21世紀經濟報道記者王媛媛 上海報道

1月16日，券商板塊大漲。除東方證券(600958.SH）日內股價下跌0.28%，其余上市券商悉數(shù)上漲。其中，山西證券(002500.SZ)（+10.00%）、湘財股份(600095.SH)（+9.99%)領漲整個券商板塊。

東方證券日內一度上漲逾6%，不過午后股價跳水，最終微跌收盤。

消息面上，光大證券(601788.SH）分析師認為，上周五證監(jiān)會發(fā)布《證券經紀業(yè)務管理辦法》（下稱《辦法》）、當前有待估值修復、流動性超預期等是上漲動因。另一方面，2023年值得關注的政策方向有全面注冊制的落地、做市商推廣和互聯(lián)互通等，都是看好券商股表現(xiàn)的原因。

上周五（1月13日），據(jù)證監(jiān)會公告稱，上述《辦法》將自2023年2月28日起施行。

該《辦法》按照“回歸本源、豐富內涵、加強規(guī)制、有序發(fā)展、保護客戶”的思路，從經紀業(yè)務內涵、客戶行為管理、具體業(yè)務流程、客戶權益保護、內控合規(guī)管控、行政監(jiān)管問責六個方面作出規(guī)定。

具體來看，一是明確經紀業(yè)務內涵。將證券經紀業(yè)務定義為“開展證券交易營銷，接受投資者委托開立賬戶、處理交易指令、辦理清算交收等經營性活動”，從事上述部分或全部業(yè)務環(huán)節(jié)，均屬于開展證券經紀業(yè)務；強調經紀業(yè)務屬于證券公司專屬業(yè)務，未經證監(jiān)會核準持牌展業(yè)構成違規(guī)。

二是加強客戶行為管理。要求證券公司嚴格履行客戶管理職責，切實做好客戶身份識別、客戶適當性管理、賬戶使用實名制等工作。

三是優(yōu)化業(yè)務管理流程。要求證券公司嚴格落實交易管理職責，強化事前、事中、事后全流程管控，并加強出租交易單元管理。

四是保護投資者合法權益。要求證券公司應當將交易傭金與印花稅等其它稅費分開列示，保護投資者知情權；為投資者轉戶、銷戶提供便利，不得違反規(guī)定限制投資者轉戶、銷戶。

五是強化內部合規(guī)風控。要求證券公司進一步加強分支機構管理、人員管理、業(yè)務管控、信息系統(tǒng)建設等，強化證券公司內部管控責任，防范經紀業(yè)務風險。

六是嚴格行政監(jiān)管問責。要求證券公司及相關人員嚴格落實監(jiān)管要求，違反規(guī)定的將依法從嚴采取措施。

《辦法》援引《證券法》《證券公司監(jiān)督管理條例》相關規(guī)定，加強對非法跨境經紀業(yè)務的日常監(jiān)管，對相關違法違規(guī)行為，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，穩(wěn)步推進整改規(guī)范工作。

下一步，證監(jiān)會將持續(xù)加強監(jiān)管，督促證券公司嚴格遵守《辦法》有關要求，規(guī)范開展證券經紀業(yè)務，切實維護市場交易秩序，保護投資者合法利益。同時，強化監(jiān)管執(zhí)法，從嚴查處違法違規(guī)行為，促進行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

“《辦法》比較細，一方面強化了合規(guī)封控，另一方面，對之前可能界定不清的地方進行了界定，對具體展業(yè)來說也可能是好事?！绷碛腥倘耸糠Q。

對于券商板塊整體上漲，海通證券(600837.SH）非銀團隊認為：“權益市場預期改善，券商股估值提升空間大?！?/p>

海通證券預計：第一，券商2023年業(yè)績預計大幅增長。隨著地產和防疫政策優(yōu)化，經濟改善預期增強，帶動權益市場顯著改善。今年以來滬深300指數(shù)上漲5.24%，創(chuàng)業(yè)板上漲6.24%。盡管1月券商日均交易額在8500億元左右，同比下滑24%，但在市場改善的強預期下，交易量后續(xù)有望回暖。考慮到2022年券商行業(yè)業(yè)績基數(shù)低，自營等業(yè)務有望迎來反轉，預計2023年凈利潤有望大幅增長。

第二，全面注冊制有望為券商投行業(yè)務帶來增量。2021年以來監(jiān)管多次提及全面注冊制改革，當前改革試點時機已日趨成熟，進程或將提速。注冊制改革對券商的資本實力、銷售能力、定價能力提出更高要求，預計業(yè)務集中度將進一步提升，投行業(yè)務作為機構業(yè)務的流量入口，也將推動機構業(yè)務的強者恒強。

第三，財富管理轉型繼續(xù)，經紀業(yè)務管理辦法緩解降費預期。剛剛發(fā)布的經紀業(yè)務管理辦法中強調了券商傭金不能明顯低于券商經紀業(yè)務的服務成本，也不能使用零傭等進行宣傳，一定程度上緩解了市場對降費的預期。近年券商財富管理轉型步伐加快，在組織架構、產品引入上更加靈活，空間巨大，券商2017年以來基金代銷市占持續(xù)提升，市場回暖下，券商代銷收入也有望恢復高增長。

第四，當前券商估值為1.2x 2022E PB，處于較低水平。隨著權益市場逐漸回暖，資本市場改革進程逐步推進，市場流動性增強，券商基本面及估值中樞都有望持續(xù)提升?？春玫凸乐谍堫^以及財富管理轉型領先的標的。

東吳證券(601555.SH）認為，2022Q1~3市場低迷，上市券商整體業(yè)績承壓，營業(yè)收入同比-20.6%，歸母凈利潤同比-29.7%。預計隨著政策利好逐步落地、經濟復蘇帶動市場情緒回暖，預計證券行業(yè)2023年將實現(xiàn)歸母凈利潤1708億元（同比+19.8%），其中投行和自營業(yè)務貢獻增量，經紀、兩融和資管業(yè)務隨市場回暖穩(wěn)中有進。

此外，外資流入對券商行業(yè)的整體上漲亦有推動作用。

國泰君安(601211.SH)指出，年初以來外資大幅凈流入640億元，其中偏配置型外資流入284億元，偏博弈型外資流入141億元。近一個月以來，外資積極加倉食品飲料、非銀與新能源，其中偏配置型增持食品飲料和非銀行金融，偏博弈型增持食品飲料和新能源。其中，近一個月外資重倉的個股就包括東方財富。