21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者肖夏

上周（10.20-10.29），上市公司進(jìn)入三季報密集披露期，多只白酒股交出了超預(yù)期的增長答卷，但也有一些業(yè)績進(jìn)一步下滑，分化加劇。上半年高歌猛進(jìn)的啤酒股，三季度普遍降速甚至出現(xiàn)了倒退。赤水河畔的多家知名醬酒企業(yè)，在新一年重陽下沙季紛紛選擇擴(kuò)產(chǎn)，用規(guī)模提升來布局下一輪周期。

酒企動態(tài)

白酒股三季報分化：五糧液、兩大徽酒超預(yù)期，老白干酒掉隊

10月27日晚，多家白酒上市公司披露三季報。

五糧液（000858.SZ）2023年前三季度營收625.36億元，同比增長12.1%；歸屬上市公司股東凈利潤228.33億元，同比增長14.2%。其中，第三季度實現(xiàn)營收170.3億元，同比增長17%；歸屬上市公司股東凈利潤近57.96億元，同比增長18.6%。

洋河股份（002304.SZ）2023年前三季度營收302.83億元，同比增長14.4%；歸屬上市公司股東凈利潤102.03億元，同比增長12.5%。其中，第三季度實現(xiàn)營收84.1億元，同比增長11.03%；歸屬上市公司股東凈利潤為23.41億元，同比增長7.5%，扣非歸母凈利潤24.52億元，同比增長11.4%。

山西汾酒（600809.SH）2023年前三季度實現(xiàn)營收267.44億元，同比增長20.8%；歸屬上市公司股東凈利潤94.31億元，同比增長約32.7%。其中，第三季度實現(xiàn)營收77.33億元，同比增長13.6%；歸屬上市公司股東凈利潤26.64億元，同比增長27.1%。

兩家徽酒的業(yè)績可用“炸裂”來形容。古井貢酒（000596.SZ）2023前三季度實現(xiàn)營收159.27億元，同比增長近25%，歸屬上市公司股東凈利潤38.13億元，同比增長約45.4%。其中，第三季度實現(xiàn)營收46.4億元，同比增長23.4%，歸屬上市公司股東凈利潤10.33億元，同比增長高達(dá)46.8%。

迎駕貢酒（603198.SH）2023前三季度實現(xiàn)營收48.03億元，同比增長23.4%，歸屬上市公司股東凈利潤16.54億元，同比增長37.6%。其中第三季度實現(xiàn)營收16.6億元，同比增長21.9%，歸屬上市公司股東凈利潤5.91億元，同比增長39.5%。

順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）2023前三季度實現(xiàn)營收88.07億元，同比下滑3.3%，歸屬上市公司股東凈利潤-2.29億元，同比下滑1159.2%。其中第三季度實現(xiàn)營收25.96億元，同比增長0.3%，歸屬上市公司股東凈利潤-2.11億元，同比下滑1606.5%。

口子窖（603589.SH）2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入44.46億元，同比增長約18.2%，歸屬于上市公司股東凈利潤13.48億元，同比增長12.2%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入15.33億元，同比增長4.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤約5億元，同比增長8.4%。

老白干酒（600559.SH）2023前三季度實現(xiàn)營收38.45億元，同比增長11.3%，歸屬上市公司股東凈利潤4.18億元，同比下滑21.6%。其中第三季度實現(xiàn)營收16.14億元，同比增長12.9%，歸屬上市公司股東凈利潤2.01億元，同比增長17.9%。

酒鬼酒（000799.SZ）2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.42億元，同比下滑21.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.79億元，同比下滑50.8%。其中，第三季度營收6.01億元，同比下滑約36.7%，歸屬于上市公司股東凈利潤5677.2萬元，同比大幅下降約77.7%。

21點(diǎn)評：五糧液三季度增長顯著提速，確保了今年能達(dá)成甚至超額完成業(yè)績目標(biāo)。洋河股份、口子窖前三季度漲幅都基本符合年度業(yè)績目標(biāo)，洋河前三季度營收已經(jīng)超過去年全年。山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒三季度均有所降速，但盈利漲幅放在消費(fèi)板塊依舊較為可觀。酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)今年則明顯掉隊，前三季度營收、盈利雙雙下滑，面臨著較大的調(diào)整壓力。

啤酒股三季度普遍降速 

多家啤酒股上周發(fā)布了三季報。

青島啤酒（600600.SH）今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入309.78億元，同比增長6.4%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤49.08億元，同比增長15%。其中第三季度實現(xiàn)營收93.86億元，同比減少約4.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤14.82億元，同比增長約4.8%。

燕京啤酒（000729.SZ）今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入124.15億，同比增長9.66%，實現(xiàn)利潤總額13.87億，同比增長 41.77%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤9.56億，同比增長42.16%。

惠泉啤酒（600573.SH）今年前三季度實現(xiàn)營收5.9億元，同比增長約7.7%，歸屬上市公司股東凈利潤6400萬元，同比增長約30.6%。其中，第三季度實現(xiàn)營收2.44億元，同比增長約4.2%，歸屬上市公司股東凈利潤4173.7萬元，同比增長26.7%。

21點(diǎn)評：加上之前披露的珠江啤酒（第三季度營收增長不到6%），第三季度A股啤酒上市公司的營收增長普遍回落到個位數(shù)，青島啤酒甚至出現(xiàn)了倒退，只有利潤保持相對較高漲幅，與今年上半年成績有較大區(qū)別?？陀^原因有兩方面：去年7月、8月同比漲幅較大帶來了高基數(shù)，今年厄爾尼諾現(xiàn)象影響下各地暴雨、臺風(fēng)對啤酒消費(fèi)產(chǎn)生了反作用，但更值得業(yè)界關(guān)注的是，社會消費(fèi)能力是否出現(xiàn)了增長乏力的勢頭？至少從近期基金調(diào)研來看，二季度的消費(fèi)疲軟在三季度有所延續(xù)。

珍酒李渡首份股權(quán)激勵計劃1.17億股覆蓋大部分中層以上骨干

10月25日晚間，珍酒李渡（06979.HK）公告，董事會于當(dāng)日宣布，公司根據(jù)首次公開發(fā)售后股權(quán)激勵計劃條款向718名承授人授出約1.1729億份相關(guān)股份的獎勵，占已發(fā)行股份總數(shù)的3.59%。這份股權(quán)激勵“大禮包”中，927萬股股份的獎勵授予三位執(zhí)行董事，其余股份將授予其他715名員工。

珍酒李渡方面介紹，本次股權(quán)激勵目的是最大范圍涵蓋中層以上核心骨干員工，保證激勵廣泛的員工群體。這份股權(quán)激勵計劃將分三期歸屬，授予價格為1港元/股，并與其2023年到2025年的業(yè)績目標(biāo)掛鉤

這是珍酒李渡今年4月上市以來，首次推出股權(quán)激勵計劃。珍酒李渡的股權(quán)激勵計劃在其上市時就已通過股東會和港交所批準(zhǔn)，招股書也有披露。 

21點(diǎn)評：珍酒李渡上市前并未發(fā)放過股權(quán)激勵，因此首次股權(quán)激勵計劃規(guī)模要大于今年老白干酒、天佑德酒等同行推出的其他股權(quán)激勵計劃，在酒行業(yè)往年的員工持股計劃中也處于中上區(qū)間。按照上市時批準(zhǔn)的5%的股權(quán)激勵額度，珍酒李渡還留有部分額度可供持續(xù)激勵或引進(jìn)新的骨干員工。

醬酒品牌重陽下沙季紛紛擴(kuò)產(chǎn)  釀酒人才受重視

上周多家酒企舉行了重陽下沙活動，開啟新一年生產(chǎn)周期，也拉開了新一輪產(chǎn)能競賽。貴州茅臺（600519.SH）此前披露過2022-2023產(chǎn)能10.6萬噸，郎酒今年重陽下沙大典宣布下沙7萬噸，珍酒今年下沙季投產(chǎn)4萬噸，安酒今年官宣下沙4萬噸，國臺今年重陽下沙2萬噸。此外，行業(yè)第二梯隊也在加速跨越萬噸門檻，如遠(yuǎn)明老酒今年重陽下沙季就舉行了萬噸大曲醬香酒投產(chǎn)儀式。

對釀酒人才的重視也被提到新的高度。今年重陽下沙季，首屆中國醬香酒原產(chǎn)地酒師節(jié)在赤水市舉辦。遵義市酒業(yè)協(xié)會會長呂云懷表示，遵義和赤水河產(chǎn)區(qū)的20萬白酒生產(chǎn)技術(shù)人員，支撐起了赤水河產(chǎn)區(qū)的萬噸產(chǎn)能、萬個家庭、千億GDP、千家酒廠。

醬酒行業(yè)研究專家周山榮介紹，當(dāng)前酒師行業(yè)呈現(xiàn)三大特征：從業(yè)人數(shù)多但結(jié)構(gòu)不合理、向頭部企業(yè)強(qiáng)流動；薪資水平比較優(yōu)勢不明顯；受教育程度相對較低、工作交流、技術(shù)提升困難。

在首屆中國醬香酒原產(chǎn)地酒師節(jié)上，酒師學(xué)堂和酒師分會相繼揭牌，前者旨在搭建一線白酒生產(chǎn)技術(shù)人員的交流平臺，后者是酒師分會公益性質(zhì)的交流和培訓(xùn)平臺。發(fā)起人遠(yuǎn)明老酒董事長任遠(yuǎn)明表示，接下來將完善酒師分會和酒師學(xué)堂的組織機(jī)構(gòu)建設(shè)和制度建設(shè)，形成一套有利于酒師成長的新機(jī)制，抓好師承教育，通過“師帶徒”等抓手，促進(jìn)酒師成長成才。 

華致酒行三季度恢復(fù)兩位數(shù)增長前三季度凈利潤仍同比下滑

10月25日華致酒行（300755.SZ）發(fā)布三季報：三季度營業(yè)收入23.85億元，同比增長13.35%；實現(xiàn)凈利潤0.8億元，同比增長144.76%。前三季度，華致酒行實現(xiàn)營業(yè)收入82.53億元，同比增長10.33%；實現(xiàn)凈利潤2.31億元，同比下降34.69%。

華致酒行介紹，三季度實現(xiàn)增長原因是保真連鎖品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，公司連鎖門店分銷能力不斷提升；其次公司基于對市場需求的精準(zhǔn)研判，春節(jié)、中秋節(jié)、國慶節(jié)動態(tài)調(diào)整銷售策略并及時備貨；此外公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，精品酒的持續(xù)開發(fā)支撐了產(chǎn)品多元化發(fā)展。 

今年前三季度，華致酒行與酒鬼酒聯(lián)合推出了“金內(nèi)參”，與古井貢酒聯(lián)合推出“古井貢·古 20 冰雪珍藏版”，與賴高淮聯(lián)合推出了“賴高淮作品·珍藏版”，并成為與奔富禮贊系列 178 周年限量款的獨(dú)家代理。華致酒行 2020 年初與賴高淮酒業(yè)達(dá)成合作，以成立控股子公司方式開展對該品牌的運(yùn)營工作 。

茅臺購買2架空客A320neo

《天津日報》稱，近日茅臺租賃通過東疆綜合保稅區(qū)平臺，與中飛租融資租賃公司達(dá)成合作，成功購買2架空客A320neo。

行業(yè)要聞

前三季度酒企各渠道投放時長整體縮減 網(wǎng)劇投放增長 

10月24日，第三方數(shù)據(jù)平臺擊壤洞察發(fā)布了前三季度酒類行業(yè)及重點(diǎn)品牌投放分析，酒類客戶在網(wǎng)劇的投放出現(xiàn)增長，在硬廣和綜藝投放減少，三類渠道整體的投放時長都在縮減。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月劍南春網(wǎng)劇投放第一，共投放50部網(wǎng)劇，主要在愛奇藝和優(yōu)酷，之后依次是五糧液、光良、茅臺和洋河；在電視臺白酒硬廣投放上，瀘州老窖仍然是第一，90%投向央視，金徽酒投放時長則暴漲6.5倍。在綜藝方面，仰韶酒業(yè)投放的綜藝節(jié)目最多，但時長較少，總時長最多的還是瀘州老窖，其次為郎酒。

21點(diǎn)評：今年酒企廣告投放時長整體縮減，投放力度較大的還是名酒，尤其今年保持進(jìn)攻姿態(tài)的品牌。從平臺選擇上，央視和三大長視頻平臺依然是名酒的主力戰(zhàn)場。

仁懷市上半年醬香白酒工業(yè)總產(chǎn)值488.19億元

今日仁懷發(fā)布消息，仁懷市擁有129家2000萬元以上規(guī)模醬香白酒企業(yè)，均將在重陽前后陸續(xù)開啟新一輪釀酒生產(chǎn)工作。2023年上半年，仁懷市醬香白酒工業(yè)總產(chǎn)值488.19億元。

海外動向

喜力啤酒前三季度利潤下滑主力產(chǎn)品在華銷量大漲

10月26日，喜力啤酒披露今年前三季度業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，前三季度喜力啤酒實現(xiàn)收入270.4億歐元（約2090億人民幣），同比增長4.7%；實現(xiàn)凈利潤19.2億歐元（約152億人民幣），同比下降12.51%。其中第三季度喜力啤酒實現(xiàn)收入96億歐元（約742億人民幣），同比增長2%；實現(xiàn)銷量632萬千升，同比下降5.4%，有機(jī)增長-4.2%。由于喜力獨(dú)創(chuàng)和喜力星銀的持續(xù)增長，前三季度喜力在中國的銷量增長高達(dá)40%。

保樂力加今年三季度在華銷售下滑

保樂力加近日發(fā)布了2024財年一季度報（7月1日-9月30日），凈銷售額為30.4億歐元（約人民幣236.5億元），同比下降2%。其中中國市場凈銷售額同比下降8%。

券商觀酒

華西證券：進(jìn)入三季報驗證期，重視底部布局機(jī)會

華西證券10月24日研報認(rèn)為，根據(jù)雙節(jié)前后的調(diào)研反饋，白酒行業(yè)整體在旺季表現(xiàn)相對平穩(wěn)，實際動銷情況基本符合節(jié)前市場預(yù)期。但美聯(lián)儲加息時長超預(yù)期等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動，以及國內(nèi)市場對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期以及情緒低迷導(dǎo)致近期大盤整體表現(xiàn)悲觀，甚至白酒板塊調(diào)整幅度超過大盤。

研報表示，無論是從資產(chǎn)定價、盈利能力、商業(yè)模式等角度來看，仍然看好白酒行業(yè)穿越周期的能力，看好中長期對白酒資產(chǎn)的配置。市場對近期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及情緒面過度悲觀，而這種悲觀可能導(dǎo)致短期很快出現(xiàn)底部，推薦思路為抓住業(yè)績確定性標(biāo)的+具備反彈能力標(biāo)的做配置，應(yīng)對下一波可能性反彈或反轉(zhuǎn)。

啤酒行業(yè)Q3利潤端表現(xiàn)或好于收入端，預(yù)計主要啤酒企業(yè)收入端增速環(huán)比承壓，受益于結(jié)構(gòu)提升及成本優(yōu)化，利潤端將有所表現(xiàn)。估值上，行業(yè)當(dāng)前估值已達(dá)到歷史低點(diǎn)，配置價值凸顯。