售總額的增長較低，在3%~4%左右，但網(wǎng)上消費則接近10%。這些互聯(lián)網(wǎng)公司在商業(yè)模式上的優(yōu)勢較為明顯，未來它們的業(yè)績增長整體上仍將保持一個較好的態(tài)勢。

中概股估值具投資吸引力

《全球財經(jīng)連線》：未來幾個季度內，中概股企業(yè)在盈利和估值表現(xiàn)方面可能會有哪些挑戰(zhàn)和機遇？

楊德龍：未來幾個月，這些科技互聯(lián)網(wǎng)公司的盈利增長還將保持較好的態(tài)勢。特別是隨著中國經(jīng)濟復蘇力度增強，未來它們的盈利增速也可能會出現(xiàn)進一步提高，這也會提升這些公司的股價表現(xiàn)。

從投資來看，很多中概股的估值已經(jīng)比較有投資吸引力，遠遠低于歷史平均估值，有的甚至處于在歷史最低估值水平。所以當前對于科技互聯(lián)網(wǎng)板塊不必悲觀，下一步可能會在營收上以及估值上都有提升的空間。

多家資管巨頭加倉中概股 

近日，多家資管巨頭向美國證券交易委員會（SEC）提交了截至今年二季度末的美股持倉報告（13F）。數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，部分中概股獲得外資資管巨頭的青睞，其中阿里巴巴、拼多多、理想汽車等獲得顯著加倉。

邁克爾·伯里旗下基金二季度分別增持阿里巴巴和百度3萬股、3.5萬股，截至二季度末，阿里巴巴位列該基金第一大重倉股，市值占比達21%。

資管巨頭對中概股的加倉釋放了怎樣的信號？中概股在下半年能否維持漲勢？我們來聽聽招商證券研究發(fā)展中心宏觀經(jīng)濟高級分析師張岸天的觀點。

美債收益率下行利好中概科技股

張岸天：中概科技股在此前的2～3年面臨分子、分母端雙重壓力。分母端受到美聯(lián)儲加息和美債收益率高位的影響，分子端受到中國經(jīng)濟基本面波折復蘇，經(jīng)濟前景不確定性的影響。在這種情況下，整體上（中概股）已經(jīng)被持續(xù)壓低到了比較適宜的配置位置。

而隨著美聯(lián)儲利率見頂確定性增加，美聯(lián)儲降息所帶動的美債收益率下行，（中概股）可能會出現(xiàn)回暖拐點，可以看到在上半年外資進行了提前布局。

目前美債收益率下行至3.9%附近，主導因素不是美國基本面衰退預期，而是海外市場目前預期美聯(lián)儲（降息）再次落后于曲線。按照現(xiàn)在美聯(lián)儲前瞻性指引的降息幅度，6月SEP（季度經(jīng)濟展望）中（預測）2025年（利率）下降到4.1%，到達中性利率位置的速度較慢。在明年上半年四次議息會，美聯(lián)儲或需要很快降低利率。因此，無論美國基本面是“軟著陸”還是衰退，美債都有較強的搶跑空間，美債收益率下行確定性較強，對于中概科技股會有風格的利好。

中概科技股或將迎來回暖拐點

張岸天：這一輪美聯(lián)儲能夠維持在非常限制性的利率水平時間比較久，與這一輪加息周期和高利率環(huán)境下，美國金融條件維持在中性附近而不是緊縮的情況有關，而現(xiàn)在美股和房價指數(shù)也出現(xiàn)了調整。

分子端來看，目前中美基本面前景仍具有較強不確定性，但是在兩個大型經(jīng)濟體的可選消費都在承壓的情況下，中國企業(yè)具有超強成本競爭力。成本競爭力很難建立，一般需要通過比如規(guī)?；?，大規(guī)模生產之后的成本下降，又或者價值鏈議價權方式來實現(xiàn)。拼多多等跨境電商，對于中后端供應鏈的嚴控使得競爭力非常強，小單貿易受到關稅風險的壓力不大。

因此，總結而言，隨著美債收益率下行，這一輪加息期間受到的壓力比較大，調整比較深的資產，特別是中概科技股，很有希望迎來風格切換之后的回暖拐點。

（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩

編輯：李依農和佳

記者：楊雨萊李依農

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拍攝：胡凱文

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