21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者崔文靜北京報(bào)道 日前，滬深交易所相繼發(fā)布《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第1號(hào)——申請(qǐng)文件受理（2024年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《受理指引》）《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)——現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)（2024年修訂）》（以下簡(jiǎn)稱《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》），這是繼4月12日新“國(guó)九條”及其配套政策后的兩份IPO重要規(guī)范。

與過(guò)去版本相比，兩份規(guī)范的最大特點(diǎn)是“嚴(yán)”，這與當(dāng)前IPO全流程嚴(yán)監(jiān)管的基調(diào)一脈相承。

申請(qǐng)文件受理方面，新增發(fā)行上市負(fù)面清單要求，對(duì)口碑聲譽(yù)、上市前突擊“清倉(cāng)式”分紅等事項(xiàng)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注；同時(shí)，對(duì)保薦人、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)撤回申請(qǐng)作出具體安排，明確必須提交撤回申請(qǐng)文件并說(shuō)明撤回理由。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從投行處了解到，口碑聲譽(yù)、“清倉(cāng)式”分紅已經(jīng)成為IPO監(jiān)管尤其是現(xiàn)場(chǎng)檢查的重點(diǎn)考量項(xiàng)。與此同時(shí)，由于經(jīng)窗口指導(dǎo)后選擇撤材料的企業(yè)數(shù)量過(guò)多，當(dāng)前撤材料需要先行排隊(duì)。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)方面，拓寬現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面，保薦機(jī)構(gòu)被現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的概率大幅提升；強(qiáng)化現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中的自律監(jiān)管，同類問(wèn)題36個(gè)月內(nèi)再犯從重處理；提升現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)透明度；同時(shí)強(qiáng)調(diào)申報(bào)即擔(dān)責(zé)，進(jìn)一步明確“一督到底”原則。

新增發(fā)行上市負(fù)面清單

日前，滬深交易所發(fā)布《受理指引》，相較于過(guò)去版本，其最大變化之一為新增發(fā)行上市負(fù)面清單。

負(fù)面清單所涉內(nèi)容可以概括為兩點(diǎn)，其一為上市前“清倉(cāng)式”分紅，這也是新“國(guó)九條”明確禁止的內(nèi)容之一。

如何定義“清倉(cāng)式”分紅？《受理指引》劃出兩道紅線：一方面，發(fā)行人最近三年存在累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)80%的情形；另一方面，發(fā)行人存在累計(jì)分紅金額占同期凈利潤(rùn)比例超過(guò)50%且累計(jì)分紅金額超過(guò)3億元，同時(shí)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款占募集資金總額的比例超過(guò)20%的情形。

受訪保代告訴記者，實(shí)踐中，“清倉(cāng)式”分紅已經(jīng)成為監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)，只是界定標(biāo)準(zhǔn)未以文字形式明確。如今，監(jiān)管制定“清倉(cāng)式”分紅的具體標(biāo)準(zhǔn)，既有助于保薦機(jī)構(gòu)更好幫助擬IPO企業(yè)規(guī)避上市雷區(qū)，也能敦促企業(yè)規(guī)范自身行為，更好維護(hù)投資者利益。

負(fù)面清單另一聚焦重點(diǎn)為“關(guān)鍵少數(shù)”的口碑聲譽(yù)。如果發(fā)行人及其實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員存在《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》）關(guān)于口碑聲譽(yù)的重大負(fù)面情形，該企業(yè)IPO之路將折戟。

“口碑聲譽(yù)重大負(fù)面將導(dǎo)致企業(yè)無(wú)緣IPO，在IPO上市節(jié)奏整體較慢、排隊(duì)企業(yè)較多的情況下，輕度口碑聲譽(yù)問(wèn)題同樣會(huì)對(duì)企業(yè)上市進(jìn)程產(chǎn)生較大影響?！笔茉L保代預(yù)測(cè)。

根據(jù)《上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》，口碑聲譽(yù)內(nèi)容包括違法違規(guī)情形、背信失信情況、潛在風(fēng)險(xiǎn)、履行社會(huì)責(zé)任情況四大方面，除顯而易見(jiàn)的違法違規(guī)問(wèn)題外，值得特別關(guān)注之處有三大要點(diǎn)。

要點(diǎn)一，普通員工、債權(quán)人、持有股份不足百分之五的股東、主要客戶、主要供應(yīng)商、相關(guān)政府部門等對(duì)輔導(dǎo)對(duì)象及關(guān)鍵少數(shù)存在口碑聲譽(yù)方面的重大負(fù)面評(píng)價(jià)，將被納入口碑聲譽(yù)匯報(bào)范圍。

要點(diǎn)二，實(shí)控人如果存在與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的個(gè)人重大債務(wù)、重大對(duì)外擔(dān)保，并可能難以正常履約的，也被計(jì)入口碑聲譽(yù)匯報(bào)范疇。這將倒逼企業(yè)實(shí)控人對(duì)外擔(dān)保時(shí)更加謹(jǐn)慎，繼而減少因擔(dān)保不當(dāng)而給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

這意味著，擬上市企業(yè)及其實(shí)控人、董監(jiān)高的行為將受到全方面監(jiān)督，一旦出現(xiàn)問(wèn)題更易被發(fā)現(xiàn)，關(guān)鍵少數(shù)必須進(jìn)一步規(guī)范自身行為。

要點(diǎn)三，實(shí)控人違反社會(huì)公德造成嚴(yán)重社會(huì)不良影響或嚴(yán)重負(fù)面輿情的情形，同樣需要向驗(yàn)收機(jī)構(gòu)報(bào)告。此規(guī)定將敦促實(shí)控人遵守公德，加強(qiáng)品德建設(shè)，維護(hù)良好個(gè)人形象。

此外，值得注意的是，《受理指引》規(guī)定，如果發(fā)行人、上市公司、轉(zhuǎn)板公司、保薦人、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)要求撤回申請(qǐng)或者撤銷保薦，必須提交撤回申請(qǐng)文件并說(shuō)明撤回理由。

來(lái)自不同券商的多位保代告訴記者，伴隨滬深交易所IPO節(jié)奏的放緩和上市門檻的提升，大量擬IPO企業(yè)被勸退，此類企業(yè)紛紛計(jì)劃撤材料；由于計(jì)劃撤材料的企業(yè)數(shù)量較多，當(dāng)前撤材料已經(jīng)形成排隊(duì)現(xiàn)象。

保薦機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)概率大幅提升

提升新股IPO整體質(zhì)量，離不開(kāi)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任的壓實(shí)。交易所日前發(fā)布的系列文件中，亦不乏倒逼投行盡職履責(zé)的相關(guān)內(nèi)容。

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，被視為目前針對(duì)投行IPO業(yè)務(wù)的各類監(jiān)管措施中的有力措施之一。透過(guò)滬深交易所日前發(fā)布的新版《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》，即可窺見(jiàn)保薦機(jī)構(gòu)被現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)概率的大幅提升。

首先，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面被拓寬。

一方面，項(xiàng)目一經(jīng)受理，保薦人隨時(shí)可能被啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)?！冬F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》明確，增加“隨機(jī)抽取”的督導(dǎo)對(duì)象確定方式，將根據(jù)以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，不定期按照不同比例隨機(jī)抽取已受理項(xiàng)目，對(duì)保薦人啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)；另一方面，擬IPO企業(yè)上市委審議通過(guò)后，一旦發(fā)生重大事項(xiàng)，仍可能被現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

其次，交易所將根據(jù)以上市公司質(zhì)量為導(dǎo)向的保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果，不定期按照不同比例隨機(jī)抽取已受理項(xiàng)目，對(duì)保薦人啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

這意味著，投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)越低，被現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的概率越大。而《現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》明確的保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)將被啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的五大情形之一即為“執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)較低或者內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)較高”。

此外，如果保薦機(jī)構(gòu)存在“申請(qǐng)文件中有關(guān)發(fā)行條件、上市條件，或者重要信息披露存在重大疑問(wèn)且未能予以充分說(shuō)明，影響審核判斷”“對(duì)影響審核判斷重要事項(xiàng)的核查程序不充分，核查結(jié)論存在明顯疑問(wèn)”“交易所審核認(rèn)為不符合發(fā)行條件、上市條件，或者信息披露要求而作出終止審核決定之日起12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)且相關(guān)問(wèn)題仍然存在”情形之一的，也將被啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

再者，現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)中的自律監(jiān)管得以強(qiáng)化，主要表現(xiàn)為：同類問(wèn)題36個(gè)月內(nèi)再次出現(xiàn)且性質(zhì)嚴(yán)重，將被從重處理；保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員拒絕、阻礙、逃避本所現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，謊報(bào)、隱匿、銷毀相關(guān)證據(jù)資料的，交易所將在一定期限內(nèi)不接受其提交或者簽字的發(fā)行上市申請(qǐng)文件、信息披露文件。

此外，申報(bào)即擔(dān)責(zé)、“一督到底”被再次強(qiáng)調(diào)?！冬F(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)指引》明確，發(fā)行人撤回申請(qǐng)或保薦人撤銷保薦不影響督導(dǎo)工作的實(shí)施，也不影響交易所依規(guī)對(duì)督導(dǎo)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行處理。