從4月上旬開始，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》、21世紀(jì)創(chuàng)投研究院聯(lián)合《機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論IIR》等重磅啟動(dòng)“2021-2022年度政府引導(dǎo)基金競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)研究”。

我們通過機(jī)構(gòu)走訪、問卷調(diào)研、數(shù)據(jù)收集，并參照CVSource投中數(shù)據(jù)，進(jìn)行綜合分析，對(duì)各政府引導(dǎo)基金（注：國家級(jí)、省部級(jí)政府引導(dǎo)基金不在我們此次評(píng)價(jià)范圍之列）的政策目標(biāo)、財(cái)務(wù)效益和管理水平等方面綜合評(píng)價(jià)。

透過這份政府引導(dǎo)基金競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)研究報(bào)告，我們力求客觀、公正地展現(xiàn)各政府引導(dǎo)基金在服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、推動(dòng)產(chǎn)生調(diào)整升級(jí)、提升區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面的價(jià)值與貢獻(xiàn)。

21世紀(jì)創(chuàng)投研究院研究員趙娜申俊涵

近年來，地方政府引導(dǎo)基金發(fā)展迅猛，成為人民幣LP重要構(gòu)成。政府引導(dǎo)基金對(duì)推動(dòng)股權(quán)投資市場(chǎng)健康發(fā)展、引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)、撬動(dòng)社會(huì)資本投入、提高財(cái)政資金利用效率等發(fā)揮了重要作用。

自2015年以來，政府引導(dǎo)基金批準(zhǔn)設(shè)立速度明顯加快，并呈現(xiàn)明顯的“下沉”趨勢(shì)——從東部環(huán)渤海、長(zhǎng)三角及珠三角等發(fā)達(dá)地區(qū)向中西部擴(kuò)散；從國家級(jí)到省級(jí)、地市級(jí)，甚至區(qū)縣級(jí)都出現(xiàn)百億規(guī)模以上引導(dǎo)基金。此外，包括一帶一路、科技成果轉(zhuǎn)化、綠色投資、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等為主題的引導(dǎo)基金紛紛面世。

因此，規(guī)范政府引導(dǎo)基金發(fā)展，對(duì)政府引導(dǎo)基金實(shí)行有效監(jiān)管的需求日益上升。而中央及地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)也發(fā)布了多項(xiàng)加強(qiáng)政府引導(dǎo)基金市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制的相關(guān)政策，與之配套的監(jiān)管體系正在逐步建立。此時(shí)，我們發(fā)布這份報(bào)告可謂適逢其時(shí)，我們也希望，這份報(bào)告為政府引導(dǎo)基金規(guī)范健康發(fā)展貢獻(xiàn)綿薄之力。

第一部分

2021-2022年度政府引導(dǎo)基金競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)研究八大核心發(fā)現(xiàn)

通過對(duì)各政府引導(dǎo)基金的調(diào)研，結(jié)合CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谘芯恐杏袔醉?xiàng)核心發(fā)現(xiàn)：

1.在規(guī)模方面，即便受到疫情防控常態(tài)化影響，政府引導(dǎo)基金設(shè)立數(shù)量和規(guī)模均未出現(xiàn)明顯下降。在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)（2021年5月-2022年4月），國內(nèi)成立引導(dǎo)基金150余只，其中，在中基協(xié)完成備案超過110只，目標(biāo)募集規(guī)模從1200萬元到560億元不等。

2.在設(shè)立區(qū)域方面，北上廣深以及江蘇、浙江、福建等東南沿海發(fā)達(dá)地區(qū)政府引導(dǎo)基金更加活躍。其中，華東地區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增量最多，中西部地區(qū)也逐漸認(rèn)識(shí)到政府引導(dǎo)基金的價(jià)值，比如武漢、長(zhǎng)沙、西安、鄭州等地都有新發(fā)起設(shè)立規(guī)模較大的引導(dǎo)基金。

3.在投資方向方面，各地政府引導(dǎo)基金多傾向于投資戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)包括新一代信息技術(shù)、半導(dǎo)體、航空航天、新材料、無人駕駛、醫(yī)藥健康、企業(yè)服務(wù)等，同時(shí)，也有政府引導(dǎo)基金也多鼓勵(lì)投資地方特色產(chǎn)業(yè)。此外，國企混改、基礎(chǔ)設(shè)施也占較大比重。

4.在投資階段方面，出現(xiàn)越來越多支持子基金投資于早期階段的天使引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。而盡管如此，諸多政府引導(dǎo)基金并不排斥子基金對(duì)后期階段項(xiàng)目的投資，因?yàn)槌墒炱谄髽I(yè)在落實(shí)政府產(chǎn)業(yè)、就業(yè)與稅收方面政策效果更加立竿見影。??

5.在投資策略方面，政府引導(dǎo)基金采用直接參股子基金的架構(gòu)是絕對(duì)主流，而附加直投和跟進(jìn)投資的政府引導(dǎo)基金也占一定比例。此外，有一定數(shù)量的政府引導(dǎo)基金，也采取市場(chǎng)化母基金慣常的S策略。

6.在政策效能方面，多數(shù)政府引導(dǎo)基金對(duì)當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的促進(jìn)效果明顯，多數(shù)子基金能夠完成社會(huì)化募資，子基金與直投投資企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)囟愂?、就業(yè)貢獻(xiàn)不菲。同時(shí)，政府引導(dǎo)基金對(duì)子基金的返投倍數(shù)要求逐漸放寬，而越開放城市政府引導(dǎo)基金返投要求越低。相當(dāng)比例政府引導(dǎo)基金對(duì)子基金有政策讓利。

7.在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，相當(dāng)部分政府引導(dǎo)基金愿意披露年度新增投資基金/項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模，子基金投資企業(yè)的上市數(shù)量等，但多數(shù)政府引導(dǎo)基金謹(jǐn)慎披露實(shí)際退出金額和賬面回報(bào)。

8.在管理效能方面，絕大多數(shù)政府引導(dǎo)基金，建立了健全的制度和規(guī)范的操作流程、完善的風(fēng)控機(jī)制、都能用信息化建設(shè)賦能子基金遴選和投后服務(wù)，有相當(dāng)部分引導(dǎo)基金建立ESG/責(zé)任投資戰(zhàn)略目標(biāo)及評(píng)價(jià)體系、以及合理的激勵(lì)機(jī)制，少部分形成成熟的容錯(cuò)機(jī)制。

第二部分

政府引導(dǎo)基金20年：產(chǎn)業(yè)培育效應(yīng)已現(xiàn)，漸成PE/VC市場(chǎng)出資主力

自“中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”成立并投入運(yùn)作，我國政府引導(dǎo)基金已經(jīng)發(fā)展整整20年。

從概念界定上，政府引導(dǎo)基金是指由各級(jí)政府通過預(yù)算安排，以單獨(dú)出資或與社會(huì)資本共同出資設(shè)立，采用股權(quán)投資等市場(chǎng)化方式，引導(dǎo)社會(huì)各類資本投資經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域發(fā)展的資金。

受疫情及宏觀環(huán)境等的影響，人民幣基金募資環(huán)境仍然嚴(yán)峻，政府機(jī)構(gòu)/政府出資平臺(tái)、政府引導(dǎo)基金等LP發(fā)揮了更加重要的資金支持作用。

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2022年一季度新募基金中，規(guī)模超過50億的基金僅有15只，規(guī)模占市場(chǎng)整體的30%。其中，10億以上的人民幣基金，國資背景基金管理人超過50%，而規(guī)模過百億的人民幣基金則全部由國資背景管理人管理。

再看政府引導(dǎo)基金的數(shù)據(jù)。截至2022年一季度，我國共設(shè)立2004只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模達(dá)到12.62萬億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.28萬億。這些引導(dǎo)基金中有一半以母基金的性質(zhì)出現(xiàn)，設(shè)立數(shù)量約900只，已認(rèn)繳規(guī)模約3萬億。

PE/VC基金出資主力

前述對(duì)政府引導(dǎo)基金的概念界定來自2015年財(cái)政部頒布的《政府投資基金暫行管理辦法》。該辦法的出臺(tái)，意味著政府對(duì)企業(yè)的資金支持，由財(cái)政直接補(bǔ)貼完全轉(zhuǎn)變?yōu)橐哉顿Y基金為主的市場(chǎng)化運(yùn)作方式。

由此，持續(xù)數(shù)年的地方引導(dǎo)基金熱潮出現(xiàn)。從2014到2016年，政府引導(dǎo)基金的設(shè)立數(shù)量和規(guī)模均走高，并在2016年達(dá)到頂峰。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2016年新增政府引導(dǎo)基金410只，基金規(guī)模達(dá)到5467億元。

到2020年底，國內(nèi)已設(shè)立政府引導(dǎo)基金1851只，目標(biāo)規(guī)模達(dá)11.53萬億人民幣，已到位規(guī)模為5.65萬億人民幣。政府引導(dǎo)基金成為股權(quán)投資市場(chǎng)不可忽視的重要參與者。

發(fā)展20年后，中國政府引導(dǎo)基金行業(yè)已步入新的發(fā)展階段。

這種新階段不僅是地方政府頻頻出手、百億規(guī)模引導(dǎo)基金頻現(xiàn)的表象，更重要的是，引導(dǎo)基金管理人正在利用資金和政策的組合拳，助力政府構(gòu)建創(chuàng)新、資本、產(chǎn)業(yè)交互融合發(fā)展新格局。

以南京江北新區(qū)發(fā)展基金（以下簡(jiǎn)稱“江北發(fā)展基金”）為例，該基金依托財(cái)政資金的投資杠桿和引導(dǎo)作用，順應(yīng)江北新區(qū)未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，在芯片、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行“深耕”，持續(xù)地、成體系地為江北新區(qū)注入創(chuàng)新資源。

此外，基金管理團(tuán)隊(duì)還圍繞產(chǎn)業(yè)鏈布局創(chuàng)新鏈，促進(jìn)資本和產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合，創(chuàng)新性地助力新區(qū)打造產(chǎn)業(yè)集群，推動(dòng)江北新區(qū)加快推進(jìn)“科技+產(chǎn)業(yè)+金融”協(xié)同發(fā)展。

推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)行業(yè)仍在發(fā)展中，如何引導(dǎo)社會(huì)資本投向重點(diǎn)領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是政府引導(dǎo)基金管理人們?cè)谒伎嫉摹?/p>

政府引導(dǎo)基金是各地發(fā)展產(chǎn)業(yè)的重要抓手。明確的產(chǎn)業(yè)支持方向?qū)⒛軌蚴拐吣繕?biāo)更清晰，也可能使政府引導(dǎo)基金更具競(jìng)爭(zhēng)力。

我們?cè)谠L談中發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金在引導(dǎo)區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局、激活區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力方面的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。

首先，與社會(huì)資本相比，政府引導(dǎo)基金可以為科技初創(chuàng)企業(yè)提供穩(wěn)定、長(zhǎng)期的投資資金，使其集中精力開發(fā)高質(zhì)量技術(shù)。

其次，與傳統(tǒng)財(cái)政補(bǔ)貼相比，政府引導(dǎo)基金采用市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠桿作用，更好地實(shí)現(xiàn)政府部門和市場(chǎng)化基金管理機(jī)構(gòu)的合作。

因此，政府引導(dǎo)基金與地方產(chǎn)業(yè)政策的配合有助于打造全產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域生態(tài)系統(tǒng)。其作為科創(chuàng)投入的重要組成部分，對(duì)發(fā)展核心和新興科技至關(guān)重要。

以合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金為例。該基金與國家級(jí)基金、央企、大院大所、知名投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本等國內(nèi)百余家機(jī)構(gòu)合作，圍繞合肥市“芯屏汽合”“急終生智”重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈及其上下游布局。

此外，合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金還圍繞集成電路、新能源汽車等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭企業(yè)進(jìn)行直接投資。以基金為媒介，建立“引導(dǎo)基金-參股子基金-優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目”的投資模式，同時(shí)通過與合肥市各市縣多元聯(lián)動(dòng)，為合肥市招引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目落地。

第三部分

投早、投小、投科技：政府引導(dǎo)基金管理如何持續(xù)精進(jìn)

關(guān)于人民幣基金募資難，早期投資機(jī)構(gòu)體會(huì)頗深。

2015年財(cái)政部頒布的《政府投資基金暫行管理辦法》即明確提出，“為了加快有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)?！?/p>

根據(jù)投中研究院的統(tǒng)計(jì)，對(duì)投資階段提出要求的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占總樣本數(shù)量的47%。其中，支持子基金投資于早期階段的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比最高，達(dá)到44%。同時(shí)，要求僅投資于早期階段的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比為17%。

當(dāng)然，從業(yè)機(jī)構(gòu)不應(yīng)忽略，按照政府引導(dǎo)基金管理辦法出臺(tái)或修訂時(shí)間來看，政府引導(dǎo)基金始終支持子基金對(duì)后期階段進(jìn)行投資。這與成熟期企業(yè)可帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游落地、快速在產(chǎn)值、就業(yè)、稅收等方面產(chǎn)生做出貢獻(xiàn)相關(guān)。同時(shí)，未對(duì)投資階段明確規(guī)定的政府引導(dǎo)基金通常支持各階段投資行為。

投資階段向前走

近年來，多地出現(xiàn)大規(guī)模的天使母基金。

首先從政策端分析，2019年的《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見》明確提出要“積極培育投資于民營(yíng)科創(chuàng)企業(yè)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等早期投資力量，抓緊完善進(jìn)一步支持創(chuàng)投基金發(fā)展的稅收政策”。

再從市場(chǎng)需求分析。在社會(huì)資本中，由于風(fēng)險(xiǎn)原因，往往越是早期階段的基金，其募集難度越高，而很多優(yōu)秀的早期技術(shù)，因?yàn)榈貌坏劫Y金的青睞，錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。

為了布局早期技術(shù)，也為了搶占新的產(chǎn)業(yè)鏈，近年來，引導(dǎo)基金也開始向早期GP機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目延伸。加之國家鼓勵(lì)“投早、投小、投科技”的大背景，不少市級(jí)、區(qū)級(jí)也發(fā)起設(shè)立天使引導(dǎo)基金。

國內(nèi)大規(guī)模的天使母基金可以追溯到2017年深圳市天使投資引導(dǎo)基金的成立。深圳市天使投資引導(dǎo)基金是深圳市政府投資發(fā)起設(shè)立的政策性母基金，首期規(guī)模人民幣50億元，委托深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司按市場(chǎng)化方式運(yùn)營(yíng)。

深圳市天使投資引導(dǎo)基金由深圳市引導(dǎo)基金代深圳市財(cái)政局出資，資金來源于深圳市財(cái)政資金。基金管理公司由深圳市投資控股有限公司及深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司合資創(chuàng)立，分別占股60%、40%。

運(yùn)作模式上，深圳市天使投資引導(dǎo)基金采取母子基金的運(yùn)作模式，母基金由政府背景的機(jī)構(gòu)直接管理，子基金采取市場(chǎng)化選聘的方式選定管理機(jī)構(gòu)。

2021年1月，蘇州市天使投資引導(dǎo)基金（簡(jiǎn)稱“蘇州天使母基金”）正式揭牌，基金由市本級(jí)和各市、區(qū)共同出資設(shè)立，規(guī)模達(dá)60億元，將為種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)發(fā)展注入優(yōu)質(zhì)“資本活水”。

截至2022年2月，蘇州天使母基金已從400余只海內(nèi)外基金中篩選出40個(gè)團(tuán)隊(duì)，完成設(shè)立19只子基金、引導(dǎo)倍率超3.4倍，投資行業(yè)覆蓋數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、新一代信息技術(shù)等蘇州重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

不僅如此，蘇州天使母基金還與信達(dá)生物、雅本化學(xué)、科大訊飛等上市公司合作設(shè)立7只CVC天使基金，布局圍繞產(chǎn)業(yè)龍頭的創(chuàng)新資源；與蒲公英科創(chuàng)孵化器、長(zhǎng)三角智創(chuàng)科技園、國際科技園等科技載體、國家級(jí)孵化器合作設(shè)立了7只天使孵化基金，賦能孵化平臺(tái)的項(xiàng)目成長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)精耕細(xì)作

為了更好地帶動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府引導(dǎo)基金對(duì)GP提出了更高的要求。

GP不僅要在自身專注的垂直產(chǎn)業(yè)中具備豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源和投資能力，還要對(duì)區(qū)域的政策和特點(diǎn)具備把握能力。這樣才能準(zhǔn)確地為企業(yè)對(duì)接資金和政策，將區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)發(fā)揮出來，幫助垂直產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

根據(jù)投中研究院的分析，政府引導(dǎo)基金著重支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，兼顧扶持發(fā)展地方特色產(chǎn)業(yè)：有88%規(guī)定可投資于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，43%規(guī)定可投資于地方特色產(chǎn)業(yè)，16%明確可投資于國企混改，33%規(guī)定可投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。

投中研究院對(duì)“地方特色產(chǎn)業(yè)”的界定是投資方向聚焦與本地優(yōu)勢(shì)或特色戰(zhàn)略相契合的領(lǐng)域，并發(fā)現(xiàn)各級(jí)政府引導(dǎo)基金均在挖掘特色產(chǎn)業(yè)投資策略。

以深圳市引導(dǎo)基金為例。其子基金重點(diǎn)投資符合國家、廣東省及深圳市產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)療、智能裝備、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)。

在投資方面，各類子基金應(yīng)主要投資于深圳市扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)和其他市政府重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其中新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展類子基金應(yīng)有側(cè)重的專業(yè)投資領(lǐng)域，且投資于專業(yè)投資領(lǐng)域的資金額不低于子基金可投資金總額的60%。

另一家代表機(jī)構(gòu)是北京科創(chuàng)基金。該基金專注投資硬科技領(lǐng)域，結(jié)合基金投資方向和北京區(qū)域發(fā)展重點(diǎn)，在全面覆蓋的基礎(chǔ)上側(cè)重于布局高成長(zhǎng)潛力的細(xì)分領(lǐng)域。《北京市科技創(chuàng)新基金2020至2021年度投資指南》中有明確要求，“子基金投資領(lǐng)域和方向應(yīng)符合科創(chuàng)基金政策導(dǎo)向，有側(cè)重的專業(yè)領(lǐng)域及明確的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備?！?/p>

此外，《上海市天使投資引導(dǎo)基金申報(bào)指南（2017年度）》也明確提出，支持的行業(yè)領(lǐng)域包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，以及人工智能、文化創(chuàng)意、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)科技等本市重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。申請(qǐng)機(jī)構(gòu)方面，其要求的具體條件包括“主要投資于政府扶持和鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中的初創(chuàng)企業(yè)，且有側(cè)重的專業(yè)投資領(lǐng)域。”

第四部分

“既要、又要、還要”：政府引導(dǎo)基金如何實(shí)現(xiàn)多元化目標(biāo)

在前文中，我們分析了政府引導(dǎo)基金已經(jīng)發(fā)生的變化，如對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)、對(duì)早期創(chuàng)業(yè)和投資的支持、偏好有垂直產(chǎn)業(yè)專注的子基金管理團(tuán)隊(duì)。

第三篇觀察主要圍繞政府引導(dǎo)基金的投資訴求變化，以及先行者們?cè)谶M(jìn)行的探索。

從資金屬性上看，政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)已經(jīng)從最早的財(cái)政補(bǔ)給，向推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方式過渡，并有望成為產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)的重要政策工具。

對(duì)應(yīng)在地方政府引導(dǎo)基金所要承擔(dān)的使命上，則開始向兼顧引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尋求財(cái)務(wù)回報(bào)的方向發(fā)展。

多元化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)為政府引導(dǎo)基金管理提出了新要求，首先可以看到的是各地引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化和專業(yè)化建設(shè)。

政府引導(dǎo)基金通過投資子基金實(shí)現(xiàn)前述多元化需求，讓優(yōu)秀的GP團(tuán)隊(duì)成為稀缺資源。為了吸引優(yōu)秀基金管理團(tuán)隊(duì)落地，一些陳舊的機(jī)制和要求開始松動(dòng)，包括國有資本占比、注冊(cè)地限制、返投要求等。

績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制不斷優(yōu)化

談?wù)効?jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制。

我們?cè)诎舜蠛诵陌l(fā)現(xiàn)部分中簡(jiǎn)述了對(duì)政府引導(dǎo)基金政策效能、財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理效能的觀察，這些是政府引導(dǎo)基金的績(jī)效考評(píng)的常用指標(biāo)。

通常來說，政府引導(dǎo)基金主要從政策效應(yīng)、社會(huì)效益和管理效能三個(gè)維度構(gòu)建績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。每個(gè)一級(jí)指標(biāo)下設(shè)有二級(jí)指標(biāo)、三級(jí)指標(biāo)，賦予不同指標(biāo)不同的權(quán)重。

2018年以來，我國政府引導(dǎo)基金進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段，政府引導(dǎo)基金管理也逐步完善。隨著國家關(guān)于政府引導(dǎo)基金的管理細(xì)則逐步完善，部分省市修訂了引導(dǎo)基金管理辦法。

與國家級(jí)引導(dǎo)基金相比，部分地區(qū)的政府引導(dǎo)基金政策更加靈活、導(dǎo)向性更加明確。

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，中國累計(jì)設(shè)立1988只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約為12.45萬億元人民幣，認(rèn)繳規(guī)模則達(dá)到約6.16萬億元人民幣。

政府引導(dǎo)基金與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)之間是一個(gè)雙向選擇的過程，政府引導(dǎo)基金需要?jiǎng)?chuàng)投機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)資本招商與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則需要政府引導(dǎo)基金來撬動(dòng)更多社會(huì)資本。

在這種合作中，科學(xué)的績(jī)效考核機(jī)制設(shè)計(jì)是雙方長(zhǎng)期持續(xù)合作的基石。

“基金+產(chǎn)業(yè)”模式興起

政府引導(dǎo)基金向子基金管理人提出訴求的前提，是對(duì)區(qū)域內(nèi)的發(fā)展環(huán)境、市場(chǎng)前景、發(fā)展空間具備清晰認(rèn)識(shí)。

有分析人士認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段中，政府引導(dǎo)基金應(yīng)充分尊重區(qū)域發(fā)展的特點(diǎn)和規(guī)律，發(fā)揮區(qū)域比較優(yōu)勢(shì)、梳理區(qū)域產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、確定核心產(chǎn)業(yè)、完備產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，并適時(shí)出臺(tái)、修訂促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的配套政策，才能真正立足項(xiàng)目培育、夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，進(jìn)而引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)的諸多創(chuàng)新要素形成合力。

當(dāng)“基金+產(chǎn)業(yè)”模式成為地方政府招商引資、發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的通用模式，考驗(yàn)地方政府的不只是引導(dǎo)基金的規(guī)模實(shí)力，更重要的是資金背后的資源與生態(tài)支持。

基于對(duì)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)的深刻理解，“基金+產(chǎn)業(yè)”的合作模式開始發(fā)揮效用。在廈門市集美區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實(shí)踐中，該區(qū)通過建立“基金招商、產(chǎn)業(yè)布局、專業(yè)化服務(wù)”的招商工作機(jī)制，形成有集美特色的基金招商引資優(yōu)惠政策體系，并采取多項(xiàng)舉措優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，完善政府服務(wù)，多舉措構(gòu)建運(yùn)行高效、良性發(fā)展的招商生態(tài)圈，成為許多企業(yè)落腳的“好婆家”。

共筑創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)

按照清科集團(tuán)的測(cè)算，每1000億基金落地，在十年間能為區(qū)域政府帶來200億到300億的稅收，其帶來相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)資本落地量、GDP總量非?？捎^。

作為“基金+產(chǎn)業(yè)”的升級(jí)版，我們發(fā)現(xiàn)，一些政府引導(dǎo)基金正在試水與投資機(jī)構(gòu)共同打造創(chuàng)新生態(tài)，形成“政府、產(chǎn)業(yè)、資本”的更多互動(dòng)。

這樣的訴求下，有地方政府正在探索與頭部機(jī)構(gòu)合作成立創(chuàng)新中心或創(chuàng)業(yè)孵化器。該合作模式中，政府引導(dǎo)基金與基金管理團(tuán)隊(duì)一方面保持是基金出資人和基金管理人的關(guān)系，另一方面也作為區(qū)域產(chǎn)業(yè)共建伙伴，為初創(chuàng)企業(yè)提供資金和資源。

不僅是北京、上海、深圳等傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)投集聚區(qū)，近年蘇州、無錫等地都有PE/VC機(jī)構(gòu)與地方政府及國資機(jī)構(gòu)合作成立創(chuàng)新孵化中心的案例出現(xiàn)。對(duì)于地方政府和國資機(jī)構(gòu)來說新的合作模式可用以解決引導(dǎo)基金和地方國資的分散式點(diǎn)狀投資問題，將政策、資金、資源更高效地集聚在產(chǎn)業(yè)園區(qū)的物理載體中。

這些合作模式都可以理解為深化基金招商的具體實(shí)踐。通過深化與相關(guān)部門聯(lián)絡(luò)互動(dòng)機(jī)制，地方政府能夠以引導(dǎo)基金為招商“抓手”，結(jié)合區(qū)域基金優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)特色、招商空間特點(diǎn)，促進(jìn)增量和存量齊發(fā)力，為招商引資注入新的動(dòng)力和支撐。

附1：評(píng)價(jià)結(jié)果

附2：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

指導(dǎo)：南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)

出品：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21世紀(jì)創(chuàng)投研究院

策劃：陳晨星

統(tǒng)籌：林坤

撰寫：趙娜申俊涵

數(shù)據(jù)支持：粵港澳大灣區(qū)（廣東）財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)中心

戰(zhàn)略合作：CVSource投中數(shù)據(jù)  機(jī)構(gòu)投資者評(píng)論IIR