21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者  陳植  上海報(bào)道

今年以來(lái)，生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)融資突然迎來(lái)“井噴”。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，歐美地區(qū)生物醫(yī)藥（Biotech）領(lǐng)域股權(quán)融資額大幅回升，僅僅逾億美元的股權(quán)融資案例超過(guò)20起，同比大幅回升66%。

尤其在3月，歐美地區(qū)生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)融資總額超過(guò)21億美元。其中，TYK2抑制劑企業(yè)Alumis獲得2.59億美元的C輪股權(quán)融資，自免藥物研發(fā)企業(yè)Mirador Therapeutics獲得4億美元的A輪融資。

“這主要得益于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的估值洼地效應(yīng)?！币晃幻绹?guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者分析說(shuō)。目前，AI、健康、新能源成為歐美創(chuàng)投資本的三大熱門(mén)投資方向。其中，AI賽道企業(yè)估值偏高，新能源企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有待提升，于是眾多歐美創(chuàng)投資本都將目光投向估值偏低的生物醫(yī)藥賽道。

記者了解到，歐美地區(qū)生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)融資之所以“井噴”，還得益于兩大因素，一是生物科技技術(shù)創(chuàng)新令更多創(chuàng)新療法與藥物模式擁有廣闊的發(fā)展前景；二是今年以來(lái)生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量與募資額同比明顯增加，令創(chuàng)投資本看到項(xiàng)目退出的“希望”。

值得注意的是，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)投資正逐步“走出低谷”。今年一季度，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)融資案例達(dá)到57起，募資額達(dá)到約94億元人民幣，盡管融資數(shù)量與融資額同比仍有所回落，但單個(gè)項(xiàng)目平均融資額開(kāi)始回升，顯示國(guó)內(nèi)創(chuàng)投資本對(duì)優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥企業(yè)的單筆投資力度增強(qiáng)。

記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年一季度，小分子、CGT、抗體（包括ADC）領(lǐng)域的股權(quán)融資依然活躍，核藥領(lǐng)域異軍突起，凸顯國(guó)內(nèi)創(chuàng)投資本仍對(duì)擁有廣闊市場(chǎng)前景的創(chuàng)新藥抱有較高的投資熱情。

“但是，要讓這些新藥能真正創(chuàng)造可觀(guān)的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)并助力生物醫(yī)藥企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)IPO，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)仍要做很多布局。”一位國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，目前制約眾多新藥能否達(dá)到理想銷(xiāo)售額的一大瓶頸，就是新藥銷(xiāo)售渠道不足與創(chuàng)新支付解決方案不完善，令眾多高價(jià)創(chuàng)新藥缺乏“使用者”。

在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)投資本賦能方向與歐美市場(chǎng)截然不同，相比后者擁有成熟的流通渠道與保險(xiǎn)支付解決方案，中國(guó)創(chuàng)投資本仍需協(xié)助生物醫(yī)藥企業(yè)搭建更多元化的銷(xiāo)售渠道與創(chuàng)新支付解決方案，才能助力國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)可觀(guān)的新藥收入并盡快滿(mǎn)足上市要求。

4月10日，國(guó)藥控股旗下健康管理和患者綜合服務(wù)平臺(tái)——宸汐健康完成逾1億元人民幣A輪融資，由上海國(guó)際集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司領(lǐng)投，曜金資本與四川創(chuàng)新發(fā)展投資管理有限公司跟投。

上海國(guó)際資管副總經(jīng)理王儉保向記者表示，依托國(guó)藥的產(chǎn)業(yè)鏈資源，宸汐健康正聚焦醫(yī)藥險(xiǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新融合，構(gòu)建醫(yī)、藥、險(xiǎn)為一體的綜合服務(wù)平臺(tái)，形成行業(yè)支付方、產(chǎn)品及服務(wù)供給方與用戶(hù)需求方三方的良性循環(huán)，有望促進(jìn)優(yōu)質(zhì)藥品、醫(yī)療、健康服務(wù)資源與健康保險(xiǎn)的深度融合，為眾多創(chuàng)新藥拓展市場(chǎng)與創(chuàng)新支付提供更大的拓展空間。

歐美生物醫(yī)藥股權(quán)投資緣何火熱

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，歐美生物醫(yī)藥領(lǐng)域已完成逾60筆股權(quán)融資，單個(gè)項(xiàng)目平均融資額約在8000萬(wàn)美元，且以早期融資為主。

這也反映歐美創(chuàng)投資本對(duì)生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資方向出現(xiàn)一系列新變化——隨著生物科技迭代創(chuàng)新，更多創(chuàng)新療法與藥物模式開(kāi)始具備更廣闊的發(fā)展前景，吸引創(chuàng)投資本紛紛加快投資布局。無(wú)論是CGT、RNA療法、蛋白降解藥物、放射性藥物，還是光免疫療法、微生物療法、AI藥物篩選等，都能看到創(chuàng)投資本積極入場(chǎng)的身影。

上述美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人指出，一季度歐美生物醫(yī)藥領(lǐng)域之所以出現(xiàn)股權(quán)投資井噴，也與生物醫(yī)藥企業(yè)IPO市場(chǎng)明顯回暖有著緊密關(guān)系。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，共有9家生物醫(yī)藥企業(yè)赴美上市，幾乎達(dá)到2023年全年（19家）與2022年（21家）的約50%，這9家企業(yè)IPO總募資額達(dá)到約13億美元，幾乎達(dá)到2022年去年生物醫(yī)藥企業(yè)赴美IPO總募資額（16億美元）的80%。

“生物醫(yī)藥企業(yè)IPO數(shù)量與融資額明顯回升，很大程度激發(fā)了歐美創(chuàng)投資本的股權(quán)投資信心?！边@位美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人指出。

他提醒，當(dāng)前生物醫(yī)藥企業(yè)赴美上市的隱性門(mén)檻依然很高——若生物醫(yī)藥企業(yè)缺乏處于臨床測(cè)試階段或即將獲批使用的新藥，仍難以獲得理想的募資額與股價(jià)表現(xiàn)。

BioPharma Dive數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)的前10大生物醫(yī)藥企業(yè)IPO案例里，9家企業(yè)的新藥均處于臨床中后期測(cè)試階段，且沒(méi)有新藥臨床測(cè)試的企業(yè)IPO平均募資額不超過(guò)9000萬(wàn)美元，甚至低于當(dāng)前不少生物醫(yī)藥企業(yè)的A輪募資額。

即便是有些生物醫(yī)藥企業(yè)新藥已處于臨床中后期測(cè)試階段，但由于新藥的療效競(jìng)爭(zhēng)力不夠強(qiáng)、或缺乏更高的使用性?xún)r(jià)比與廣闊的銷(xiāo)售渠道，相關(guān)企業(yè)IPO股價(jià)也不夠理想。比如鎮(zhèn)痛新藥研發(fā)公司Chromocell與代謝新藥公司Fractyl Health在上市后，股價(jià)跌幅均超過(guò)50%。

“這無(wú)形間令歐美創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在加碼生物醫(yī)藥領(lǐng)域創(chuàng)新療法與更前沿藥物模式投資同時(shí)，開(kāi)始關(guān)注具體新藥的市場(chǎng)前景、營(yíng)銷(xiāo)渠道、療效競(jìng)爭(zhēng)力、定價(jià)優(yōu)勢(shì)等因素，因?yàn)樗鼈兺瑯雍艽蟪潭扔绊懝蓹?quán)投資的成敗?！边@位美國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人指出。

國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)積極布局“生態(tài)圈”

值得注意的是，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域股權(quán)投資也在逐步走出“低谷”。

尤其在核藥等細(xì)分領(lǐng)域，股權(quán)投資熱度同樣明顯回升。

數(shù)據(jù)顯示，一季度，國(guó)內(nèi)核藥領(lǐng)域股權(quán)融資數(shù)量達(dá)到4起，但股權(quán)融資金額達(dá)到11.5億元人民幣，幾乎是去年核藥領(lǐng)域總募資額（13.82億元）的約83%。

與此同時(shí)，抗體新藥研發(fā)賽道的股權(quán)融資依舊活躍。其中，先聲藥業(yè)子公司先聲再明完成了9.7億元的股權(quán)融資，普方生物完成1.12億美元的（約7.96億元）股權(quán)融資，諾寧生物完成1000萬(wàn)元股權(quán)融資等。

抗腫瘤新藥研發(fā)領(lǐng)域也在一季度獲得約40億元人民幣的股權(quán)融資，延續(xù)去年以來(lái)的較高募資額趨勢(shì)。

多位國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士指出，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之所以加碼上述生物醫(yī)藥細(xì)分賽道的股權(quán)投資，一個(gè)重要因素是推動(dòng)這些企業(yè)盡快完成新藥研發(fā)測(cè)試與上市銷(xiāo)售，從而獲得可觀(guān)的銷(xiāo)售收入前景，助力企業(yè)盡快赴港IPO實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。

但是，受股市波動(dòng)加大影響，如今香港二級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的新股認(rèn)購(gòu)門(mén)檻日益抬高。

一位赴港上市的生物醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者，當(dāng)前港股資本市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)對(duì)生物醫(yī)藥企業(yè)的投資價(jià)值判斷，主要看重兩方面因素，一是關(guān)注企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流，即企業(yè)自身的造血能力，二是新藥產(chǎn)品的差異化能力與具體療效競(jìng)爭(zhēng)力，這決定了企業(yè)能否在細(xì)分藥品市場(chǎng)獲得更高市場(chǎng)份額。

“要讓二級(jí)市場(chǎng)資本認(rèn)可企業(yè)的投資價(jià)值，我們還需提供其他完整的營(yíng)銷(xiāo)渠道布局與創(chuàng)新支付解決方案，以證明企業(yè)具有極高的收入增長(zhǎng)確定性?！彼赋觥?/p>

受此影響，越來(lái)越多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局藥品流通與創(chuàng)新支付賽道，賦能生物醫(yī)藥企業(yè)增強(qiáng)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)能力，贏(yíng)得更多二級(jí)市場(chǎng)資本的青睞以提升IPO成功率。

曜金資本總經(jīng)理李可向記者表示，曜金資本之所以持續(xù)參與宸汐健康的股權(quán)投資，旨在助推國(guó)藥構(gòu)筑醫(yī)-藥-患-險(xiǎn)全生態(tài)醫(yī)藥數(shù)字化的業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)國(guó)藥與生態(tài)圈之間的雙向賦能，更好抓住中國(guó)醫(yī)療醫(yī)藥大健康發(fā)展的機(jī)遇。

記者獲悉，作為中國(guó)大型藥品及醫(yī)療保健產(chǎn)品分銷(xiāo)商，國(guó)藥控股正致力于構(gòu)建廣覆蓋、高效率的管理式健康服務(wù)平臺(tái)。近年，宸汐健康圍繞國(guó)藥這個(gè)發(fā)展目標(biāo)，積極推動(dòng)商業(yè)保險(xiǎn)與醫(yī)藥創(chuàng)新聯(lián)動(dòng)，充分發(fā)揮資源整合優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升醫(yī)藥產(chǎn)品與服務(wù)的可及性、便利性。

多位創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士指出，如今越來(lái)越多創(chuàng)投資本意識(shí)到，深耕生物醫(yī)藥賽道需構(gòu)筑完整的新藥研發(fā)、藥品流通營(yíng)銷(xiāo)、創(chuàng)新支付生態(tài)。目前，他們一面加碼核藥、抗體、小核酸、多肽與干細(xì)胞創(chuàng)新療法等細(xì)分賽道的股權(quán)投資，一面也在考察眾多藥品分銷(xiāo)與創(chuàng)新支付解決方案提供商的股權(quán)投資機(jī)會(huì)，賦能生物醫(yī)藥企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)版圖。

“創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最理想的規(guī)劃，是兩者相互賦能成就——一面是生物醫(yī)藥企業(yè)能獲得更高銷(xiāo)售收入前景以滿(mǎn)足IPO財(cái)務(wù)要求；一面是藥品流通及創(chuàng)新支付解決方案平臺(tái)能獲得更多業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，為未來(lái)IPO做好鋪墊，最終實(shí)現(xiàn)更多項(xiàng)目的IPO獲利退出?！鄙鲜鰢?guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者。