21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者肖夏

上周（10.20-10.29），上市公司進(jìn)入三季報(bào)密集披露期，多只白酒股交出了超預(yù)期的增長(zhǎng)答卷，但也有一些業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，分化加劇。上半年高歌猛進(jìn)的啤酒股，三季度普遍降速甚至出現(xiàn)了倒退。赤水河畔的多家知名醬酒企業(yè)，在新一年重陽(yáng)下沙季紛紛選擇擴(kuò)產(chǎn)，用規(guī)模提升來(lái)布局下一輪周期。

酒企動(dòng)態(tài)

白酒股三季報(bào)分化：五糧液、兩大徽酒超預(yù)期，老白干酒掉隊(duì)

10月27日晚，多家白酒上市公司披露三季報(bào)。

五糧液（000858.SZ）2023年前三季度營(yíng)收625.36億元，同比增長(zhǎng)12.1%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)228.33億元，同比增長(zhǎng)14.2%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收170.3億元，同比增長(zhǎng)17%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近57.96億元，同比增長(zhǎng)18.6%。

洋河股份（002304.SZ）2023年前三季度營(yíng)收302.83億元，同比增長(zhǎng)14.4%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)102.03億元，同比增長(zhǎng)12.5%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.1億元，同比增長(zhǎng)11.03%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為23.41億元，同比增長(zhǎng)7.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)24.52億元，同比增長(zhǎng)11.4%。

山西汾酒（600809.SH）2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收267.44億元，同比增長(zhǎng)20.8%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)94.31億元，同比增長(zhǎng)約32.7%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.33億元，同比增長(zhǎng)13.6%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)26.64億元，同比增長(zhǎng)27.1%。

兩家徽酒的業(yè)績(jī)可用“炸裂”來(lái)形容。古井貢酒（000596.SZ）2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.27億元，同比增長(zhǎng)近25%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)38.13億元，同比增長(zhǎng)約45.4%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.4億元，同比增長(zhǎng)23.4%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)10.33億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)46.8%。

迎駕貢酒（603198.SH）2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.03億元，同比增長(zhǎng)23.4%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)16.54億元，同比增長(zhǎng)37.6%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.6億元，同比增長(zhǎng)21.9%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.91億元，同比增長(zhǎng)39.5%。

順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.07億元，同比下滑3.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-2.29億元，同比下滑1159.2%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.96億元，同比增長(zhǎng)0.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-2.11億元，同比下滑1606.5%。

口子窖（603589.SH）2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.46億元，同比增長(zhǎng)約18.2%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)13.48億元，同比增長(zhǎng)12.2%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.33億元，同比增長(zhǎng)4.7%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約5億元，同比增長(zhǎng)8.4%。

老白干酒（600559.SH）2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.45億元，同比增長(zhǎng)11.3%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4.18億元，同比下滑21.6%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.14億元，同比增長(zhǎng)12.9%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.01億元，同比增長(zhǎng)17.9%。

酒鬼酒（000799.SZ）2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.42億元，同比下滑21.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.79億元，同比下滑50.8%。其中，第三季度營(yíng)收6.01億元，同比下滑約36.7%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5677.2萬(wàn)元，同比大幅下降約77.7%。

21點(diǎn)評(píng)：五糧液三季度增長(zhǎng)顯著提速，確保了今年能達(dá)成甚至超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。洋河股份、口子窖前三季度漲幅都基本符合年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，洋河前三季度營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)去年全年。山西汾酒、古井貢酒、迎駕貢酒三季度均有所降速，但盈利漲幅放在消費(fèi)板塊依舊較為可觀。酒鬼酒、順鑫農(nóng)業(yè)今年則明顯掉隊(duì)，前三季度營(yíng)收、盈利雙雙下滑，面臨著較大的調(diào)整壓力。

啤酒股三季度普遍降速 

多家啤酒股上周發(fā)布了三季報(bào)。

青島啤酒（600600.SH）今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.78億元，同比增長(zhǎng)6.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)49.08億元，同比增長(zhǎng)15%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.86億元，同比減少約4.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.82億元，同比增長(zhǎng)約4.8%。

燕京啤酒（000729.SZ）今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.15億，同比增長(zhǎng)9.66%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額13.87億，同比增長(zhǎng) 41.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.56億，同比增長(zhǎng)42.16%。

惠泉啤酒（600573.SH）今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.9億元，同比增長(zhǎng)約7.7%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6400萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約30.6%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.44億元，同比增長(zhǎng)約4.2%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4173.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.7%。

21點(diǎn)評(píng)：加上之前披露的珠江啤酒（第三季度營(yíng)收增長(zhǎng)不到6%），第三季度A股啤酒上市公司的營(yíng)收增長(zhǎng)普遍回落到個(gè)位數(shù)，青島啤酒甚至出現(xiàn)了倒退，只有利潤(rùn)保持相對(duì)較高漲幅，與今年上半年成績(jī)有較大區(qū)別?？陀^原因有兩方面：去年7月、8月同比漲幅較大帶來(lái)了高基數(shù)，今年厄爾尼諾現(xiàn)象影響下各地暴雨、臺(tái)風(fēng)對(duì)啤酒消費(fèi)產(chǎn)生了反作用，但更值得業(yè)界關(guān)注的是，社會(huì)消費(fèi)能力是否出現(xiàn)了增長(zhǎng)乏力的勢(shì)頭？至少?gòu)慕诨鹫{(diào)研來(lái)看，二季度的消費(fèi)疲軟在三季度有所延續(xù)。

珍酒李渡首份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃1.17億股覆蓋大部分中層以上骨干

10月25日晚間，珍酒李渡（06979.HK）公告，董事會(huì)于當(dāng)日宣布，公司根據(jù)首次公開(kāi)發(fā)售后股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃條款向718名承授人授出約1.1729億份相關(guān)股份的獎(jiǎng)勵(lì)，占已發(fā)行股份總數(shù)的3.59%。這份股權(quán)激勵(lì)“大禮包”中，927萬(wàn)股股份的獎(jiǎng)勵(lì)授予三位執(zhí)行董事，其余股份將授予其他715名員工。

珍酒李渡方面介紹，本次股權(quán)激勵(lì)目的是最大范圍涵蓋中層以上核心骨干員工，保證激勵(lì)廣泛的員工群體。這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將分三期歸屬，授予價(jià)格為1港元/股，并與其2023年到2025年的業(yè)績(jī)目標(biāo)掛鉤

這是珍酒李渡今年4月上市以來(lái)，首次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。珍酒李渡的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在其上市時(shí)就已通過(guò)股東會(huì)和港交所批準(zhǔn)，招股書也有披露。 

21點(diǎn)評(píng)：珍酒李渡上市前并未發(fā)放過(guò)股權(quán)激勵(lì)，因此首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)模要大于今年老白干酒、天佑德酒等同行推出的其他股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在酒行業(yè)往年的員工持股計(jì)劃中也處于中上區(qū)間。按照上市時(shí)批準(zhǔn)的5%的股權(quán)激勵(lì)額度，珍酒李渡還留有部分額度可供持續(xù)激勵(lì)或引進(jìn)新的骨干員工。

醬酒品牌重陽(yáng)下沙季紛紛擴(kuò)產(chǎn)  釀酒人才受重視

上周多家酒企舉行了重陽(yáng)下沙活動(dòng)，開(kāi)啟新一年生產(chǎn)周期，也拉開(kāi)了新一輪產(chǎn)能競(jìng)賽。貴州茅臺(tái)（600519.SH）此前披露過(guò)2022-2023產(chǎn)能10.6萬(wàn)噸，郎酒今年重陽(yáng)下沙大典宣布下沙7萬(wàn)噸，珍酒今年下沙季投產(chǎn)4萬(wàn)噸，安酒今年官宣下沙4萬(wàn)噸，國(guó)臺(tái)今年重陽(yáng)下沙2萬(wàn)噸。此外，行業(yè)第二梯隊(duì)也在加速跨越萬(wàn)噸門檻，如遠(yuǎn)明老酒今年重陽(yáng)下沙季就舉行了萬(wàn)噸大曲醬香酒投產(chǎn)儀式。

對(duì)釀酒人才的重視也被提到新的高度。今年重陽(yáng)下沙季，首屆中國(guó)醬香酒原產(chǎn)地酒師節(jié)在赤水市舉辦。遵義市酒業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)呂云懷表示，遵義和赤水河產(chǎn)區(qū)的20萬(wàn)白酒生產(chǎn)技術(shù)人員，支撐起了赤水河產(chǎn)區(qū)的萬(wàn)噸產(chǎn)能、萬(wàn)個(gè)家庭、千億GDP、千家酒廠。

醬酒行業(yè)研究專家周山榮介紹，當(dāng)前酒師行業(yè)呈現(xiàn)三大特征：從業(yè)人數(shù)多但結(jié)構(gòu)不合理、向頭部企業(yè)強(qiáng)流動(dòng)；薪資水平比較優(yōu)勢(shì)不明顯；受教育程度相對(duì)較低、工作交流、技術(shù)提升困難。

在首屆中國(guó)醬香酒原產(chǎn)地酒師節(jié)上，酒師學(xué)堂和酒師分會(huì)相繼揭牌，前者旨在搭建一線白酒生產(chǎn)技術(shù)人員的交流平臺(tái)，后者是酒師分會(huì)公益性質(zhì)的交流和培訓(xùn)平臺(tái)。發(fā)起人遠(yuǎn)明老酒董事長(zhǎng)任遠(yuǎn)明表示，接下來(lái)將完善酒師分會(huì)和酒師學(xué)堂的組織機(jī)構(gòu)建設(shè)和制度建設(shè)，形成一套有利于酒師成長(zhǎng)的新機(jī)制，抓好師承教育，通過(guò)“師帶徒”等抓手，促進(jìn)酒師成長(zhǎng)成才。 

華致酒行三季度恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)前三季度凈利潤(rùn)仍同比下滑

10月25日華致酒行（300755.SZ）發(fā)布三季報(bào)：三季度營(yíng)業(yè)收入23.85億元，同比增長(zhǎng)13.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.8億元，同比增長(zhǎng)144.76%。前三季度，華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.53億元，同比增長(zhǎng)10.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，同比下降34.69%。

華致酒行介紹，三季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)原因是保真連鎖品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，公司連鎖門店分銷能力不斷提升；其次公司基于對(duì)市場(chǎng)需求的精準(zhǔn)研判，春節(jié)、中秋節(jié)、國(guó)慶節(jié)動(dòng)態(tài)調(diào)整銷售策略并及時(shí)備貨；此外公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，精品酒的持續(xù)開(kāi)發(fā)支撐了產(chǎn)品多元化發(fā)展。 

今年前三季度，華致酒行與酒鬼酒聯(lián)合推出了“金內(nèi)參”，與古井貢酒聯(lián)合推出“古井貢·古 20 冰雪珍藏版”，與賴高淮聯(lián)合推出了“賴高淮作品·珍藏版”，并成為與奔富禮贊系列 178 周年限量款的獨(dú)家代理。華致酒行 2020 年初與賴高淮酒業(yè)達(dá)成合作，以成立控股子公司方式開(kāi)展對(duì)該品牌的運(yùn)營(yíng)工作 。

茅臺(tái)購(gòu)買2架空客A320neo

《天津日?qǐng)?bào)》稱，近日茅臺(tái)租賃通過(guò)東疆綜合保稅區(qū)平臺(tái)，與中飛租融資租賃公司達(dá)成合作，成功購(gòu)買2架空客A320neo。

行業(yè)要聞

前三季度酒企各渠道投放時(shí)長(zhǎng)整體縮減 網(wǎng)劇投放增長(zhǎng) 

10月24日，第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)擊壤洞察發(fā)布了前三季度酒類行業(yè)及重點(diǎn)品牌投放分析，酒類客戶在網(wǎng)劇的投放出現(xiàn)增長(zhǎng)，在硬廣和綜藝投放減少，三類渠道整體的投放時(shí)長(zhǎng)都在縮減。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月劍南春網(wǎng)劇投放第一，共投放50部網(wǎng)劇，主要在愛(ài)奇藝和優(yōu)酷，之后依次是五糧液、光良、茅臺(tái)和洋河；在電視臺(tái)白酒硬廣投放上，瀘州老窖仍然是第一，90%投向央視，金徽酒投放時(shí)長(zhǎng)則暴漲6.5倍。在綜藝方面，仰韶酒業(yè)投放的綜藝節(jié)目最多，但時(shí)長(zhǎng)較少，總時(shí)長(zhǎng)最多的還是瀘州老窖，其次為郎酒。

21點(diǎn)評(píng)：今年酒企廣告投放時(shí)長(zhǎng)整體縮減，投放力度較大的還是名酒，尤其今年保持進(jìn)攻姿態(tài)的品牌。從平臺(tái)選擇上，央視和三大長(zhǎng)視頻平臺(tái)依然是名酒的主力戰(zhàn)場(chǎng)。

仁懷市上半年醬香白酒工業(yè)總產(chǎn)值488.19億元

今日仁懷發(fā)布消息，仁懷市擁有129家2000萬(wàn)元以上規(guī)模醬香白酒企業(yè)，均將在重陽(yáng)前后陸續(xù)開(kāi)啟新一輪釀酒生產(chǎn)工作。2023年上半年，仁懷市醬香白酒工業(yè)總產(chǎn)值488.19億元。

海外動(dòng)向

喜力啤酒前三季度利潤(rùn)下滑主力產(chǎn)品在華銷量大漲

10月26日，喜力啤酒披露今年前三季度業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，前三季度喜力啤酒實(shí)現(xiàn)收入270.4億歐元（約2090億人民幣），同比增長(zhǎng)4.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.2億歐元（約152億人民幣），同比下降12.51%。其中第三季度喜力啤酒實(shí)現(xiàn)收入96億歐元（約742億人民幣），同比增長(zhǎng)2%；實(shí)現(xiàn)銷量632萬(wàn)千升，同比下降5.4%，有機(jī)增長(zhǎng)-4.2%。由于喜力獨(dú)創(chuàng)和喜力星銀的持續(xù)增長(zhǎng)，前三季度喜力在中國(guó)的銷量增長(zhǎng)高達(dá)40%。

保樂(lè)力加今年三季度在華銷售下滑

保樂(lè)力加近日發(fā)布了2024財(cái)年一季度報(bào)（7月1日-9月30日），凈銷售額為30.4億歐元（約人民幣236.5億元），同比下降2%。其中中國(guó)市場(chǎng)凈銷售額同比下降8%。

券商觀酒

華西證券：進(jìn)入三季報(bào)驗(yàn)證期，重視底部布局機(jī)會(huì)

華西證券10月24日研報(bào)認(rèn)為，根據(jù)雙節(jié)前后的調(diào)研反饋，白酒行業(yè)整體在旺季表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，實(shí)際動(dòng)銷情況基本符合節(jié)前市場(chǎng)預(yù)期。但美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期等外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期以及情緒低迷導(dǎo)致近期大盤整體表現(xiàn)悲觀，甚至白酒板塊調(diào)整幅度超過(guò)大盤。

研報(bào)表示，無(wú)論是從資產(chǎn)定價(jià)、盈利能力、商業(yè)模式等角度來(lái)看，仍然看好白酒行業(yè)穿越周期的能力，看好中長(zhǎng)期對(duì)白酒資產(chǎn)的配置。市場(chǎng)對(duì)近期內(nèi)外經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及情緒面過(guò)度悲觀，而這種悲觀可能導(dǎo)致短期很快出現(xiàn)底部，推薦思路為抓住業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的+具備反彈能力標(biāo)的做配置，應(yīng)對(duì)下一波可能性反彈或反轉(zhuǎn)。

啤酒行業(yè)Q3利潤(rùn)端表現(xiàn)或好于收入端，預(yù)計(jì)主要啤酒企業(yè)收入端增速環(huán)比承壓，受益于結(jié)構(gòu)提升及成本優(yōu)化，利潤(rùn)端將有所表現(xiàn)。估值上，行業(yè)當(dāng)前估值已達(dá)到歷史低點(diǎn)，配置價(jià)值凸顯。