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21硬核投研丨立訊精密:消費電子、汽車業(yè)務的調整與進擊

2023-10-23 20:27:00 21世紀經濟報道 21財經APP 張賽男

21世紀資本業(yè)研究院 張賽男 上海報道 

作為蘋果產業(yè)鏈龍頭企業(yè),立訊精密(002475.SZ)的業(yè)績表現具有風向標意義。

今年前三季度,立訊精密實現營收1558.75億元,同比增長7.31%;實現歸母凈利潤73.74億元,同比增長15.22%。該份業(yè)績符合市場預期,今年8月公司曾預告前三季度凈利潤增長區(qū)間為10%-20%。

不過,單季度來看,立訊精密第三季度營收出現下滑,實現營業(yè)收入579.04億元,同比下滑8.51%;歸母凈利潤為30.18億元,同比增長15.37%。

受市場關注的是,立訊精密領先市場發(fā)布了2023年業(yè)績預告,預計全年實現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長17.5%-22.5%。去年公司的凈利潤增速為29.6%。

總的來看,在消費電子市場整體下行的2023年,立訊精密仍能保持兩位數增長實屬不易。但在消費電子傳統(tǒng)旺季的第三季度,立訊精密的營收下滑引起市場關注,畢竟同為果鏈供應商的藍思科技(300433.SZ),第三季度營收增長外,凈利潤還出現環(huán)比大增。

立訊精密三季度關鍵財務指標的變化,背后有哪些特別的原因?備受關注的汽車業(yè)務進展如何?其對全年的展望是否預示著市場復蘇的步伐已經越來越近?本期21硬核投研試圖對上述問題進行解析。

第三季度營收為何下滑?

今年上半年,在消費電子市場陷入低谷的階段,立訊精密業(yè)績還是保持了穩(wěn)定的增長。第一、二季度,公司實現營收分別是499.4億元、480.3億元,同比增長20.05%、19%;實現凈利潤分別是20.18億元、23.38億元,同比增長11.9%、18.03%。

但在第三季度,也就是行業(yè)轉好之際,立訊精密的營收卻出現下滑。因此也拖累前三季度營收增速從兩位數增長放緩至個位數增長。

第三季度營收的同比下滑顯然是市場最關注的問題,立訊精密迅速在周日召開三季度業(yè)績說明會,董事長王來春對此進行了詳細解讀。

在她看來,這是“一個比較正常的現象”,她表示營收主要受到四個方面因素影響,“一是在決策過程中,策略性放棄一些通訊產業(yè)利潤率相對低的OEM業(yè)務;二是可穿戴產品業(yè)務,因為未推出新產品以及客戶管控庫存的原因,第三季度表面看略有下降,但是前三季度分別有 9%、26%的同比增長,整體上來看全年預計還是可以的;三是部分產品交易模式發(fā)生變化,原本SIP直接交客戶,現在改為立訊直接內部交易,銷售合并沖銷;四是終端客戶的MINI LED產品銷售狀況不及預期,確實也有受到影響?!?/span>

經過統(tǒng)計,上面四點量化金額大約是60.6億。另外,客戶今年比往年嚴控自身庫存,與往年提貨標準相比較,受影響減少的銷售額約是40億。

按照王來春的解釋,上述因素就可能影響公司營收達百億。但她說,“整體看是樂觀的, 因為大客戶外的消費電子業(yè)務、汽車產業(yè)、通訊產業(yè)第三季度同比仍是呈明顯的增長趨勢?!?/p>

還有其他因素影響了前三季度數據,王來春表示,“基于美元融資利率上升,公司整體融資成本同比增加,同時五期股權激勵時間線在今年重合,帶來激勵成本同比增加,加上公司基于謹慎原則對部分資產進行計提減值,一定程度上影響本報告期的利潤?!?/p>

“但隨著Capex(資本開支)由去年的高峰點逐漸下修,以及今年聯營企業(yè)在利潤上的貢獻基本可以覆蓋前三季度同比增加的成本,所以我個人感覺前三季度的整體表現是非常良好的,甚至超越我個人對于大環(huán)境、對公司判斷的預期。”她說。

21世紀資本研究院還注意到其他關鍵財務指標的變化,公司前三季度財務費用有了大幅下降,降幅達到了54.5%,主要是利息支出及匯率波動導致匯兌損益增加;公允價值變動下降91.78%,主要是遠匯避險業(yè)務公允價值變動。

另外值得注意的是,公司前三季度經營現金流凈額增長143.88%,主要是因應業(yè)績增長及期初庫存變現。但存貨還在增長,截至三季度末,立訊精密存貨為376.7億元,較今年一、二季度末均有大幅增長,和去年末的373.6億元基本持平,但較上年同期421.8億元減少了45億元。

消費電子至暗時刻已過

第三季度雖然營收下滑,但從整年的情況來看,立訊精密還是保持了不俗的增長:預計全年實現凈利潤107.67億元-112.25億元,相較上年同期增長17.5%-22.5%。

其在預告中坦言,國際政經格局跌宕起伏,供需兩端均面臨較大壓力與挑戰(zhàn)。公司加強對現有業(yè)務的開拓以及新領域、新技術、新產品的前瞻布局,并以精密智能制造大平臺和工藝制程的自主研發(fā)優(yōu)勢為依托,實現公司在消費電子、通信、汽車等領域各項資源互融互通,打造完整的產業(yè)垂直整合閉環(huán),推動公司經營朝預期方向穩(wěn)健發(fā)展。

其中,消費性電子板塊是立訊精密最主要的營收來源,上半年該業(yè)務占公司總營收的比重達85%,從前述影響因素來看,也主要是該板塊業(yè)務變化縮減了營收來源。

而消費電子業(yè)務中,立訊精密又以蘋果供應商的身份被外界熟知,公開報道顯示,其為蘋果代工iPhone、Apple Watch、AirPods和Apple Vision Pro等產品。立訊精密9月21日對外透露,公司會為蘋果生產三款iPhone 15,該業(yè)務在過去一年翻了一番,并正在為明年初上市的蘋果頭顯Apple Vision Pro做生產準備。

近年來,立訊精密與蘋果深度綁定,從營收占比來看,2022年該公司前五大客戶銷售金額占銷售總額的比例高達83.09%,其中第一大客戶占比為73.28%。

雖然牢牢把握住了蘋果這個大客戶,但從iPhone 15最新銷售情況來看,并不樂觀。

據彭博社分析師,蘋果最新款的iPhone15系列手機在中國的銷售情況并不理想。市場研究機構數據顯示,iPhone15系列在中國首發(fā)17天的銷量較前代下降了4.5%。

據Counterpoint數據,2023年第三季度蘋果手機銷量同比下滑9%,市場份額為16%,去年同期為17%。而榮耀、華為和傳音是第三季度為數不多的同比增長品牌。

10月23日,#iPhone 15全系價格暴跌#沖上熱搜第一,蘋果iPhone 15系列四款機型,幾乎所有存儲版本均不存在溢價。

21世紀資本研究院在某電商平臺上看到,iPhone 15 Pro 128GB版本低至7398元、256GB版本低至7998元,官方價格分別為7999元和8999元,也就是說最高降價千元。而去年大促期間iPhone 14 Pro最高補貼不過約500元。 

市場的擔憂在于iPhone 15系列銷售疲軟將對上游供應鏈有所影響。但立訊的回應否認了這種擔憂。“從我們的角度看,大客戶的產品無論是零件還是模組以及系統(tǒng)級產品,今年都非常穩(wěn)定,沒有受到任何削弱的影響,每個產品線都相對穩(wěn)健,這是比較可喜的。”王來春說。其還表示,從1-9 月份的情況來看,大客戶以外的國內外消費電子業(yè)務還增長了 10-20%,并預期每年會超市場平均水平以兩位數百分比增長。

從果鏈整體三季度的情況來看,目前公布業(yè)績的公司總體并不樂觀。除了藍思科技三位數增長外,水晶光電凈利潤出現下滑,橫店東磁增速為36.6%,天音控股預計個位數增長,超聲電子業(yè)績下滑超50%。

對于行業(yè)出現的復蘇勢頭,王來春顯得淡然?!拔矣X得并沒有所謂復蘇的說法,之前是大家對未來不確定,可能在庫存上會更保守?,F在大家覺得最壞的時候已經過去了,也就繼續(xù)正常經營?!?/p>

她還提到,未來在消費電子板塊會重點考慮投入回收的效率,“除大客戶以外的消費電子Capex投資我們可以在內部作資源的拉通與共享,在經歷2022年Cpaex高峰后,未來將是處于受控和下降的狀態(tài)?!?/p>

 汽車業(yè)務:明年下半年后能見度更高

消費電子之外,汽車業(yè)務被立訊精密寄予厚望,在業(yè)績會上,王來春對此“著墨頗多”。

她透露,2023年1-9月,公司汽車業(yè)務板塊增長超過 50%。“汽車和通訊方面,我們毫無疑問未來3-5年是高速成長期,也就是超過我們公司平均預期,也超過行業(yè)標準的增長,而且是高質量的增長,”

半年報的數據也可管窺一斑。上半年,立訊精密來自汽車互聯產品及精密組件的營收占比為3.27%,同比增長51.89%,通訊互聯產品及精密組件營收占比為6.27%,同比增長68.42%。兩項業(yè)務增速在各板塊中遙遙領先,消費性電子業(yè)務增速僅18.46%。

在汽車業(yè)務上,立訊一直有著清晰的戰(zhàn)略目標,即專注于Tier 1核心零部件市場。與很多消費電子公司轉型的路線一致,立訊希望把在消費電子、通信領域積累的精密制造經驗與解決通信級別高速傳輸的開發(fā)能力降維應用于汽車業(yè)務當中,發(fā)揮所長。

據了解,立訊在汽車的屏幕、聲學、無線充電、小電機、電感、抬頭顯示等領域有所布局。王來春說,“未來汽車和目前的傳統(tǒng)車差別很大,公司在高低壓線束、連接器等各個汽車品類的成長性還是比較突出的。”

有業(yè)內人士曾向21世紀資本研究院表示,“立訊精密從連接系統(tǒng)產品切入是一個很好的突破口,有助于其串聯新能源汽車產業(yè)鏈,為未來新能源汽車代工做準備?!?/p>

從最新表述來看,立訊已向更長的產業(yè)鏈做延伸。王來春介紹,在自動駕駛和智能座艙領域,立訊兼具JDM(共同設計制造)的能力和 ODM(原始設計制造)的理解。但最終這個行業(yè)可能還是以OEM(代工生產)為主。立訊不排斥OEM的業(yè)務機會,同時也夯實JDM的服務基礎。目前,立訊已經具備自動駕駛和智能座艙的域控制器相關的工業(yè)能力,也和很多車企在汽車電子板塊不斷加深合作。

對于與奇瑞的合作,王來春也做了回應:“之前大家對于立訊投資奇瑞比較關注,立訊和奇瑞的戰(zhàn)略合作,可能在2024年下半年之后,對公司汽車業(yè)務所帶來的營收貢獻就會有較高的可見度。”