據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，3月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多增7079億元，比上月環(huán)比多增22240億元。3月社會(huì)融資規(guī)模增量同比與環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅多增，表明全社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資意愿與融資需求企穩(wěn)回升。由于金融數(shù)據(jù)屬于先行指標(biāo)，金融活動(dòng)較實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有先行性，3月金融數(shù)據(jù)向好，對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)起到一定程度的預(yù)判與代表作用。

從結(jié)構(gòu)方面來看，3月新增人民幣貸款3.95萬億元，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元，前值為1.81萬億元，占社會(huì)融資規(guī)模增量的七成以上；非標(biāo)融資（信托貸款、委托貸款以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）增加1919億元，同比多增806億元，其中委托貸款同比多增68億元、信托貸款同比少增214億元、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增524億元；企業(yè)債券增加3350億元，同比少增27億元；政府債券增加6022億元，同比少增1030億元；股票融資新增614億元，同比少增344億元。3月當(dāng)月人民幣貸款大幅多增是導(dǎo)致社融向好的主要原因，這主要與商業(yè)銀行大幅信貸投放，做好一季度信貸“開門紅”有關(guān)。

至一季度末，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多增2.47萬億元。去年同期受到疫情沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)擴(kuò)張與融資需求受到壓制，在較大程度上影響了社融增量。今年一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，整體社融增量開始回升。從結(jié)構(gòu)方面來看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元，占比達(dá)73.6%，同比高4.5個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，居民部門中長(zhǎng)期貸款增加9442億元，相對(duì)于去年同期少增758 億元，而短期貸款卻同比大幅多增5710億元。居民部門貸款結(jié)構(gòu)相對(duì)于去年發(fā)生了變動(dòng)，短期貸款多增而中長(zhǎng)期貸款少增，這與去年末開始的房貸提前還貸有關(guān)。而企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款為6.68萬億元，同比多增2.73萬億元，表明今年一季度企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張程度超過去年同期。

非標(biāo)融資三項(xiàng)整體占比較去年同期有所提高，其中委托貸款占比0.5%，同比高0.1個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款占比-0.03%，同比高1.4個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比3.2%，同比高2.5個(gè)百分點(diǎn)。不過在資管新規(guī)出臺(tái)之后，金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品加速凈值化轉(zhuǎn)型，表外回表趨勢(shì)明顯，非標(biāo)融資占比整體較低。

同時(shí)，企業(yè)債券凈融資8480億元，同比少增4718億元，占比5.8%，同比低5.1個(gè)百分點(diǎn)。去年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，對(duì)企業(yè)發(fā)債形成一定制約。不過3月央行降準(zhǔn)落地，經(jīng)濟(jì)有所回升，企業(yè)后續(xù)債券融資預(yù)計(jì)將有所回升。今年財(cái)政政策靠前發(fā)力導(dǎo)向明顯，地方債前置發(fā)行，政府債券凈融資1.83萬億元，同比多增2470億元，對(duì)基建投資形成有力支撐。而非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2149億元，同比少833億元，占比1.5%，同比低1個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量仍以人民幣貸款為主，政府債券融資次之，股權(quán)融資占比依舊處于低位。

從貨幣供應(yīng)量來看，央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。而同期M1僅同比增長(zhǎng)5.1%。M1以單位活期存款為主，M2則包含了更廣義的貨幣，其中包括定期存款。M2-M1剪刀差的擴(kuò)大，表明社會(huì)經(jīng)濟(jì)整體存在存款定期化的趨勢(shì)。這主要由多方面因素造成：一是由于企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期不明，賬面活期資金減少；二是由于居民為應(yīng)對(duì)未來不確定性，進(jìn)行金融資源的跨期調(diào)配，減少當(dāng)期消費(fèi)，提升邊際儲(chǔ)蓄傾向；三是理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型以及去年末以來波動(dòng)加大，導(dǎo)致理財(cái)贖回轉(zhuǎn)化為存款。

整體來看，一季度社會(huì)融資規(guī)模優(yōu)于同期，且人民幣貸款同比大幅多增，顯示出經(jīng)濟(jì)具有向好態(tài)勢(shì)。在3月降準(zhǔn)落地之后，4月MLF到期額為1500億元，預(yù)計(jì)央行或?qū)⑦M(jìn)行等量或者小幅增量續(xù)作。由于降準(zhǔn)帶來一定的總量效應(yīng)，釋放出較大規(guī)模的流動(dòng)性，預(yù)計(jì)LPR調(diào)整的可能性并不大。一季度通脹數(shù)據(jù)顯示出總需求不足仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾，這對(duì)于利率會(huì)形成一定程度壓制，后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需保持連貫性，促進(jìn)寬信用局面加速形成，推動(dòng)通脹回升。