公司債發(fā)行注冊制迎來進一步完善。

8月7日,證監(jiān)會就修訂《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（下稱《管理辦法》）公開征求意見。

事實上，自3月1日新證券法實施以來，公開發(fā)行公司債即實施注冊制。而這次針對《管理辦法》的修訂即是落實公司債券公開發(fā)行注冊制改革的進一步制度明確。

“《管理辦法》修訂內(nèi)容的重點是公開發(fā)行公司債券注冊程序及相關(guān)要求，同時強化承銷機構(gòu)、證券服務機構(gòu)、發(fā)行人的責任，此外還有禁止發(fā)行人自融、承銷機構(gòu)不得以明顯低于行業(yè)定價水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務、發(fā)行公司債券不得新增政府債務、取消強制評級等相關(guān)規(guī)定。”8月10日，北京一家大型券商固收人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

制度安排進一步明確

根據(jù)披露，《管理辦法》明確了公開發(fā)行公司債券的發(fā)行條件、注冊程序，加強對承銷機構(gòu)和證券服務機構(gòu)執(zhí)業(yè)的監(jiān)管，強化發(fā)行人及其控股股東、實際控制人相關(guān)義務，豐富行政監(jiān)管措施等等。

“修訂后的《管理辦法》完善了公司債注冊制的相關(guān)制度，會進一步提高未來公司債的發(fā)行效率，各相關(guān)參與方的責任也會更加明確?！鼻笆鰴C構(gòu)人士表示。

國金證券分析師周岳指出，《管理辦法》的出臺規(guī)定了公司債券注冊制相關(guān)制度，針對新證券法與《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（2015年）中的沖突，證監(jiān)會在《管理辦法》中進行了適應性修訂，更好地承接新證券法的規(guī)定。

值得一提的是，《管理辦法》中一個重要的改變即是針對信用評級方面，對于評級機構(gòu)來說有不小的影響。

《管理辦法》調(diào)整了普通投資者可參與認購交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評級為AAA的規(guī)定，減少評級依賴，此外，相較2015年的要求，取消了對公開發(fā)行公司債券，應當委托具有從事證券業(yè)務資格的資信評級機構(gòu)進行信用評級的要求。

近年來隨著債券違約增多，債券信用評級的一系列問題也逐漸顯現(xiàn)。而就債券發(fā)行評級來說，以往這是發(fā)行人順利融資甚至拿到更低利率的重要保證，對評級機構(gòu)也是一門穩(wěn)賺的生意。但新規(guī)之后，這種“躺著賺錢”的時代或一去不返。

“這意味著未來公開發(fā)行公司債券不需要提供公司信用評級，減少了評級依賴，對市場來說是好事，有利于長遠發(fā)展。而且這段時間評級虛高一直困擾著市場，對于投資人來說，還是要提高風險識別能力?！北本┠持行退侥紮C構(gòu)債券基金經(jīng)理表示。

“從私募債券的情況來看，雖然并沒有強制要求評級，但實際發(fā)行中，絕大多數(shù)的私募債都有主體評級，無評級私募債占比雖有提升，但仍不足6%。另外，交易商協(xié)會目前并沒有取消信用評級的要求，多數(shù)企業(yè)仍有進行主體評級的需求。雖然境內(nèi)評級中樞普遍較高，但也給投資人、中介機構(gòu)等市場各方提供了一個分析基準，取消主體信用評級要求，則對投資者信用研究水平提出了更高的要求。”周岳指出。

注冊制下迅速發(fā)展

另一個市場關(guān)注的重點則是《管理辦法》強化發(fā)行人、承銷機構(gòu)、證券服務機構(gòu)的責任，包括強化發(fā)行人信息披露的責任，要求承銷機構(gòu)建立健全內(nèi)部問責機制，證券服務機構(gòu)審慎履行職責等要求。

就承銷機構(gòu)來說，《管理辦法》還明確承銷機構(gòu)建立問責機制、防范過度激勵和低價競爭的相關(guān)規(guī)定。譬如承銷機構(gòu)應當綜合評估項目執(zhí)行成本與風險責任，合理確定報價，不得以明顯低于行業(yè)定價水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務等等。

對于近年來愈演愈烈的債券承銷“價格戰(zhàn)”來說，修訂后的《管理辦法》亦表明了監(jiān)管機構(gòu)的態(tài)度。

“經(jīng)常有券商為了爭大項目報低價的情況出現(xiàn)，為了掙名頭或者是謀求更多的業(yè)務機會，很多機構(gòu)也會隨波逐流。但隨著監(jiān)管部門多次關(guān)注嚴打，弱化規(guī)模評價指標等等一系列措施，市場也再出現(xiàn)改變。”某大型券商債券承銷人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

事實上，自去年以來，公司債發(fā)行注冊制的相關(guān)制度就在進一步落實和完善，市場也隨之活躍。數(shù)據(jù)顯示，從3月1日公司債實行注冊制以來，公司債發(fā)行規(guī)模在3、4月份達到高峰。

“公司債發(fā)行注冊制是大力發(fā)展資本市場的明確信號。注冊制將使企業(yè)債發(fā)債周期縮短、取消省級轉(zhuǎn)報環(huán)節(jié)等，可以簡化發(fā)行流程、提高發(fā)行效率，提高發(fā)行人的積極性，有利于擴大企業(yè)債券的融資。”前述券商人士表示。 （編輯：巫燕玲）