近日市場(chǎng)風(fēng)格突變，作為防守型的紅利股板塊突然集體殺跌。

最近3日（3月11日~3月13日），紅利指數(shù)（上證紅利指數(shù)）下跌3.91%，中證紅利指數(shù)下跌3.04%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)紅利賽道已過于擁擠。

牛了3年的紅利賽道是否出現(xiàn)了長(zhǎng)線賣出信號(hào)？市場(chǎng)風(fēng)格開始切換了嗎？

據(jù)記者了解，在這一問題上，業(yè)內(nèi)人士開始出現(xiàn)分歧。一部分人士已撤出紅利賽道；另一部分人士則繼續(xù)中長(zhǎng)期看好紅利策略。

事實(shí)上，紅利主題基金是今年基金公司“上新”的熱點(diǎn)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，迄今公募對(duì)紅利資產(chǎn)的配置比例并不高，市場(chǎng)上紅利基金也不多。然而，隨著今年以來(lái)高股息、紅利策略產(chǎn)品表現(xiàn)很亮眼，基金公司也紛紛加大布局此類產(chǎn)品的力度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為背后的核心原因是現(xiàn)在投資者有追求確定性、控制回撤風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)。

回調(diào)

最近幾日（3月11日~3月13日），市值近10萬(wàn)億的紅利資產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)。

3月11日，大盤指數(shù)向好時(shí)，中證紅利指數(shù)卻逆市下跌0.75%；3月12日，中證紅利指數(shù)下跌1.88%；3月13日，中證紅利指數(shù)下跌0.42%。

中證紅利指數(shù)近3日累計(jì)跌去3.04%，上證紅利指數(shù)則已跌去3.91%。

中證紅利指數(shù)的前四大權(quán)重行業(yè)是銀行、石油石化、煤炭和公用事業(yè)，它們近3日的跌幅位列31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)前四位。跌幅由大到小分別是：煤炭-6.72%、石油石化-3.65%，銀行-1.89%，公用事業(yè)-1.81%。

以紅利指數(shù)跌幅最大的3月12日收盤價(jià)來(lái)看，石油石化股大幅下挫，中國(guó)海油跌5.73%，中國(guó)石油、中國(guó)石化跌逾3%。同時(shí)，煤炭股回調(diào)明顯，新集能源跌7.79%，潞安環(huán)能跌5.76%,兗礦能源跌5.19%。

不過，盡管中證紅利指數(shù)連續(xù)3日下跌，但截至3月12日，今年以來(lái)該指數(shù)漲幅仍然超過10%。

四大權(quán)重行業(yè)中，煤炭行業(yè)指數(shù)以11.83%漲幅位居全市場(chǎng)第一；銀行和石油石化分別以9.88%和5.99%，位列漲幅榜第三、第四名。

事實(shí)上，紅利股已連續(xù)三年走牛。

自2021年春節(jié)以來(lái)，截至2024年3月12日，中證紅利指數(shù)上漲19.67%，上證紅利指數(shù)上漲24.74%，中證紅利全收益指數(shù)上漲38.67%。

與之相對(duì)，同期，上證指數(shù)為-16.05%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為-44.62%，滬深300指數(shù)為-38.20%。

紅利無(wú)疑是近3年表現(xiàn)最好的賽道。

為什么紅利相關(guān)指數(shù)近期突然出現(xiàn)較大回調(diào)？

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要原因是短期內(nèi)紅利賽道擁擠度較高。

3月12日，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向記者表示，“紅利賽道已經(jīng)漲了一年多，低估值、高股息股票的賽道也越來(lái)越擁擠，有可能面臨著一定的調(diào)整，比如近兩日紅利股就出現(xiàn)了比較大的下跌?！?/p>

不過，據(jù)記者了解，盡管近期紅利股行情表現(xiàn)不佳，但機(jī)構(gòu)并沒有大幅減持紅利股。

一位公募基金人士認(rèn)為，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，紅利賽道擁擠度尚可。其主要從兩個(gè)方面審視紅利賽道的擁擠度：一是機(jī)構(gòu)端，公募對(duì)紅利的配置比例并不多；二是零售端，銀行渠道基本上沒怎么賣紅利產(chǎn)品。

該人士分析，來(lái)買紅利產(chǎn)品的其實(shí)是兩種人，一種是追求高股息，一種是追求確定性。

“其中，追求高股息的投資者是配置思維，他們可能買這類產(chǎn)品很多年也不會(huì)賣，或者只有大漲后才會(huì)賣，即股息相對(duì)下降時(shí)才賣出；而追求確定性的投資者，他們的倉(cāng)位是跟隨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的，這兩天成長(zhǎng)風(fēng)格起來(lái)了，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升了，紅利就調(diào)整了，但沒有聽說有機(jī)構(gòu)在大幅減持紅利?！鄙鲜龉既耸空f。

分歧

牛了3年的紅利賽道是否出現(xiàn)了長(zhǎng)線賣出信號(hào)？

據(jù)記者采訪了解，對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士出現(xiàn)了分歧。

一部分人士已不再看好紅利策略。

一位私募機(jī)構(gòu)人士表示，“我認(rèn)為紅利指數(shù)已經(jīng)快走到頭了，前幾天在香港和一些境外機(jī)構(gòu)交流，大家都已經(jīng)在往外撤這類產(chǎn)品的投資了，內(nèi)地卻還在熱賣相關(guān)產(chǎn)品。”

一位基金投顧人士也表示，“我覺得從全球資產(chǎn)配置角度來(lái)看，紅利資產(chǎn)配置的性價(jià)比不高，還不如短久期美元利率債?！?/p>

楊德龍指出：“近期市場(chǎng)行情已經(jīng)逐步地從底部反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)提升，像一些傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)龍頭股，以及消費(fèi)、新能源和科技股開始大漲，很明顯市場(chǎng)的風(fēng)格可能會(huì)逐步切換，之前在紅利股上或者紅利基金上獲利較多的投資者，可以獲利了結(jié)轉(zhuǎn)戰(zhàn)到優(yōu)質(zhì)龍頭基金，或者是清潔能源基金來(lái)，抓住下一波消費(fèi)和新能源崛起的機(jī)會(huì)。”

另一方面，記者采訪的多位基金人士仍認(rèn)為，盡管短期紅利股調(diào)整，但中長(zhǎng)期仍看好這一賽道。

3月12日，永贏股息優(yōu)選基金經(jīng)理許拓接受采訪時(shí)表示，紅利資產(chǎn)短期調(diào)整并不影響中長(zhǎng)期的價(jià)值。

“我們?nèi)匀豢春靡约t利為代表的確定性相對(duì)較高的資產(chǎn)的中期投資價(jià)值。當(dāng)前，不確定性增加、國(guó)內(nèi)利率不斷下行仍然是時(shí)代最大的背景；高質(zhì)量發(fā)展要求下，越來(lái)越多的企業(yè)更加重視存量資產(chǎn)的回報(bào)質(zhì)量，也會(huì)更加重視分紅、回購(gòu)等股東形式，越來(lái)越多的投資者會(huì)逐步基于紅利策略去持有確定性較高的資產(chǎn)以獲取穩(wěn)定回報(bào)，這種投資方式中期來(lái)看較為確定，并非一個(gè)短期的風(fēng)格。除此之外，和十年期國(guó)債收益率做對(duì)比，和海外同類型公司做對(duì)比，該類資產(chǎn)中部分行業(yè)和個(gè)股仍然低估，中期回報(bào)空間較為可觀，仍然值得重視。”許拓說。

博時(shí)基金產(chǎn)品規(guī)劃部執(zhí)行副總經(jīng)理嚴(yán)亞軍也認(rèn)為，紅利策略產(chǎn)品值得長(zhǎng)期配置，其推薦邏輯有三點(diǎn)：一是2014年以來(lái)中證紅利全收益指數(shù)年化收益12.58%，其中股息率貢獻(xiàn)占比接近1/3，在當(dāng)前利率下行的背景下仍然具備良好的配置價(jià)值。二是紅利指數(shù)成分股中，央國(guó)企占比較高，比如中證紅利指數(shù)的央國(guó)企占比76%，中證紅利低波100指數(shù)的央國(guó)企占比超過60%。央國(guó)企盈利穩(wěn)定性和盈利能力更高，具有低估值、高股息的特征。三是高股息背后的企業(yè)盈利能力仍是股價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)力。

布局

事實(shí)上，自去年四季度起公募基金積極布局紅利主題基金。

去年全年僅有19只紅利主題基金成立（注：基金簡(jiǎn)稱中有“紅利”的基金，僅統(tǒng)計(jì)初始基金，下同），但最近幾個(gè)月紅利主題基金開始頻繁“上新”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近4個(gè)多月（2023/11/01~2024/03/13）已有20只紅利主題基金陸續(xù)成立（僅統(tǒng)計(jì)初始基金，下同），包括14只被動(dòng)指數(shù)基金和6只偏股型的主動(dòng)權(quán)益基金。

另有包括中銀中證央企紅利50、招商中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)、富國(guó)中證紅利低波動(dòng)ETF、中信保誠(chéng)國(guó)企紅利量化選股等在內(nèi)的近10家機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品正在發(fā)行或等待發(fā)行。

此外，國(guó)泰、華夏、易方達(dá)、平安、匯添富等近20家基金管理人也在積極申報(bào)紅利主題產(chǎn)品。

總體來(lái)看，各家基金加大了布局紅利主題基金的腳步，其中，被動(dòng)指數(shù)基金是基金公司布局重點(diǎn)。

為什么近來(lái)紅利主題基金成為機(jī)構(gòu)布局的重點(diǎn)方向？

業(yè)內(nèi)認(rèn)為主要原因是去年四季度以來(lái)市場(chǎng)不確定性因素增多，整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，高股息、低估值板塊表現(xiàn)相對(duì)出色，紅利策略由于其防御屬性受到投資人歡迎。

總體來(lái)看，紅利基金今年業(yè)績(jī)不錯(cuò)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，目前市場(chǎng)上有70只紅利基金（注：僅統(tǒng)計(jì)初始基金），合計(jì)規(guī)模超881億元。

今年以來(lái)截至3月12日，上述70只紅利基金的平均收益為3.35%。

與之相對(duì)，同期代表主動(dòng)權(quán)益類的偏股混合型基金指數(shù)、普通股票型基金指數(shù)皆表現(xiàn)欠佳，跌幅均超2%。而股票型基金總指數(shù)今年也下跌了0.13%。

今年紅利基金中表現(xiàn)最好的是明星基金經(jīng)理姜誠(chéng)管理的中泰紅利價(jià)值一年持有，收益為10.53%，并且該基金今年最大回撤僅為-3.92%。

事實(shí)上，盡管權(quán)益基金在春節(jié)后收復(fù)了大部分失地，但今年以來(lái)多數(shù)權(quán)益類基金仍是負(fù)收益，而紅利基金以平均超3%的收益居前，最大回撤也相對(duì)較小，在震蕩市場(chǎng)下對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人無(wú)疑有較大吸引力。

不過也有公募人士受訪指出，“紅利是一個(gè)長(zhǎng)期有效的低回撤策略，但它并不適合所有投資者，普通投資者要投資紅利產(chǎn)品，需要耐得住寂寞，牛市的時(shí)候要拿得住。”