在多重因素影響下，中概股迎來集體狂歡。

美東時間12月9日，隨著中國釋放了政策加力的清晰信號，納斯達克中國金龍指數大漲8.54%，創(chuàng)下9月26日以來最大漲幅，富時中國3倍做多ETF收漲23.78%。

具體來看，熱門中概股普遍大漲，房多多漲52.14%，老虎證券漲26.34%，嗶哩嗶哩漲21.65%，富途控股漲17.79%，小鵬汽車漲13.04%，蔚來漲12.36%，愛奇藝漲11.76%，貝殼漲11.69%，京東漲11%，網易漲10.59%，拼多多漲10.45%，理想汽車漲7.97%，百度漲7.65%，阿里巴巴漲7.44%。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，目前MSCI中國指數的估值為10.58X，較9月底上漲之前有所抬升，但仍然低于歷史平均的11.91X，位于歷史低位。

整體而言，今年中概股表現不俗。截至美東時間12月9日美股收盤，納斯達克中國金龍指數今年已大漲14.66%。從種種跡象來看，后市中概股或仍有上漲潛力。

中國資產迎來堅實支撐

在政策暖風頻吹之際，中國資產的支撐力量正愈發(fā)強大。

在王昕杰看來，中概股的大漲是因為12月9日中共中央政治局會議釋放政策加力強烈信號。當前中概股估值仍然較低，并且交易量較小，因此在市場樂觀情緒到來時，其上漲的動能相對較大。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽對記者分析稱，中概股的大漲在一定程度上源于政策預期的變化，尤其是中國政府推出更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，市場對這些政策充滿信心。中概股估值的回升，尤其是互聯網科技股的上漲，反映了投資者對政策落地效果的樂觀預期。很多中概股在經歷了前幾年的估值壓縮后，目前的市盈率水平較低，部分公司仍處于價值洼地。

12月9日，中共中央政治局召開會議，明確了2025年的重點工作，指出要加強超常規(guī)逆周期調節(jié)、實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策、全方位擴大國內需求、穩(wěn)住樓市股市、防范化解重點領域風險和外部沖擊等?！俺Ｒ?guī)”“全方位”等表述，預示著2025年宏觀政策力度將進一步加大。

在申萬宏源證券首席經濟學家趙偉看來，相較于2023年的“統籌擴大內需和深化供給側結構性改革”，今年12月中共中央政治局會議對內需的表述更為直接，強調“全方位擴大國內需求”“大力提振消費”等，比9月中共中央政治局會議的“要把促消費和惠民生結合起來”以及7月中共中央政治局會議的“要以提振消費為重點擴大國內需求”更為積極。

會議罕見強調“穩(wěn)住樓市股市”，突出顯示當前政策更重視資產端表現對實體經濟的影響。趙偉表示，9月中共中央政治局會議提出“要促進房地產市場止跌回穩(wěn)”“要努力提振資本市場”后，房地產市場出現回暖跡象，資產市場活躍度明顯提振，社會預期有所好轉。本次中共中央政治局會進一步強化對樓市和股市表述，希望延續(xù)推動私人部門資產端持續(xù)改善，進一步牽引實體經濟企穩(wěn)回升。另外，本次政治局會議強調要“穩(wěn)定預期、激發(fā)活力”，政策對樓市股市的關注度明顯提升。

距離歷史高點仍有差距

相對于A股和港股，政策暖風下美股中概股表現更加突出。

為何會出現這種差異？王昕杰分析稱，這種情況是幾個因素交互作用促成的。美股整體流動性相對較大，但部分中概股流通股數相對較小，當樂觀情緒來襲，比較容易出現暴漲的情況。另外，中概股的市值較低，資金買入較容易出現重估的效應。

廈門·集美國際合作中心執(zhí)行主任張竹然對記者表示，中概股的大漲實質上代表了國際資本對中國市場的態(tài)度，“春江水暖鴨先知”，相對于A股和港股，中概股是國際資本更為直接的投資標的。

目前中概股估值較低，距離歷史高點仍有差距，納斯達克中國金龍指數約為2021年歷史高點的三分之一。李徽徽認為，從長期角度看，中概股回升的潛力依然巨大。

李徽徽也提醒，估值的低位并不代表短期內會持續(xù)上漲，中概股核心驅動力仍然是政策的實際效果和企業(yè)基本面的改善。企業(yè)在創(chuàng)新、盈利能力、市場份額等方面的持續(xù)提升將是估值提升的根本動力。此外，政策對經濟的刺激效應需要一段時間才能顯現，尤其是民生消費領域和高科技產業(yè)。

未來中概股能否回到歷史高點？李徽徽認為關鍵在于幾個因素：首先是中國經濟的穩(wěn)步增長，需要消費市場、科技創(chuàng)新和制造業(yè)升級等方面的持續(xù)推動。其次是政策的有效性，特別是財政和貨幣政策的落地效果。如果政策能夠切實促進企業(yè)盈利的回升，改善企業(yè)的資本結構和盈利模式，企業(yè)的市值和估值將得到提升。此外，中概股的國際化戰(zhàn)略和科技創(chuàng)新能力是長期回升的核心。如果中國企業(yè)能夠在全球市場取得更大的份額，特別是在半導體、新能源、AI和數字經濟領域，估值將得到大幅提升。最后，中美關系的緩和、國際資本流入和資本市場改革也將是中概股回升的重要推動力。

綜合來看，李徽徽表示，中概股的長期前景依賴于內外部多重因素的共同作用，未來的回升將是一個漸進的過程，需要政策、基本面和國際環(huán)境的協同作用。

王昕杰認為，中國資產方面，短期還是要看到國內政策的發(fā)力和整體宏觀經濟的持續(xù)向好。

從中期維度看，王昕杰認為，特朗普交易推動美債收益率上漲，對中國資產的影響相對較短；對于關稅也不必過于悲觀，相較于出口的預期受到影響，政策力度向內需消費和投資轉移可能部分對沖外需的波動。