21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者唐韶葵上海報(bào)道

近日，國(guó)泰君安城投寬庭保障性租賃住房封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（508031，簡(jiǎn)稱(chēng)“城投寬庭保租房REIT”）正式上市，募資規(guī)模達(dá)30.50億元。

這是全市場(chǎng)2024年開(kāi)年首單REIT，也成就了迄今為止募資規(guī)模最大的保租房REIT。城投寬庭保租房REIT不僅是上海國(guó)資首單保租房公募REIT，也是2023年唯一一單獲批的保租房REITs項(xiàng)目。在此之前，四單保租房REITs發(fā)行規(guī)模均在12億至13億元。

城投寬庭保租房REIT自申報(bào)成功以來(lái)持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)火爆，因公眾投資者募集期第一天的有效認(rèn)購(gòu)規(guī)模超過(guò)初始募集規(guī)模上限，隨即宣布提前結(jié)募。

然而，開(kāi)年以來(lái)公募REITs市場(chǎng)持續(xù)走低，經(jīng)歷震蕩行情。與此同時(shí)，投資者對(duì)保租房REITs這一新品類(lèi)還處于了解摸索階段。城投寬庭保租房REIT的原始權(quán)益人上海城投控股投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“上海城投”）未雨綢繆，選擇在上市首日回購(gòu)了城投寬庭保租房REIT當(dāng)天賣(mài)出的部分份額，收盤(pán)穩(wěn)定在發(fā)行定價(jià)附近。

然而城投寬庭保租房REIT仍難逃上市首日盤(pán)中破發(fā)。上市一周左右，截至1月19日收盤(pán)，城投寬庭保租房REIT報(bào)2.832元，累計(jì)下跌超7%。

有市場(chǎng)分析人士指出，隨著資本市場(chǎng)信心回穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，盈利增長(zhǎng)的保租房REITs二級(jí)市場(chǎng)基金價(jià)格有望逐步回升。

 二級(jí)市場(chǎng)考驗(yàn)

在上市前一日發(fā)布增持公告，城投寬庭保租房REIT這一創(chuàng)舉引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2024年1月15日晚，城投寬庭保租房REIT發(fā)布《國(guó)泰君安城投寬庭保障性租賃住房封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金關(guān)于原始權(quán)益人控股股東基金份額增持進(jìn)展的公告》，披露了關(guān)于原始權(quán)益人控股股東基金份額增持計(jì)劃詳情。

公告顯示，截至2024年1月11日，城投寬庭保租房REIT的原始權(quán)益人上海城投控股投資有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“上海城投”）及其一致行動(dòng)人持有基金份額34000萬(wàn)份，持有份額比例為34%。1月12日，上海城投增持基金份額共計(jì)約2410萬(wàn)份，占基金已發(fā)行份額總數(shù)的2.41%。上述交易實(shí)施后，原始權(quán)益人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有本基金份額約36410萬(wàn)份，持有份額比例為36.41%。原始權(quán)益人控股股東將按照2024年1月12日發(fā)布的增持計(jì)劃繼續(xù)增持本基金份額。

按照增持比例來(lái)看，2.41%的份額占2024年1月12日上市首日全天成交量4488.91萬(wàn)份額的比例為53.7%。也就是說(shuō)，上海城投逢低增持這部分基金份額。

但跌勢(shì)依舊。1月12日上市首日，開(kāi)盤(pán)僅10分鐘，城投寬庭保租房REIT跌超10%，盤(pán)中一度下跌11.28%。后續(xù)幾日跌勢(shì)持續(xù)，1月15日，城投寬庭保租房REIT以跌幅7%以上開(kāi)盤(pán)，全天維持低位，最大跌幅7.51%，收盤(pán)跌幅7.41%。1月16日，城投寬庭保租房REIT跌7.41%。

盡管二級(jí)市場(chǎng)承壓，但城投寬庭保租房REIT回應(yīng)稱(chēng)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。也有分析人士指出，城投寬庭保租房REIT確定發(fā)行價(jià)格到正式上市，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)下跌超過(guò)10%。不過(guò)，與其他四只保租房REIT上市以來(lái)下跌全部超過(guò)20%相比，城投寬庭保租房REIT表現(xiàn)最為堅(jiān)挺，這主要與其底層資產(chǎn)相對(duì)優(yōu)質(zhì)有關(guān)。

此前發(fā)布的招募說(shuō)明書(shū)顯示，該REIT持有上海市楊浦區(qū)江灣社區(qū)和光華社區(qū)兩個(gè)保障性租賃住房項(xiàng)目，合計(jì)租賃住房可租賃面積為12.1萬(wàn)平方米，配套商業(yè)面積3983.8平方米，車(chē)位1526個(gè)。

江灣社區(qū)和光華社區(qū)運(yùn)營(yíng)時(shí)間未滿(mǎn)三年，但是具有租金優(yōu)勢(shì)，客源較為優(yōu)質(zhì)。同時(shí)，上海城投置業(yè)經(jīng)營(yíng)配備有專(zhuān)業(yè)的綜合運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，保障項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。在完成前期運(yùn)營(yíng)提升后，第三年及以后租賃住房年度出租率預(yù)計(jì)可保持在較高水平（93%），實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

據(jù)國(guó)泰君安資管的測(cè)算，上述兩處項(xiàng)目在2024年?duì)I業(yè)總收入將達(dá)到1.79億元，凈利潤(rùn)及綜合收益總額為8035.04萬(wàn)元。按照本次募集規(guī)模計(jì)算，可供分配金額1.3億元，分派率（年化）達(dá)到4.28%。

有投資者提出質(zhì)疑，作為募資規(guī)模最大的保租房REIT，城投寬庭保租房REIT現(xiàn)金流分派率相較其他保租房REITs相對(duì)偏低。另外，保租房市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化的背景下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并且租賃市場(chǎng)租金持續(xù)下行，未來(lái)隨著供給提升，其出租率、租金價(jià)格也確實(shí)有可能受到一定的影響。對(duì)此，一名國(guó)際咨詢(xún)機(jī)構(gòu)相關(guān)人士認(rèn)為，保租房REITs本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一種資金穩(wěn)健型產(chǎn)品，不像股票型基金一般的收益率。相對(duì)于國(guó)外，國(guó)內(nèi)REITs市場(chǎng)尚處在起步階段，投資人需要更多時(shí)間進(jìn)行了解和認(rèn)知。

存量資產(chǎn)盤(pán)活樣本

實(shí)際上，迄今為止我國(guó)保租房REITs在政策制度保障、試點(diǎn)項(xiàng)目落地和底層資產(chǎn)建設(shè)等方面已取得一定的進(jìn)展。

保租房被納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）試點(diǎn)范圍，是在2021年7月。其在根本上解決了租賃住房行業(yè)存量資金盤(pán)活的難題。

城投寬庭REIT為何是首個(gè)成功上市的上海國(guó)企保租房公募REIT？從上海保租房發(fā)展現(xiàn)狀角度觀(guān)察，或許能獲得答案。

回顧首單上海國(guó)企保租房REIT產(chǎn)品的誕生，上海保租房的優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。首先體現(xiàn)于住房租金穩(wěn)定、居住成本較市場(chǎng)水平有小幅折讓。還體現(xiàn)在公積金提取的便利性、居住證辦理和子女入學(xué)政策安排等方面。此外，保租房政策在續(xù)租和退租方面也兼顧租戶(hù)居住穩(wěn)定性。

據(jù)了解，上海保租房目前有兩種承租方式，第一種集中配租，就是面向社會(huì)企業(yè)一般在公開(kāi)市場(chǎng)供應(yīng)之前，由企業(yè)集體申請(qǐng)，提前預(yù)留租賃房源。一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入市場(chǎng)前，很多周邊的企業(yè)都會(huì)提前來(lái)預(yù)約集體房源。

不過(guò)，這種集中配租的體量并不占項(xiàng)目大頭，保租房主流模式仍然是常態(tài)配租。從隨申辦APP上可以查詢(xún)到，目前一共上線(xiàn)了41個(gè)保租房項(xiàng)目，都是常態(tài)配租狀態(tài)，面向市場(chǎng)個(gè)人出租房源。

申請(qǐng)保租房不限學(xué)歷、年齡，甚至不要求居住證。但必須同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件：一個(gè)是在上海住房困難；二是有合法就業(yè)/在職工作。

合法就業(yè)包括的不僅是勞動(dòng)合同，還有各種三方協(xié)議甚至錄用通知、社保繳納證明等等。也就是說(shuō)，不止寫(xiě)字樓的白領(lǐng)、金領(lǐng)，像清潔工、外賣(mài)員等合法就業(yè)人員都可以申請(qǐng)。

值得一提的是，除了無(wú)房人群，包括上海住房困難人群也可以按一定條件申請(qǐng)保租房。

上海是2023年新開(kāi)租賃社區(qū)最多的城市，新增房源中，以市屬區(qū)屬?lài)?guó)企以及央企的保租房社區(qū)為主。

上海城市副中心常住人口基數(shù)龐大，住房租賃需求自然也十分旺盛。以城投寬庭保租房REIT入池兩個(gè)社區(qū)為例，毗鄰上海城市副中心之一江灣-五角場(chǎng)，板塊內(nèi)擁有復(fù)旦大學(xué)、同濟(jì)大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)、灣谷科技園、創(chuàng)智天地等，高校林立，科創(chuàng)類(lèi)園區(qū)載體聚集，商業(yè)類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施配套完善。

可以說(shuō)，城投寬庭保租房公募REIT打造了保租房領(lǐng)域盤(pán)活存量資產(chǎn)和擴(kuò)大有效投資的標(biāo)桿案例和樣本。上海城投集團(tuán)董事長(zhǎng)蔣曙杰曾透露，上海城投2018年開(kāi)始深耕保租房領(lǐng)域，實(shí)施保租房建設(shè)戰(zhàn)略，為市場(chǎng)籌措房源1.7萬(wàn)套，受益服務(wù)2萬(wàn)多人。這次搶抓發(fā)展機(jī)遇，順利打通保障性租賃住房REITs基金的發(fā)行通道，成功打造上海市國(guó)資首單保租房公募REITs產(chǎn)品，為做大做強(qiáng)保租房蹚出了新路子。

保租房政策松綁

戴德梁行華東區(qū)估價(jià)及顧問(wèn)服務(wù)部董事徐彬指出，城投寬庭保租房REIT的成功發(fā)行，搭乘了國(guó)內(nèi)公募REITs試點(diǎn)這趟時(shí)代快車(chē)。多地對(duì)保租房不可股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制政策進(jìn)行了松綁，以項(xiàng)目公司100%股權(quán)發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs為目的的股權(quán)變更事宜，被各地規(guī)資局復(fù)函同意，這被認(rèn)為是政策的突破與創(chuàng)新，非常有意義。

徐彬認(rèn)為，近兩年保租房REITs試點(diǎn)項(xiàng)目取得了良好的示范效應(yīng)，城投寬庭保租房REIT的成功，帶動(dòng)了長(zhǎng)三角范圍內(nèi)一大批國(guó)企保租房社區(qū)積極申請(qǐng)租賃住房REITs，其中包括南京軟件谷菁英人才公寓公募REIT、蘇州恒泰菁英公寓公募REIT、上海地產(chǎn)保租房REIT、上海臨港科技城保租房REIT等。這些企業(yè)在過(guò)去幾年里始終貫徹中央關(guān)于住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方向，踴躍獲取保租房用地并開(kāi)工建設(shè)，保質(zhì)保量向市場(chǎng)供應(yīng)滿(mǎn)足多層次租賃住房需求的品質(zhì)社區(qū)。

徐彬指出，城投寬庭保租房REIT順利上市體現(xiàn)了資本市場(chǎng)和市屬?lài)?guó)企正積極響應(yīng)和落實(shí)中央倡導(dǎo)的“三大工程”任務(wù)，積極構(gòu)建“一張床、一間房、一套房”多層次租賃住房供應(yīng)體系以滿(mǎn)足不同收入群體的住房需求，提供多樣化的住房租賃產(chǎn)品和服務(wù)。

央行于2023年初推出1000億元租賃住房貸款支持計(jì)劃，一年以來(lái)，該計(jì)劃已經(jīng)在青島、天津、福州等試點(diǎn)城市，釋放了多筆購(gòu)置存量房源作為租賃住房的優(yōu)惠利率貸款，從信貸端切實(shí)支持自持租賃住房的發(fā)展。

2024年年初，央行與金融監(jiān)管總局又聯(lián)合發(fā)布了住房租賃“金融17條”意見(jiàn)（《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)》）。更加全面地從加強(qiáng)住房租賃信貸產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新、拓寬住房租賃市場(chǎng)多元化投融資渠道、加強(qiáng)和完善住房租賃金融管理等三大方面，為租賃住房的投資、開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理提供多元化、多層次、全周期的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)體系。

戴德梁行估價(jià)部一份研報(bào)顯示，隨著信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資源配置的逐步優(yōu)化，租賃住房的參與主體將更多精力投入到專(zhuān)注做好產(chǎn)品與運(yùn)營(yíng)服務(wù)，有助于住房租賃供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)。