南財理財通課題組黃桂煊實習生劉煒斌

2023年以來，在市場波動加大、客戶風險偏好下降的背景下，理財公司紛紛創(chuàng)新產(chǎn)品費率設計提高理財產(chǎn)品競爭力，吸引理財客戶購買，“卷費率”成為理財公司實現(xiàn)短期規(guī)模擴張的手段之一。

在費率調(diào)整方式上，除了常規(guī)的下調(diào)銷售費或固定管理費外，部分理財公司將固定管理費與產(chǎn)品破凈率掛鉤，推出“破凈不收管理費”的模式，或者將固定管理費與產(chǎn)品是否達標掛鉤，即產(chǎn)品“不達業(yè)績基準不收管理費”。

近期，北銀理財預售產(chǎn)品“京華遠見春系列謀定止盈5號”采用了“不達業(yè)績基準不收管理費”的收費模式。本期，南財理財通課題組將對該產(chǎn)品進行解析。

從產(chǎn)品基本特征看，該產(chǎn)品為封閉式公募“固收+”產(chǎn)品，風險等級為R2（中低風險），投資周期為553天。產(chǎn)品下分A類和E類兩個份額，均面向北京銀行渠道銷售，前者面向普通投資者，投資起點較低，僅為1元，后者投資門檻較高，為10萬元。產(chǎn)品募集期為2024年4月8日-2024年4月17日，預計成立時間為4月18日。

投資比例上，產(chǎn)品計劃投資于固收類資產(chǎn)比例為80%~100%，投資于權益類資產(chǎn)比例為0%~20%，其中權益部分主要通過公募證券投資基金及其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于科技創(chuàng)新類為主的權益類資產(chǎn)。

在費率設計上，該產(chǎn)品將固定管理費的收取與業(yè)績表現(xiàn)高度綁定，為“綁定業(yè)基型”的費率形式。具體來說，在建倉期結束后，當每日計算的產(chǎn)品成立以來年化收益率低于業(yè)績比較基準下限時，產(chǎn)品管理人不收取當日的固定管理費，常規(guī)固定管理費率為0.2%/年。

相比“破凈不收管理費”的模式，“綁定業(yè)基型”的費率形式顯然在產(chǎn)品不破凈的基礎上對產(chǎn)品收益水平提出了更高要求，將產(chǎn)品管理人與投資者利益深度綁定。不過，也正是因為管理人讓渡了部分固定管理費，該產(chǎn)品業(yè)績基準范圍設置相對較為寬泛且業(yè)績基準下限較低，這在一定程度上降低了產(chǎn)品業(yè)績達到基準下限的難度。

根據(jù)產(chǎn)品說明書，產(chǎn)品A類份額業(yè)績比較基準為1.5%~6.4%，E類份額業(yè)績比較基準為1.6%~6.5%，其中業(yè)績比較基準下限低于2%，且上下基準相差4.9個百分點。相比之下，以2023年新發(fā)同類型產(chǎn)品為例，南財理財通數(shù)據(jù)顯示，2023新發(fā)1-2年期封閉式公募“固收+權益”產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準下限、中樞和上限分別是3.81%、4.02%和4.23%，業(yè)績基準上下限平均相差僅41bp。此外，從產(chǎn)品實際回報看，南財理財通數(shù)據(jù)顯示，2023年存續(xù)1-2年期封閉式公募“固收+權益”產(chǎn)品2023年平均收益率為3.14%，僅12.31%的產(chǎn)品2023年收益率低于上述產(chǎn)品A類份額的基準下限1.5%。

除了“綁定業(yè)基型”的費率創(chuàng)新外，該產(chǎn)品還采用了止盈策略。

從止盈條件看，產(chǎn)品4月18日成立后即進入最低運作期（產(chǎn)品成立日~2024年11月18日），最低運作期內(nèi)即使達到止盈目標收益率也不會觸發(fā)止盈。2024年11月19日（含）至2025年9月19日（含）為產(chǎn)品的止盈觀察期，期間每月19日（如遇非交易日則相應順延至下一個交易日）為觀察日。相比每日觀察止盈情況的產(chǎn)品而言，每月觀察在一定程度上降低了產(chǎn)品的止盈概率。

從止盈目標收益率看，該產(chǎn)品的止盈目標收益率設置較高，為5%（年化），相比同類的目標盈產(chǎn)品有較高的吸引力。根據(jù)南財理財通課題組統(tǒng)計，理財公司的止盈目標收益率普遍介于3.5％~4.0%之間，僅有少數(shù)產(chǎn)品定價高于4.0％。截至2023年12月25日統(tǒng)計，存續(xù)目標盈理財產(chǎn)品平均止盈目標收益率為3.75％。不過，課題組提醒，止盈目標收益率并非預期收益率，止盈目標高固然能提高產(chǎn)品吸引力，但投資者也要著重關注系列產(chǎn)品止盈情況。

目前來看，北銀理財已成功發(fā)行了京華遠見春系列謀定止盈1號、2號兩只目標盈理財產(chǎn)品。兩只產(chǎn)品分別成立于2023年12月27日和2024年1月25日，產(chǎn)品成立時間較短仍處于最低運作期，尚未進入止盈觀察期，產(chǎn)品止盈情況還有待觀察。

從成立以來業(yè)績表現(xiàn)看，截至2024年3月29日最新凈值，“京華遠見春系列謀定止盈1號”和“京華遠見春系列謀定止盈2號A”成立以來累計凈值增長率分別為1.77%和0.42%，年化收益率分別為6.95%和2.38%。

榜單篩選條件：理財公司發(fā)行的投資周期在3—6個月(含)的公募混合類產(chǎn)品，同系列同投資周期產(chǎn)品保留一只。

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整體表現(xiàn)：混合類理財近6月微漲0.03%

南財理財通數(shù)據(jù)顯示，截至3月28日，理財公司投資周期在3~6個月（含）公募混合類理財產(chǎn)品有83只（未合并登記編碼），歸屬17家理財公司。從產(chǎn)品數(shù)量上看，工銀理財、平安理財和農(nóng)銀理財排名前三，依次有21只、10只和9只產(chǎn)品。

從整體收益水平來看，理財公司投資周期在3~6個月（含）公募混合類理財近6月平均凈值增長率為0.03%，平均最大回撤為2.05%，接近七成（69.88%）產(chǎn)品近6月收益為正。

具體來看，在前十名產(chǎn)品中，有6家理財公司產(chǎn)品上榜。其中，農(nóng)銀理財有3只產(chǎn)品上榜，興銀理財和工銀理財各有2只產(chǎn)品上榜，平安理財、中銀理財和寧銀理財各有1只產(chǎn)品上榜。

本期凈值增長率榜首產(chǎn)品為興銀理財“富利興成六個月最短持有期1號混合類理財產(chǎn)品A”，該產(chǎn)品近6月凈值增長率為2.05%。排名第二三位的產(chǎn)品是興銀理財“富利興易睿享6個月最短持有期日開1號混合類理財產(chǎn)品B” 和平安理財“智享全天候180天持有混合類理財產(chǎn)品”，近6月凈值增長率分別為1.70%和1.67%。

從風險控制的角度看，寧銀理財“寧贏平衡增利智能制造混合類理財5號(最短持有6個月)”最大回撤為上榜產(chǎn)品中最高，達到7.22%。余下上榜產(chǎn)品中，除興銀理財“富利興易睿享6個月最短持有期日開1號混合類理財產(chǎn)品B”最大回撤為2.22%外，其余產(chǎn)品近6月最大回撤均未超過1%。