21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者申俊涵北京報道

作為B2B賽道備受矚目的龍頭公司，找鋼網(wǎng)再度向IPO發(fā)起沖擊。

8月31日，特殊目的公司Aquila Acquisition Corporation（”Aquila”）發(fā)布公告，其將與鋼鐵數(shù)字化交易平臺找鋼網(wǎng)簽署業(yè)務(wù)合并協(xié)議，找鋼網(wǎng)計劃以De-SPAC (特殊目的收購公司并購上市)模式提交上市申請。若交易順利完成，找鋼網(wǎng)將成為首家通過 De-SPAC路徑在港上市的公司。

找鋼網(wǎng)在2012年由王東與王常輝、饒慧鋼聯(lián)合創(chuàng)辦，灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2022年，找鋼網(wǎng)的數(shù)字化平臺錄得三方鋼鐵交易量約占中國三方線上鋼鐵交易市場總額的38%，已成為全球最大的三方鋼鐵數(shù)字化交易平臺。

在發(fā)展過程中，找鋼網(wǎng)成為國內(nèi)各傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)爭相模仿的對象，它自身也是一級市場的寵兒。在找鋼網(wǎng)過去完成的六輪融資中，吸引了險峰長青、真格基金、經(jīng)緯中國、IDG資本、華晟資本、首鋼基金等知名投資機構(gòu)的入局。

但找鋼網(wǎng)的上市之路卻是一波三折，2018年，找鋼網(wǎng)申請港股IPO已經(jīng)通過聆訊。但后來因資本市場環(huán)境的變化，找鋼網(wǎng)在2019年主動終止上市進(jìn)程。四年之后，找鋼網(wǎng)通過De-SPAC模式再度闖關(guān)港交所。若交易順利完成，這將不僅意味著找鋼網(wǎng)圓夢IPO，對港股SPAC市場同樣有著重要意義。

SPAC熱潮興起，找鋼或成首家De-SPAC模式上市公司

值得注意的是，在復(fù)蘇中的港股市場，現(xiàn)階段新股發(fā)行數(shù)據(jù)并不夠理想。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，港股新增上市公司33家，同比增加19.23%；IPO募資總額178億港元，同比下滑9.91%。其中，募資超過1億美元的IPO項目僅6家。

受港股市場整體環(huán)境影響，不少企業(yè)和投資機構(gòu)著手研究SPAC上市模式。據(jù)了解，SPAC全稱為“Special Purpose Acquisition Company”，即特殊目的收購公司，一般由創(chuàng)始人、管理團(tuán)隊、天使投資人、私募股權(quán)基金等具有一定公信力和威望的人士發(fā)起設(shè)立。

與傳統(tǒng)IPO不同，SPAC上市主體并沒有任何業(yè)務(wù)，只有一個有現(xiàn)金的殼公司，卻可以通過IPO的方式募集資金，進(jìn)而對未上市的實體企業(yè)進(jìn)行并購、整合，使目標(biāo)公司通過和SPAC合并重組完成上市。

2021年前后，SPAC在美股市場興起。ARC集團(tuán)CEO Abraham Cinta在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪時曾表示，與傳統(tǒng)IPO的繁復(fù)審核相比，De-SPAC的本質(zhì)是反向并購交易，SEC和交易所對并購標(biāo)的企業(yè)的審核會遠(yuǎn)小于直接IPO的企業(yè)。“這讓一些原本打算直接IPO卻仍有瑕疵，或者一些還沒有營收的企業(yè)有了提前上市的機會?！?/p>

隨后在2022年，港交所引入SPAC，當(dāng)年就有14家SPAC遞表，其中有5家成功上市。ARC集團(tuán)管理合伙人張曉悅曾向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，港股市場SAPC新規(guī)無論是對SPAC發(fā)起人還是IPO投資人都有著非常高的要求，對De-SAPC的要求也更為嚴(yán)苛。

“我們很明顯地感覺到，2022年上半年和2021年相比，標(biāo)的公司越來越有話語權(quán)。我們判斷，從2022年下半年開始，境外市場會全面進(jìn)入De-SPAC時代，De-SAPC的數(shù)量也會逐步超過SPAC IPO的數(shù)量。”她向記者表示，雖然對于即將上市的企業(yè)來說，最終的結(jié)果是一樣的，但經(jīng)SPAC上市的本質(zhì)是反向并購交易，這也是De-SPAC過程中不需要承銷商參與的原因所在。

據(jù)了解，港交所De-SPAC 要求比正常IPO更高，公司除了滿足 IPO 標(biāo)準(zhǔn)，還針對性地引入了 PIPE （上市后私募投資）機制，PIPE金額需要達(dá)到公司估值的 7.5%，且目標(biāo)公司投資額的至少 50%需來自于至少3名機構(gòu)投資者，每家資產(chǎn)管理總值不低于80億港元。

在此次采用De-SPAC路徑上市的找鋼網(wǎng)，正獲得眾多機構(gòu)的追捧。公告顯示，托克香港等全球大宗商品貿(mào)易商作為找鋼網(wǎng)的戰(zhàn)略投資人參與投資，徐州臻心、渝隆集團(tuán)、東方資產(chǎn)管理、四川璞信、寧海真為、許昌產(chǎn)業(yè)投資、上海昊遠(yuǎn)、Gold Wings Holdings Limited及鄭州誠信等財務(wù)投資人、大型國有投資人參與投資，合計對此次交易投入約6億港元PIPE融資。

合并前找鋼網(wǎng)的投前估值超100億港元，合并的特殊目的收購公司Aquila有約10億港元的SPAC托管賬戶，加上約6億港元的PIPE融資，找鋼網(wǎng)融資額約16億港元，將成為2023年以來按融資規(guī)模排名第三的香港上市交易。

由重到輕轉(zhuǎn)型，輕資產(chǎn)數(shù)字化平臺釋放發(fā)展?jié)摿?/strong>

在港股市場發(fā)行并不夠理想的大環(huán)境下，找鋼網(wǎng)緣何逆勢獲得青睞？業(yè)內(nèi)人士對記者分析稱，主要原因在于資本方對其輕資產(chǎn)數(shù)字化平臺潛力的看好。

過往，找鋼網(wǎng)的收益產(chǎn)生來自兩種業(yè)務(wù)模式：一是數(shù)字化平臺模式，即輕資產(chǎn)模式；二是自營模式，即重資產(chǎn)。2019年，找鋼網(wǎng)開啟了平臺化轉(zhuǎn)型，逐漸減少自營業(yè)務(wù)規(guī)模。2020年8月找鋼網(wǎng)剝離出自營業(yè)務(wù)，實現(xiàn)國內(nèi)自營業(yè)務(wù)的完全出表。由此，找鋼網(wǎng)轉(zhuǎn)型為國內(nèi)鋼鐵電商行業(yè)的輕資產(chǎn)平臺公司。

對于從自營業(yè)務(wù)起家到逐漸剝離自營的歷程，找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東在此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時曾解釋稱：做自營業(yè)務(wù)，找鋼網(wǎng)的初衷在于更好的了解行業(yè)，研究用戶。通過自營業(yè)務(wù)，公司參與交易全流程，研究行業(yè)和消費者，深入了解行業(yè)痛點進(jìn)而更好地用平臺化解決問題。經(jīng)過多年的摸索，找鋼網(wǎng)已針對鋼貿(mào)環(huán)節(jié)中存在的問題開發(fā)出了眾多方案，以期解決從采購到運輸、倉儲、定價、銷售、結(jié)算、發(fā)票、售后的全生命周期難題。

“如果不做自營，我們無法理解如何訂貨、發(fā)貨、入庫、定價、結(jié)算、售后等環(huán)節(jié)存在的問題，那研發(fā)出的各種系統(tǒng)和數(shù)字化產(chǎn)品就很難觸及用戶‘痛點’。如今結(jié)合過往探索、總結(jié)的經(jīng)驗，開發(fā)的系統(tǒng)能有的放矢。通過嘗試用數(shù)字化來解決問題，從最初發(fā)起計劃到最終貨物完成銷售、結(jié)算，財務(wù)分析，整個過程透明化、數(shù)字化?！蓖鯑|表示，目前找鋼網(wǎng)推出了“一全七快、融資易”的服務(wù)，有效提升了用戶體驗，自營業(yè)務(wù)也可以從找鋼網(wǎng)“功成身退”。

自營業(yè)務(wù)剝離后，找鋼網(wǎng)成為國內(nèi)第一個完全平臺化且交易全閉環(huán)的B2B平臺。經(jīng)過四年的轉(zhuǎn)型，找鋼網(wǎng)的業(yè)績增長不再依賴于資本支出及上游供應(yīng)商資源，并建立起一個“規(guī)模越大、協(xié)同效應(yīng)越強、人效越高、現(xiàn)金流越好、盈利能力越強”的商業(yè)模式。

數(shù)據(jù)顯示，找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺三方鋼鐵交易噸數(shù)由2018年的810萬噸增至2022年的3620萬噸，復(fù)合年增長率達(dá)45.4%，年交易額由2018年的349億元增至2022年的1621億元，復(fù)合年增長率達(dá)46.8%。

毛利率方面，隨著找鋼網(wǎng)數(shù)字化平臺業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，其毛利率呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢：2020年、2021年、2022年及2023年一季度毛利率分別為15.4%、25.5%、25.4%及32.3%。同時，公司盈利能力不斷提高，受益于2023年交易服務(wù)及交易支持服務(wù)的不斷發(fā)展，找鋼網(wǎng)在2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元，相較2022年同期實現(xiàn)大幅增長。